W normalnych warunkach gospodarczych i rynkowych krótkoterminowe stopy procentowe są najniższe, ponieważ ryzyko inflacji jest niższe, podczas gdy długoterminowe stopy procentowe są najwyższe. (W rzadkich okolicznościach, często związane z oczekiwaniami inwestorów dotyczącymi zbliżającej się recesji lub depresji, stopy długoterminowe mogą spaść poniżej stóp krótkoterminowych w zjawisku znanym jako "odwrócony krzywa rentowności".)
Definicja równoległego przesunięcia w krzywa wydajności
Tak zwane równoległe przesunięcie krzywej dochodowości ma miejsce, gdy stopy procentowe dla wszystkich stałych okresów zapadalności - krótkoterminowych, pośrednich i długoterminowych - zwiększają się lub zmniejszają o taką samą liczbę punktów bazowych. Na przykład, jeśli obligacje 1-roczne, 5-letnie, 8-letnie, 10-letnie, 15-letnie, 20-letnie i 30-letnie wzrosłyby o 1,50%, czyli 150 punktów bazowych, w stosunku do poprzedniego poziomu, to być równoległym przesunięciem krzywej dochodowości, ponieważ sama krzywa się nie zmieniła; raczej wszystkie punkty danych na nim przesunęły się na prawo od wykresu, zachowując wcześniejszy spadek i kształt.
Kiedy krzywa rentowności jest nachylona w górę, co stanowi większość czasu, najczęściej występują przesunięcia równoległe.
Dlaczego warto oceniać ryzyko krzywej
Inwestorzy, którzy mają dużo bezwzględnych lub względnych aktywów zaparkowanych w zbywalnych papierach wartościowych o stałym dochodzie, takich jak obligacje skarbowe, obligacje korporacyjne i obligacje komunalne wolne od podatku , muszą radzić sobie z wieloma rodzajami ryzyka, które są unikalne z trzech rodzajów ryzyka inwestycyjnego. związane z akcjami .
Ryzyko krzywej rentowności, bardziej znane jako ryzyko stopy procentowej, to niebezpieczeństwo, że przesunięcia krzywej dochodowości mogą spowodować znaczne wahania cen obligacji, mogą oznaczać ogromne straty lub lata spędzone na podwodnych pozycjach, jeśli nie są ostrożnie zarządzane. To ostatnie może być dobre w pewnych sytuacjach, na przykład w towarzystwie ubezpieczeniowym stosującym technikę znaną jako dopasowanie aktywów / pasywów, w którym terminy zapadalności obligacji są ustalane zgodnie z harmonogramem spodziewanych wypływów. Dla innych może oznaczać katastrofę. Jest to szczególnie ważne w przypadku funduszy hedgingowych, funduszy giełdowych lub rachunków prywatnych, które wykorzystują dźwignię finansową do obsługi zwrotów o stałym dochodzie.
Jak chronić przed znacznym i nagłym równoległym przesunięciem w krzywej wydajności
Dla inwestorów, którzy kupują obligacje i utrzymają je do terminu zapadalności, przesunięcia krzywej dochodowości, równoległe lub inne, nie mają znaczenia w sensie praktycznym, ponieważ nie będą miały wpływu na ostateczne przepływy pieniężne, podatki i zrealizowane zyski lub straty kapitałowe . W przypadku inwestorów, którzy mogliby zlikwidować swoje pozycje przed terminem zapadalności, najlepszym sposobem ochrony przed poważnymi zmianami stóp procentowych jest skrócenie czasu trwania obligacji, ponieważ bliższe terminy zapadalności działają jak środek ciężkości, łagodząc zmienność.
Najlepszym sposobem, aby cieszyć się wysokim prawdopodobieństwem wyższych ważonych, skorygowanych o ryzyko powrotów i zaliczać się do pierwszej kategorii, jest użycie techniki drabiny . Jest to jedna z trzech ogólnych praktyk związanych z obligacjami, które mogą mieć duży wpływ na ogólny profil ryzyka, ponieważ w efekcie powstaje zbiór papierów wartościowych, które cieszą się wyższym łącznym zyskiem, z mniejszym czasem trwania, co daje najlepsze z obu światów. Potrzeba czasu, aby się podnieść, ale jako część zdyscyplinowanego, inteligentnie skonstruowanego portfela, nie ma substytutu. W każdej chwili masz dojrzałość, więc jest kapitał, jeśli tego potrzebujesz. Jeśli nie, możesz wyrzucić go do odległej dojrzałości, przechwytując (zwykle) wyższe plony w gospodarstwach długoterminowych.