Skrętność zmienności oznacza, że opcje na tym samym aktywach bazowych, o różnych cenach wykonania, ale które wygasają jednocześnie, mają różną zmienność implikowaną .
Kiedy opcje sprzedawane po raz pierwszy na giełdzie, zmienność zmienności była bardzo odmienna. Większość opcji czasu, które były poza pieniądzem, były przedmiotem obrotu po zawyżonych cenach. Innymi słowy, zmienność implikowana zarówno dla kupna, jak i na wezwanie wzrosła, gdy cena wykonania przesunęła się z obecnej ceny akcji - co prowadzi do " niestabilnego uśmiechu ".
Jest to sytuacja, w której opcje "out-of-the-money" (puts i call) mają tendencję do handlu po cenach, które wydawały się być "bogate" (zbyt drogie). Gdy implikowana zmienność została wykreślona w stosunku do ceny wykonania (patrz zdjęcie), krzywa miała kształt litery U i przypominała uśmiech. Jednak po krachu na giełdzie, który miał miejsce w październiku 1987 roku, coś niezwykłego stało się z cenami opcji.
Nie ma potrzeby przeprowadzania rozległych badań w celu zrozumienia przyczyny tego zjawiska. Opcje OTM były zazwyczaj niedrogie (pod względem dolara za umowę) i były bardziej atrakcyjne jako coś dla spekulantów, niż coś, co mogliby sprzedawać ryzykowcy (nagroda za sprzedaż była niewielka, ponieważ opcje często wygasły bezwartościowe). Ponieważ było mniej sprzedawców niż kupujących zarówno dla zakładów OTM, jak i dla połączeń, obstawiali oni wyższe niż "normalne" ceny - tak samo jak we wszystkich aspektach handlu (tj. Podaży i popytu ).
Od czasu Czarnego Poniedziałku ( 19 października 1987 r.) Opcje wystawiania OTM były znacznie bardziej atrakcyjne dla kupujących ze względu na możliwość gigantycznej wypłaty. Ponadto te inwestycje stały się atrakcyjne jako zabezpieczenie portfela przed kolejną fiaskiem na rynku. Wzrost popytu na produkty wydaje się trwały i nadal powoduje wzrost cen (tj. Większą zmienność implikowaną).
W rezultacie "uśmiech zmienności" został zastąpiony "skośnością lotności" (patrz zdjęcie). Jest to prawdą, nawet gdy rynek wspina się na najwyższe poziomy.
W czasach bardziej nowoczesnych, po tym, jak połączenia OTM stały się o wiele mniej atrakcyjne, ale OTM postawił na powszechny szacunek jako ubezpieczenie portfela, stary uśmiech zmienności rzadko pojawia się w świecie opcji giełdowych i indeksowych. W jego miejsce znajduje się wykres obrazujący rosnący popyt (mierzony wzrostem implikowanej zmienności (IV) dla zakładów OTM wraz ze spadkiem popytu na połączenia OTM.
Ta fabuła strajku kontra IV ilustruje skrócenie zmienności . Termin "zmienność zmienności" odnosi się do faktu, że zmienność implikowana jest zauważalnie wyższa w przypadku opcji OTM z ceną wykonania poniżej ceny instrumentu bazowego. A IV jest zauważalnie niższy dla opcji OTM, które są przekraczane przez bazową cenę aktywów.
UWAGA: IV jest taki sam dla sparowania i wywołania sparowanego. Gdy cena wykonania i data wygaśnięcia są identyczne, wówczas opcje wywołania i opcji mają wspólną IV. To może nie być oczywiste, patrząc na ceny opcji.
Odwrotna relacja między ceną akcji a IV jest wynikiem dowodów, które pokazują nam, że rynki spadają znacznie szybciej niż rosną.
Obecnie istnieje wielu inwestorów (i menedżerów finansowych), którzy nigdy nie chcą ponownie spotkać się z niedźwiedziem na rynku, gdy nie są chronieni, tj. Bez posiadania niektórych opcji sprzedaży. To powoduje ciągły popyt na puts.
Istnieje następująca relacja: IV rośnie, gdy rynki się zmniejszają; IV spada, gdy rynki się zbierają. Dzieje się tak dlatego, że idea spadającego rynku ma tendencję do (często, ale nie zawsze) zachęcania (straszenia?) Ludzi do zakupu putów - lub przynajmniej do zaprzestania ich sprzedaży. Niezależnie od tego, czy chodzi o zwiększony popyt (większa liczba kupujących), czy o zwiększony niedobór (mniej sprzedawców), wynik jest taki sam: wyższe ceny opcji sprzedaży.