Nie musimy rozumieć pełnego procesu ustalania przez inwestorów rynkowych początkowych ofert kupna i sprzedaży oraz sposobu, w jaki wyceny te są zmieniane w ciągu dnia handlowego. Ale wiem, że każdy animator rynku musi publikować cenę kupna i sprzedaży dla każdej opcji, którą handluje.
Ten wyczyn osiąga się za pomocą komputera. Innymi słowy, MM wprowadza wszystkie parametry, które chce zastosować podczas określania wartości opcji, a komputer oblicza oferty bid / ask quotes.
W poniższej dyskusji przyjmijmy, że opcje na konkretnym akcie handlują dziś po raz pierwszy. Załóżmy, że te opcje mają przyciągnąć przyzwoitą liczbę kupujących i sprzedających, ponieważ jest to "gorący" rynek, który niedawno miał ofertę publiczną (Initial Public Offering).
Na tych zasobach istnieje niewielka historia handlowa, a zatem bardzo mało danych dotyczących zmienności. Markery nie mają solidnych dowodów na oszacowanie przyszłej zmienności akcji. Muszą jednak dokonać takiego oszacowania. Program komputerowy używany do generowania ofert kupna / sprzedaży wymaga oszacowania zmienności dla podstawowego stada.
Twórcy rynku nie będą używać tych samych oszacowań zmienności w pierwszym dniu handlu - i szacunki te mogą się różnić w szerokim zakresie.
Tak więc, kiedy animatorzy rynku najpierw publikują swoje ceny kupna i sprzedaży, rozsądnie jest oczekiwać pewnej różnicy zdań.
Animatorzy rynku (MM), którzy oferują wysokie ceny, kupią opcje od innych, którzy stosują mniejszą zmienność i ustalają niższe ceny. Chodzi o to, że ustanowienie równowagi nie trwa zbyt długo.
Jeśli jeden MM licytuje 2,50 USD za konkretną opcję, a każdy inny sprzedawca sprzedaje tę opcję, stawka szybko spadnie. Zmniejszy się, dopóki nie będzie już więcej sprzedawców. [Pewnie, ten jeden MM może chcieć kupić ogromną liczbę kontraktów i utrzymać wysoką cenę, ale to jest nieuzasadnione oczekiwanie.]
Kiedy animatorzy rynku nie kupują ani nie sprzedają sobie nawzajem, ustalana jest równowaga. Teraz animatorzy rynku będą sprzedawać głównie klientom (ty i ja, a także instytucje). W stanie równowagi ceny ofertowe i kupna stanowią konsensusowy cytat - dla tego konkretnego momentu w czasie.
Zakłócenie równowagi
Kiedy ilość opcji kupna lub sprzedaży staje się większa niż animatorzy rynku (wraz z każdym, kto aktywnie handluje opcjami), chcą kupować po cenie oferty, lub sprzedawać po cenie kupna, wtedy oferta bid / ask (" rynek ") zmienia się.
- W przypadku zbyt wielu opcji sprzedaży powoduje to obniżenie ceny oferty. Być może o jeden cent - może o pięć centów, być może o jakiś inny przyrost. Po zniknięciu poprzedniej oferty, każdy, kto licytuje najwyższą cenę (i może być animatorem rynku lub kimkolwiek innym) ma swoją stawkę, którą pokazuje świat. Na przykład, gdy animatorzy rynku zbiorowo kupią 1 200 (na przykład) opcji kupna po cenie oferty, ta oferta zniknie (jeśli nikt inny nie chce zapłacić tej ceny) i pojawi się kolejna najwyższa oferta wraz z pożądaną ilością (tj. wielkość oferty). Czasami obecny sprzedawca odmawia obniżenia ceny sprzedaży, a nowy rynek zostaje ustalony: aktualna cena kupna sprzedającego staje się opublikowaną ceną kupna. Innym razem sprzedawca "uderza" w nową ofertę i sprzedaje po tej cenie. Ten proces sprzedaży po cenie licytacji trwa aż do ponownego ustanowienia równowagi. Dzieje się tak, gdy sprzedawca skończy wybierać opcje sprzedaży lub gdy nie chce już sprzedawać po aktualnie najwyższych cenach ofertowych.
Należy pamiętać, że równowaga może trwać dość długo lub szybko zniknąć.
- Kiedy jest zbyt wiele opcji do kupienia, wpływ na cenę sprzedaży jest podobny.
Definiowanie zmienności implikowanej
Bez względu na to, jak często się to zdarza, zachodzą te okresy równowagi. Skupmy naszą uwagę na tamtych czasach. Nie ma wystarczającej aktywności handlowej, aby zmienić rynki, a ceny kupna / sprzedaży utrzymują się na stałym poziomie. Załóżmy również, że podstawowa cena akcji pozostaje niezmieniona w tych czasach.
Jeśli cena punktu środkowego kupna / sprzedaży zostanie przyjęta jako "zgodna" wartość godziwa (dla tego momentu w czasie), łatwo jest spojrzeć na komputer i odczytać bieżący szacunek zmienności dla tej opcji. Owa "aktualna szacunkowa zmienność" oznacza zmienność implikowaną dla tej opcji w danym momencie. [To może wydawać się nierealistyczne, ale jeśli jest to dla ciebie nowe, zaakceptuj fakt, że każda opcja ma swoją indywidualną zmienność szacunkową i że jednorazowa zmienność oszacowania podstawowego zasobu nie jest czymś stosowanym we współczesnym świecie.] Uwaga historyczna: Kiedy opcje sprzedawane po raz pierwszy na giełdzie (1973 r.), animatorzy rynku stosowali jednorazową wycenę zmienności dla wszystkich opcji dla danego zasobu, o ile wygasły w tym samym czasie.
Każda inna data wygaśnięcia (a były tylko trzy z nich w tych dniach, w odstępie trzech miesięcy) ma swoją własną wartość zmienności.
Animatorzy rynku (tj. Komputery, które generują cytaty) mogą i często aktualizują swoje prognozy zmienności - ręcznie lub za pomocą algorytmu. Innymi słowy, gdy przyjmiemy aktualną cenę rynkową jako prawdziwą wartość godziwą dowolnej opcji, wówczas szacunek zmienności zastosowany do ustalenia, że cena godziwa jest ( przez domniemanie ) "prawidłową" zmiennością zmienności. Stąd pojęcie: zmienność implikowana.
Po prostu: obecna cena opcji (premia) reprezentuje wartość godziwą, ponieważ aktualny szacunek zmienności (zmienność implikowana) jest prawidłową wartością szacunkową.
Większość profesjonalnych handlowców nauczy się akceptować zmienność implikowaną jako dokładną (lub prawie dokładną) i dokonywać transakcji na podstawie bieżących cen. To jest dobry plan. Nauczyłem się (na swój sposób), że założenie, że szacowana zmienność jest prawidłowa i że domniemana zmienność jest błędna (innymi słowy, że opcje są źle niewłaściwie wycenione) - jest strategią przegrywającą. Innymi słowy, uprzednio opublikowany szacunek zmienności jest o wiele mniej użyteczny niż łączna opinia każdego z handlowców, którzy aktywnie handlują konkretnymi opcjami.
Kiedy implikowana zmienność wydaje się niesłuszna inwestorowi, możliwe jest skonstruowanie zabezpieczonych pozycji, które "kupują zmienność", gdy IV jest niskie, lub "sprzedaj zmienność", gdy IV jest wysokie.