Dlaczego Crash po prostu nie ma na kartach
Jest jeden problem z tą linią myślenia: po prostu nie ma to żadnego sensu.
W rzeczywistości reakcja rynku obligacji na perspektywę podwyżek stóp Fed prawdopodobnie będzie stopniowa. Zamiast nagłego, dramatycznego krachu, obligacje prawdopodobnie będą cierpieć z powodu umiarkowanej presji cenowej w dłuższym okresie. Powinno to spowodować zarówno większą zmienność, jak i wydłużony okres niskich zwrotów, ale szanse na jawną awarię są minimalne.
Istnieje sześć kluczowych przyczyn, dla których tak się dzieje:
Objawy na rynku obligacji są rzadkie i nieistniejące
Przegląd historii zwrotów obligacji o ratingu inwestycyjnym pokazuje historię stabilności w ciągu ostatnich 30 lat. Najbliższe zdarzenie miało miejsce w 1994 r., Kiedy Fed źle zarządzał polityką, podnosząc stopy procentowe zbyt szybko, ale nawet wtedy strata wyniosła zaledwie 2,9%.
Sceptycy zwrócą uwagę, że w ciągu ostatnich 30 lat w dużej mierze znajduje się rynek hossy, i to prawda. Jak wygląda rynek niedźwiedzi? Inwestorzy mogą pamiętać, że późne lata siedemdziesiąte to okres charakteryzujący się gwałtowną inflacją - najgorszym możliwym warunkiem dla rynku obligacji.
Obligacje zareagowały niekorzystnie, ale nawet w tym przypadku straty były niewielkie. Według bazy danych prowadzonej przez Aswatha Damodarana ze Stern School of Business w NYU, dziesięcioletni banknot USA wygenerował następujące całkowite zwroty z każdego roku kalendarzowego od 1977 do 1980: 1,29%, -0,78%, 0,67%, oraz 2,99%.
To prawda, że rentowności były wyższe - co oznacza, że była większa poduszka, aby zrekompensować spadek cen. Jednak liczby pokazują, że nie doszło do wypadku nawet w niekorzystnych warunkach końca lat 70. - a inwestorzy nadrobili ten okres słabości z silnymi zwrotami, które miały miejsce w kolejnych latach.
Podwyżki stóp procentowych Fed są znanym problemem
Jest to prawdopodobnie najważniejszy powód, dla którego krach na rynku obligacji jest wyjątkowo mało prawdopodobny. Zazwyczaj rynki wykazują gwałtowne reakcje na zaskakujące zmiany, a nie na problemy, które są dobrze znane z wyprzedzeniem.
Jeśli chodzi o podwyżki stóp Fed, to właśnie w tym przypadku. Od 2013 r. Rynki zdają sobie sprawę, że najbardziej prawdopodobnym scenariuszem było rozpoczęcie przez Fed stóp turystycznych w połowie 2015 r . To pozostawiło inwestorom mnóstwo czasu na przygotowanie i usuwa element zaskoczenia z równania. Podczas gdy czas pierwszej podwyżki pozostaje kluczowym czynnikiem dla rynków, nie należy się spodziewać poważnego spowolnienia w tygodniach poprzedzających ogłoszenie przez Fed, że podwyższa stopy, a nawet w dniu ogłoszenia. Rynki po prostu nie reagują w ten sposób na wydarzenia, które są przewidywane z tak dużym wyprzedzeniem.
Rynek reaguje już na zmiany w polityce Fed
Oczekiwanie, że Fed podniesie stopy procentowe, znajduje już odzwierciedlenie w cenach rynkowych.
Nawet jeśli obligacje długoterminowe osiągnęły bardzo dobre wyniki w ciągu ostatnich kilku lat, rentowność dwuletnich obligacji skarbowych USA wzrosła .
Ponieważ dwuletnia notatka jest najbardziej wrażliwa na politykę Fed, jej oderwanie od wyników długoterminowych obligacji wskazuje, że inwestorzy już pozycjonują podwyżki stóp. Fakt, że inwestorzy przesuwają swoje portfele z dużym wyprzedzeniem znacznie zmniejsza szanse na wypadek, który zwykle występuje tylko wtedy, gdy inwestorzy starają się trafić drzwi wyjściowe w tym samym czasie.
Fed pilnie obserwuje rynki
Ważne jest również, aby pamiętać, że najlepszym interesem Fed jest niepodejmowanie żadnych działań, które doprowadzą do krachu na rynku obligacji. Każda decyzja, która zakłóciłaby rynki finansowe, wpłynąłaby na gospodarkę, co z kolei zmusiłoby Fed do dostosowania swojej polityki.
Ponieważ Fed chce tego uniknąć, najwyraźniej dokłada wszelkich starań, aby przekazywać decyzje dotyczące polityki i przygotowywać rynki pod kątem terminów i zakresu podwyżek stóp procentowych. Eliminuje to element zaskoczenia, który - jak zauważono wcześniej - zmniejsza szanse na zderzenie.
Presje zagraniczne utrzymują się na poziomie stóp procentowych
Jak tu wspomniano, amerykański rynek obligacji nie działa w próżni: warunki ekonomiczne i wyniki na rynku obligacji za granicą mają bezpośredni wpływ na nasz rynek. A teraz, spowolnienie gospodarcze w Europie - i ewentualny spadek na niebezpiecznym terytorium deflacyjnym (tj. Spadające ceny, a nie rosnące) - doprowadziły do spadku rentowności na całym kontynencie. To sprawia, że relatywnie wyższe zyski na amerykańskim rynku skarbowym są bardziej atrakcyjne, i tworzy źródło popytu, które przyniesie kupujących, jeśli wydajność gwałtownie wzrośnie. Na wynos: tak długo, jak Europa boryka się z trudnościami, szanse na krach na rynku obligacji w Stanach Zjednoczonych są bardzo niskie.
Inwestorzy są warunkowani Mentalnością "Zawieszenia"
Jest to niedoceniany czynnik w dyskusjach na temat rynku obligacji. Wielu inwestorów przeżyło wypadki na giełdzie w latach 2001-2002 i 2007-2008, a znacznie więcej doświadczało intensywnej wyprzedaży na rynku obligacji, która miała miejsce wiosną 2013 r. Wydarzenia te wywołały u inwestorów strach przed obawami, a ten lęk to podsycane przez niekończące się opowieści o potencjalnych wypadkach na giełdach, obligacjach o wysokiej rentowności, obligacjach o ratingu inwestycyjnym itp.
Rzeczywistość jest taka, że artykuł zatytułowany "More of the Same" nie dostanie żadnego czytelnictwa, ale taki, który jest zatytułowany "Dlaczego Crash na rynku jest nieuchronny!" Z pewnością będzie. Inwestorzy indywidualni muszą więc brać udział w dyskusjach dotyczących potencjalnych klęsk rynkowych za pomocą (bardzo dużego) ziarna soli.
Dolna linia
Dodaj to, a awaria jest mało prawdopodobna. Przedłużający się okres niższych zwrotów jest prawie pewny, większa zmienność jest prawdopodobna, a niedźwiedź może znajdować się w kartach. Jednak szanse są mocno sprzeczne z typem klęski, którą często widuje się w prasie finansowej. Zastanów się więc, jak ustawić swoje portfolio w zmieniającym się otoczeniu, ale nie pozwól, aby strach przed krachami na rynku obligacji stał się lepszy od ciebie.