Kliknij tutaj, aby zobaczyć prognozy obligacji wysokiej stopy z 2014 r
Streszczenie
- Podstawowe fundamenty obligacji korporacyjnych i obligacji wysokodochodowych pozostają w mocy, gdy przejdziemy do roku 2013, ale gospodarka i "klif fiskalny" są ważnymi zmiennymi.
- Rentowności są niskie na podstawie bezwzględnej, ale w ramach norm historycznych w stosunku do amerykańskich Treasuries.
- Podczas gdy przedsiębiorstwa i wysokie zyski mogą nadal osiągać solidne wyniki, inwestorzy muszą złagodzić oczekiwania na rok 2013.
Doskonałe wyniki w 2012 roku
Inwestycyjne obligacje korporacyjne i obligacje o wysokiej rentowności osiągnęły doskonałe wyniki w 2012 r. , Ponieważ wyjątkowo niskie stopy bezpiecznych aktywów spowodowały, że inwestorzy zaczęli przyciągać bardziej atrakcyjne dochody dostępne w tych obszarach. Obie klasy aktywów zostały również wzmocnione przez poprawę kondycji finansowej podstawowych emitentów, co widać w rosnących zyskach i umocnieniu bilansów amerykańskich korporacji. Teraz pytanie brzmi oczywiście, czy wszystkie te trendy mogą pozostać w miejscu w 2013 roku.
Pozytywne podstawy nadal istnieją, ale ...
Argumenty przemawiające za ciągłą siłą obejmują obligacje o wysokiej rentowności ("sektory kredytowe") zazwyczaj wymieniają trzy główne czynniki:
1) Przy utrzymywaniu przez Rezerwę Federalną polityki niskich stóp procentowych inwestorzy nie będą mieli innego wyboru, jak tylko kontynuować kupowanie sektorów kredytowych w celu znalezienia odpowiednich zysków.
2) Gospodarka amerykańska, choć słaba, jest jednak wystarczająco silna, aby korporacje mogły pozostać w dobrym zdrowiu, co powinno nadal wspierać wyniki przedsiębiorstw i wysokie zyski.
3) Wskaźniki niewykonania zobowiązań - lub odsetek firm, które nie dokonują płatności według harmonogramu i / lub kwoty głównej - pozostają blisko historycznych minimów, co nadal stanowi pozytywne tło dla rynku.
Te trzy czynniki powinny rzeczywiście pomóc w ograniczeniu strat w sektorach kredytowych w 2013 r. Jednak stopy zwrotu są również bardzo niskie w ujęciu historycznym - co wskazuje, że w tych sektorach nie ma dużej wartości, jak miało to miejsce przed rokiem czy dwoma latami.
Ponadto niskie zyski zwiększają prawdopodobieństwo, że niekorzystny rozwój sytuacji, taki jak wydarzenia informacyjne lub recesja, może spowodować znaczące spadki cen obligacji korporacyjnych i obligacji wysokodochodowych. (Należy pamiętać, że ceny i rentowności zmieniają się w przeciwnych kierunkach .) W tym sensie potencjalny wzrost tych sektorów jest względnie ograniczony, a ich wady są znacznie większe.
Inwestorzy muszą więc ostrożnie kupować na tych poziomach - tak samo jak ci, którzy wylewają pieniądze w ciągu ostatnich dwóch lat, i dlatego doświadczyli tylko pozytywnych rynków. Dotyczy to szczególnie wysokiej wydajności. Jednym z wyrostów gorączkowego popytu na obligacje o wysokiej stopie procentowej jest to, że więcej firm zdołało wyemitować dług, także tych o niepewnym kredycie. Citigroup donosi, że 293 miliardy dolarów wyemitowanych obligacji o wysokiej stopie procentowej zostało wyemitowanych do 30 listopada. Spółki, które uznają możliwość zaciągnięcia długu za niskie stopy, wydały rekordowe 293 miliardy dolarów w obligacjach śmieciowych do listopada. Dla porównania, rekord roczny w całym roku wyniósł 271 miliardów dolarów, osiągnięty w 2010 roku.
Wynik: ogólne ryzyko sektora rośnie, nawet jeśli plony są najniższe w historii. Dlatego wysoka wydajność nie zapewnia tak dużej wartości jak w 2011 r., A nawet na początku 2012 r.
Jak niskie są zyski, naprawdę?
Rentowności są oczywiście ruchomym celem, ale pod koniec listopada był to największy fundusz obligacji korporacyjnych, iShares iBoxx $ InvesTop Investment Grade Corp. Bond Fund (ticker: LQD) oferował 30-dniową roczną rentowność SEC w wysokości 2,75% , podczas gdy największy wysokodochodowy ETF, iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond Fund (HYG), uzyskał 5,76%. Oba są nadal znacznie powyżej poziomu 1,61% uzyskanego z 10-letniej obligacji skarbowej USA w tym dniu. Jednak oba są również blisko dolnego końca historycznego zasięgu. Istotnie, obligacje wysokodochodowe spędzały znaczną część drugiej połowy roku zarówno na niskich, jak i na całym obrocie, a także na wysokich średnich cenach w historii. Było to powodem do ostrożności dla wielu inwestorów w drugiej połowie 2012 r., Ale zarówno obligacje korporacyjne, jak i obligacje o wysokiej rentowności nadal rosły.
Jednym z powodów było to, że spready rentowności - lub przewaga zysków w sektorach spreadu względem amerykańskich obligacji skarbowych - pozostały rozsądne. Według Banku Rezerw Federalnych w St. Louis, obligacje korporacyjne o ratingu inwestycyjnym miały średnią zyskowność 1,67 punktu procentowego w stosunku do amerykańskich obligacji skarbowych od 1997 do 2012 roku. Pod koniec listopada spread ten był zgodny ze średnią historyczną na poziomie 1,61. Tymczasem obligacje wysokodochodowe, w tym samym okresie, osiągnęły średnią rentowność w wysokości 6,01 punktów procentowych w stosunku do amerykańskich obligacji skarbowych, w porównaniu z 5,58 pod koniec listopada.
Ryzyko stopy procentowej a ryzyko kredytowe
Chociaż w tym artykule traktuje się korporacje i wysokie zyski razem dla celów perspektywy na 2013 r., Te dwie klasy aktywów reagują w różny sposób na zmiany w otoczeniu inwestycyjnym. Przedsiębiorcy o ratingu inwestycyjnym są bardziej wyczuleni na zmieniające się stopy procentowe, podczas gdy obligacje o wysokiej rentowności są bardziej wrażliwe na ryzyko kredytowe lub, innymi słowy, na zdrowie emitentów bazowych (i przez to na gospodarkę).
W tym przypadku perspektywy na obligacje przedsiębiorstw i wysokie zyski w 2013 r. Są zróżnicowane. Jeśli gospodarka wpadnie w recesję w 2013 r., Stopy procentowe spadną. W tym scenariuszu obligacje przedsiębiorstw zapewne zapewnią płaskie zyski (z przewagą dla emitentów o najwyższej jakości), podczas gdy obligacje o wysokiej stopie dochodu będą mocno obciążone. I odwrotnie, nagłe ożywienie wzrostu byłoby dodatnie dla wysokiego zysku, ale wynikający z tego wzrost stawek Skarbu byłby bardziej negatywny dla problemów z oceną inwestycyjną. Oba scenariusze są mniej prawdopodobne niż pośrednie - w którym gospodarka nadal się przelewa, a wzrost w przedziale 1-2% - ale inwestorzy muszą być świadomi wszystkich możliwości.
Dolna linia
To naturalne, że w ciągu ostatnich trzech lat inwestorzy byli nieco nieufni wobec klas aktywów, które wystąpiły, a także obligacji korporacyjnych i obligacji wysokodochodowych. W tym czasie dwie klasy aktywów wygenerowały średnią roczną całkowitą stopę zwrotu odpowiednio 9,30% i 12,30%, w oparciu o wyniki indeksów do 30 listopada. Przy tak wysokich zyskach już w lusterku wstecznym bardzo mało prawdopodobne jest, aby korporacje i wysokie zyski W 2013 r. można będzie nadal osiągać równie dobre wyniki. Ponadto prawdopodobny jest wzrost niestabilności w ujęciu rok do tygodnia - co jest kontrastem ze stosunkowo stałym trendem wzrostowym, który charakteryzował 2012 r. Niemniej jednak przewaga rentowności tych dwóch obszarów nadal zapewnia inwestorom bardzo korzystny punkt wyjścia w stosunku do obu Treasuries lub ekwiwalentów środków pieniężnych.
Więcej informacji na temat tego, czego można się spodziewać w 2013 r . :
2013 Broad Outlook rynku obligacji
Outlook rynków wschodzących obligacji
Zastrzeżenie : Informacje na tej stronie są przeznaczone wyłącznie do celów dyskusji i nie powinny być interpretowane jako porady inwestycyjne. W żadnym wypadku informacje te nie stanowią rekomendacji kupna lub sprzedaży papierów wartościowych. Zawsze skonsultuj się z doradcą inwestycyjnym i specjalistą podatkowym zanim zainwestujesz.