Ryzyko przedpłaty - co to jest i jak wpływa na MBS?
Najbardziej unikalnym aspektem papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką jest element ryzyka przedpłaty . Jest to ryzyko, że inwestorzy zdecydują się spłacić kapitał na swoich hipotekach przed terminem. Rezultatem dla inwestorów w MBS jest wczesny zwrot kapitału. Oznacza to, że wartość główna zabezpieczających papierów wartościowych kurczy się z upływem czasu, co z kolei prowadzi do stopniowego obniżania dochodów odsetkowych. Ryzyko przedpłaty jest zwykle najwyższe, gdy stopy procentowe spadają , ponieważ to powoduje, że właściciele domów refinansują swoje kredyty hipoteczne. W tym scenariuszu właściciel MBS jest zmuszony do reinwestowania zwracanej kwoty po niższych stawkach - problem znany jako " ryzyko reinwestycji ".
Ponieważ przedpłaty powodują z czasem zmniejszenie kwoty zabezpieczenia zabezpieczonego hipoteką, po osiągnięciu dojrzałości zazwyczaj nie pozostało wiele MBS. W rezultacie poszczególne obligacje są mierzone nie według ich ustalonego terminu zapadalności, lecz przez "średni okres życia" - lub szacowany czas, w którym połowa kwoty głównej w MBS zostaje spłacona.
Średnie życie spada szybciej, gdy stopy spadają (ponieważ właściciele domów refinansują więcej, gdy stopy spadają), a wolniej spada, gdy stawki rosną (ponieważ nikt nie refinansowałby kredytu hipotecznego o wyższym oprocentowaniu). Prowadzi to do niepewnych przepływów pieniężnych z poszczególnych MBS.
W wyniku tego zjawiska papiery wartościowe zabezpieczone hipotecznie mają tendencję do generowania mniejszych zysków, gdy ceny obligacji rosną, ale mają również tendencję do spadku bardziej, gdy ceny obligacji spadają.
(Termin ten jest następujący: "negatywna wypukłość"). Tendencja ta jest jednym z powodów, dla których MBS płacą wyższe dochody niż amerykańskie obligacje skarbowe . Krótko mówiąc, inwestorzy muszą zapłacić, aby przyjąć tę dodatkową niepewność. Należy zauważyć, że papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką mają tendencję do generowania swoich najlepszych wyników względnych, gdy dominujące stawki są stabilne.
Agencja a nie-agencyjne MBS
Pule hipoteczne mogą być tworzone przez podmioty prywatne lub (w większości przypadków) przez trzy quasi-rządowe agencje, które wydają MBS: rządowe krajowe towarzystwo hipoteczne (znane jako GNMA lub Ginnie Mae), federalny kredyt hipoteczny (FNMA lub Fannie Mae) i federalne Home Loan Mortgage Corp. (Freddie Mac).
Najbardziej zwięzłe wyjaśnienie różnic między tymi trzema pochodzi ze strony internetowej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd:
"Ginnie Mae, poparta pełną wiarą i kredytem rządu USA, gwarantuje, że inwestorzy otrzymają terminowe płatności. Fannie Mae i Freddie Mac również zapewniają pewne gwarancje i, choć nie są poparte pełną wiarą i kredytem rządu USA, mają specjalne uprawnienia do pożyczania od Skarbu USA. Niektóre prywatne instytucje, takie jak biura maklerskie, banki i firmy budowlane, również dokonują sekurytyzacji hipotek, znanych jako "prywatne" papiery wartościowe hipoteczne.
Kluczowe wyjście z tego cytatu: MBS wspierany przez GNMA nie jest zagrożony niewywiązaniem się z zobowiązań, ale istnieje mały stopień ryzyka niewypłacalności obligacji emitowanych przez Fannie Mae i Freddie Mac. Mimo to, obligacje Freddiego i Fannie mają silniejszy element poparcia niż na pozór, ponieważ oba zostały przejęte przez rząd federalny w następstwie kryzysu finansowego z 2008 roku.
Historyczne zwroty MBS
Papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką zapewniły szacowne długoterminowe zyski. Do 30 czerwca 2013 r. Indeks Barclays GNMA wygenerował średni roczny zwrot z całego roku wynoszący 4,78%, zgodnie ze stopą zwrotu 4,52% na szerszym krajowym rynku obligacji o ratingu inwestycyjnym, mierzonym indeksem obligacji Barclays US Aggregate Bond Index. Chociaż zwroty są podobne, należy pamiętać, że wiele funduszy inwestujących w papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką ma niższe średnie terminy zapadalności niż typowy fundusz o szerokim zakresie.
Jak inwestować
Inwestorzy mogą kupować poszczególne papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką za pośrednictwem brokera, ale opcja ta jest ograniczona do tych z czasem i wyrafinowaniem, aby przeprowadzić własne podstawowe badania dotyczące średniego wieku, lokalizacji geograficznej i profilu kredytowego bazowych hipotek. Większość inwestorów, którzy są właścicielami szeroko zakrojonego funduszu obligacyjnego lub funduszu inwestycyjnego typu ETF, ma pewną ekspozycję na ten sektor, ponieważ jest to tak duża część rynku, a tym samym jest mocno reprezentowana w zdywersyfikowanych funduszach. Inwestorzy mogą również wybrać fundusze, które są przeznaczone wyłącznie dla MBS. ETF inwestujące w tę przestrzeń to:
- Barclays Agency Bond Fund (ticker: AGZ)
- iShares Barclays MBS Fixed-Rate Bond Fund (MBB)
- Papiery wartościowe zabezpieczone hipotecznie ETF (VMBS)
- iShares Barclays GNMA Bond Fund (GNMA)
- SPF Barclays Capital Bond Affiliate Bond ETF (MBG)
Dowiedz się o dwóch typach papierów wartościowych podobnych do MBS:
Czym są papiery wartościowe zabezpieczone aktywami?
Czym są komercyjne papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką?