Który jest lepszy dla twojego portfela?
Czy inteligentni inwestorzy powinni nalegać tylko na zakup udziałów w spółkach, które mają stały wzrost stałych dywidend, czy też lepiej, aby firma wyłożyła wszystkie zyski z powrotem na firmę w celu ekspansji ? Zrelaksować się! Rzucimy okiem na te kwestie i więcej, umożliwiając Ci przejęcie kontroli nad swoim portfelem .
Historyczna zmiana z dala od dywidend pieniężnych
W historii zorganizowanych rynków kapitałowych inwestorzy jako całość wierzyli, że firmy istnieją wyłącznie w celu generowania dywidend dla właścicieli. Przecież inwestowanie to dziś proces rozstawiania pieniędzy, aby w przyszłości generować więcej pieniędzy dla ciebie i twojej rodziny; wzrost w biznesie nic nie znaczy, chyba że powoduje zmiany w twoim stylu życia w postaci ładniejszych dóbr materialnych lub finansowej niezależności. Z pewnością istniał dziwny wyjątek - na przykład Andrew Carnegie często naciskał na Radę Dyrektorów, by utrzymywać niskie wypłaty dywidend , zamiast reinwestować kapitał w nieruchomości, urządzenia, sprzęt i personel.
Niektóre prywatne firmy rodzinne o wysokim profilu miały bliskie kataklizmu schizmy dotyczące polityki dywidend . Często mają osoby zaangażowane w codzienną działalność firmy z jednej strony, które chcą zobaczyć, jak pieniądze idą na finansowanie wzrostu, az drugiej strony, którzy po prostu chcą większych kontroli, aby pokazać się w mailu.
W ostatnich dziesięcioleciach rozwinęło się fundamentalne odchylenie od dywidend. Częściowo odpowiedzialny jest kodeks podatkowy w USA, który pobiera dodatkowy 15% podatek od dywidend wypłacanych akcjonariuszom (przed administracją Busha podatek ten był tak wysoki, jak stopniowy podatek dochodowy - w niektórych przypadkach przekraczający 35% na poziomie federalnym) . W połączeniu z uchwaleniem przepisu 10b-18, uchwalonego przez Kongres w 1982 r., Po raz pierwszy chroniącego firmy przed sporami, można było dokonać powszechnego odkupu bez obawy o konsekwencje prawne. W rezultacie wiele rady nadzorczej wysokiego szczebla podjęło decyzję o zwrocie kapitału akcjonariuszom poprzez odkupienie akcji i zniszczenie go, co skutkuje mniejszą liczbą akcji pozostających w obrocie oraz przyznaniem każdemu z pozostałych udziałów większego udziału procentowego w przedsiębiorstwie. Weź pod uwagę, że w 1969 r. Wskaźnik wypłaty dywidendy dla wszystkich spółek w Stanach Zjednoczonych wynosił 55%. W kwietniu 2000 r. Wskaźnik wypłaty dywidendy S & P 500 osiągnął najniższy poziom 25,3%, wynika z najnowszej edycji The Intelligent Investor. Bardziej aktualne statystyki mówią jeszcze jaśniejszą historię: Według Standard and Poor's, w roku finansowym 2005, S & P 500 wygenerowało 634 miliardy dolarów zysku netto i wypłaciło dywidendę pieniężną w wysokości 201,84 miliarda dolarów, przy wartości rynkowej około 11 bilionów dolarów.
Według jednego z szacunków Legga Masona, odkupienie akcji w ciągu roku przyniosło dodatkowe 250 miliardów dolarów, co daje łączny zwrot dla akcjonariuszy na poziomie około 451 miliardów dolarów, czyli 71% zysków.
Dwie główne zalety udostępniania odkupień
Odkupywanie akcji jest bardziej podatkowym sposobem zwrotu kapitału akcjonariuszom, ponieważ nie ma dodatkowego podatku od wykupów, nawet jeśli Twój proporcjonalny kapitał własny w przedsiębiorstwie wzrasta, co skutkuje potencjalnie większym zyskiem i dywidendą pieniężną od twoich akcji, nawet jeśli ogólna sprzedaż lub zyski nigdy się nie zwiększaj. Istnieje jednak jeden problem, który może podważyć te wyniki, powodując, że odkupienia są o wiele mniej wartościowe:
- Jeżeli odkup akcji zostanie zrealizowany w przypadku zawyżenia kapitału spółki, akcjonariusze ponoszą szkodę. Jest to w istocie to samo, co handel 1 dolarem za 0,75 USD, niszcząc wartość.
- Jeżeli duże opcje na akcje lub dotacje kapitałowe zostaną wydane pracownikom i zarządowi, odkupy w najlepszym przypadku zneutralizują ich negatywny wpływ na rozwodniony zysk na akcję . Faktyczna liczba dostępnych akcji nie ulegnie zmniejszeniu. W tym przypadku odkup akcji stanowi jedynie sprytny sposób przekazywania pieniędzy od akcjonariuszy do zarządu.
Trzy główne zalety dywidendy gotówkowej
Istnieją trzy główne zalety dywidend pieniężnych, które po prostu nie są dostępne poprzez odkup akcji. Oni są:
- Psychologicznie dywidenda gotówkowa może być niezwykle korzystna dla akcjonariusza. Wyobraźmy sobie przez chwilę emerytowanego nauczyciela szkolnego mieszkającego w domu na przedmieściach z portfelem 500 000 $. Gdyby została w całości zainwestowana w firmy, które zatrzymałyby cały swój kapitał i / lub odkupił akcje, może to dotyczyć poważnego spadku rynku o 20%, powodującego stratę papieru (niekoniecznie - aby uzyskać więcej informacji, przeczytaj " Jak o tym myśleć" Ceny akcji ). Gdyby zainwestowała w akcje generujące dochód ze średnią wypłatą dywidendy na poziomie 4%, ta sama strata prawdopodobnie by jej nie przeszkadzała, ponieważ byłaby pocieszana przez 20 000 dywidend gotówkowych, które przybywały każdego roku. Innymi słowy, podział zysku spowoduje, świadomie lub nie, działanie bardziej jak kobieta biznesu nabywająca udział w prywatnym przedsiębiorstwie niż osoba postronna, która podlega kaprysom na giełdzie. Z zimnym, płynnym zielonym palcem w dłoni może płacić rachunki, czekając na tymczasowe szaleństwo pana rynku.
- Konieczność ciągłego utrzymywania wystarczającej ilości gotówki w każdym kwartale w celu dystrybucji dywidend dla akcjonariuszy zwykle wymaga od firm zachowania bardziej konserwatywnych struktur kapitalizacyjnych, subtelnie przypominając zarządowi, że są one po to, aby produkować bogactwo dla właścicieli biznesu - nie tylko zwiększać swoje imperium. Ma również tendencję do zapobiegania powstawaniu dużych nagromadzonych środków pieniężnych, które są nieuchronnie nadmuchiwane przez pełnozakresowego dyrektora generalnego, odczuwającego presję ze strony Wall Street, aby "zrobić coś". Zazwyczaj wydaje się, że właściwym wyborem jest skonsumowanie kosztownej akwizycji, zniszczenie akcjonariusza. wartość.
- Wszystkie pozostałe są równe, firmy, które wypłacają dywidendy w gotówce, nie doświadczają tak dużego spadku na rynkach niedźwiedzi, ponieważ dochód z dywidendy działa jak poduszka ochronna. Zazwyczaj, jeśli dobrze finansowana, zachowawczo prowadzona działalność spada, aby dywidenda przynosiła 15%, Wall Street zamierza rozpoznać umowę i przyciągnąć akcje. Jeżeli środki pieniężne pozostały w bilansie , inwestorzy wydają się bardziej niezdecydowani, aby wpaść i skorzystać z tej sytuacji, ponieważ nie ma gwarancji, że zarząd mądrze rozdysponuje kapitał.
Ostateczny werdykt w sprawie dywidendy gotówkowej a wykup akcji
Jaka jest ostateczna odpowiedź: co jest lepsze, dywidendy gotówkowe lub akcje odkupu? Podobnie jak w przypadku wielu pytań, odpowiedź brzmi po prostu: "to zależy". Jeśli jesteś inwestorem, który potrzebuje gotówki, aby żyć, lub chcesz zapewnić, że zamiast kierować, możesz przeznaczyć nadwyżkę zysku, możesz preferować dywidendy. Jeśli z drugiej strony jesteś zainteresowany znalezieniem firmy, która naprawdę wierzysz, może generować duże zyski poprzez reinwestowanie w firmę, która może uzyskać wysokie stopy zwrotu z kapitału przy niewielkim zadłużeniu, możesz chcieć firmy, która odkupi akcje. Bądź jednak ostrożny i uświadom sobie, że pod koniec dnia firma może odnieść ogromny sukces, jeśli inne rzeczy są na miejscu, niezależnie od łącznej liczby akcji. Na przykład, Starbucks doświadczył znacznego wzrostu wartości akcji w czasie, gdy był spółką notowaną na giełdzie. Akcje te zmotywowały pracowników do pomocy w budowaniu biznesu i przyczyniły się do ogromnej rentowności i wzrostu początkowych inwestorów firmy. Z drugiej strony, Wal -Mart utrzymał (podzielony skorygowany) dość stały wskaźnik udziału, a w ostatnich latach zmniejszył liczbę dostępnych akcji, jednocześnie odnotowując wysoki wzrost i wypłacając dywidendę pieniężną - jako jedyną z idealnych kombinacji w historii Wall Street.
Najprawdopodobniej model hybrydowy będzie preferowany przez dyrektorów, takich jak Home Depot ; sieć domów i mieszkań zyskała ponad 65% zysków dla akcjonariuszy w ostatnich latach dzięki połączeniu agresywnych odkupień akcji i dywidend pieniężnych. Jednocześnie zwiększa swoją bazę sklepów i pozyskuje firmy po stronie podaży w branży.