Jak firmy decydują kiedy i kwota dywidend dla inwestorów płacących
Chciałbym poświęcić swój czas dzisiejszego popołudnia, aby dać ci pewien wgląd w procesy myślowe, które mogą kryć się za zarządem firmy, gdy ogłasza ona, że podąża za pewną polityką wypłaty dywidendy i kilkoma korzyściami i wadami różnych filozofii dywidendowych z perspektywy zarówno firmy, jak i akcjonariusza.
W teorii finansowej, ostatecznie firma jest jedyna, co może wypłacić w formie dywidendy
Jeśli w ogóle znasz podstawy finansów i księgowości, wiesz, że ostatecznie uzasadnienie dla firmy posiadającej jakąkolwiek wartość jest w przeważającej mierze związane z jej zdolnością do wypłaty dywidend teraz lub w pewnym momencie w przyszłości (nawet jeśli dywidendy pochodzą z backdoor return dla akcjonariuszy, jak ma to miejsce w przypadku planów wykupu akcji ). Nie ma znaczenia, czy jesteś właścicielem firmy wprost, być może jako firma z ograniczoną odpowiedzialnością prowadzoną przez rodzinę, lub jeśli jesteś właścicielem firmy częściowo poprzez zakup indywidualnych udziałów korporacji na rachunku brokerskim , Roth IRA , bezpośredni plan zakupu akcji , plan reinwestycji dywidend , fundusze indeksowe , fundusz inwestycyjny lub ETF , w pewnym momencie, ktoś w dół, ty lub kolejny właściciel, musi być w stanie wypłacić pieniądze z firmy w formie dywidendy gotówkowej, którą można wydać, w przeciwnym razie firma nie ma ekonomicznego uzasadnienia dla istniejącego wykorzystania twojego kapitału.
Innymi słowy, gdyby istniała polityka, zgodnie z którą rząd opodatkowałby 100% wszelkich wypłat z jakiejkolwiek działalności, akcje nie miałyby praktycznie żadnej wartości dla inwestorów zewnętrznych, nawet dla firm, które nie wypłacałyby dywidend, ponieważ obiecywały możliwość rzeczywistego zamieszkania od zysków po dojściu tych spółek do skutku zostało już skutecznie zakończone.
W wielu przypadkach, szczególnie w tych, w których firma ma dobrą okazję do przerzucania zysków z powrotem do bazy aktywów w bilansie w celu zwiększenia zysków z kapitału , może upłynąć kilka dekad, zanim zostanie zadeklarowana pierwsza dywidenda. Jasne, niektóre firmy walczą z tym trendem - Wal-Mart Stores jest doskonałym przykładem, ponieważ była to jedna z najbardziej udanych inwestycji wszechczasów, ale Sam Walton miał swoją firmę zajmującą się sprzedażą detaliczną, która z każdym rokiem przekazywała zarobki akcjonariuszom w coraz większych ilościach, biorąc pod uwagę ważne jest, aby wziąć pod uwagę część dobrobytu w czasie podróży, zamiast czekać, aż wszystko dojdzie do końca lub wymagać od ludzi, aby sprzedali swoje własności, aby zarobić na uznaniu, które się wydarzyło - ale inni to uosabiają. Microsoft jest jednym z takich przykładów.
Przez prawie całe pokolenie Microsoft nie płacił ani grosza w postaci dywidend, ponieważ jego polityka dywidendowa polegała na zatrzymaniu wszystkich zysków, aby rozwinąć podstawowy silnik, który miał dużą marżę operacyjną i zapierający dech duży zwrot z kapitału . To gromadziło i zatrzymywało zyski , stając się jedną z najbardziej udanych inwestycji w historię w taki sam sposób jak Wal-Mart. Jeśli zainwestowałbyś 100 000 USD w IPO 13 marca 1986 r. I zablokowałeś go w skarbcu do końca maja 2016 r., Zasiadłbyś na około 53 827 182 USD w magazynie i 11 635 807 USD dywidendach pieniężnych przed opodatkowaniem, zakładając brak reinwestycji dywidendy. (i wiesz, jak duża jest reinwestycja dywidendy z transakcji, więc możesz sobie tylko wyobrazić, ile masz majątku, gdybyś odkładał te dywidendy z powrotem na kupno większej ilości akcji).
Wasze 100 000 USD rozrosło się do 65.462.989 $ w ciągu zaledwie 30 lat, co stanowi sumę na północ od 24% rocznie przez trzy kolejne dziesięciolecia w okresie przeznaczonym na rekordy; bieg, który pozwolił Billowi Gatesowi zbudować prywatną spółkę holdingową o nazwie Cascade Investment, a także jedną z najskuteczniejszych fundacji charytatywnych na świecie.
Z tej kwoty 11 635 807 USD w postaci przybliżonego dochodu z dywidendy, którą zasłużyłeś, pierwsza dywidenda nie została wypłacona do 19 lutego 2003 r., Kiedy to zaczęły się regularne dywidendy. Twoja pierwsza dywidenda wynosiłaby około 82 305 $. Microsoft również ogłosił jednorazową masową dywidendę 15 listopada 2004 r., Jako ogromną nagrodę dla wszystkich, którzy zainwestowali. W twoim przypadku ta jednorazowa płatność wynosiłaby około 3168726 $; gotówka, która została bezpośrednio wpłacona na twoje konto maklerskie, konto czekowe lub konto oszczędnościowe lub, alternatywnie, wysłana do ciebie jako czek papierowy w poczcie.
Z biegiem lat, błyskawiczny wzrost cen akcji był odzwierciedleniem, choć nieprecyzyjnym i bardzo zmiennym, najlepszego domniemania inwestora co do wewnętrznej wartości tych przyszłych strumieni pieniężnych. Gdyby pieniędzy nie można było wydobyć bezpośrednio lub pośrednio z Microsoft, tylko głupiec kupiłby akcje. To była obietnica przyszłych wypłat, która kiedyś doprowadziła do jej powrotu. Ponownie, nie jest to nowość dla każdego z was, który ma doświadczenie w finansach lub księgowości - podstawowe rzeczy teoretyczne - ale ważne jest, aby zrozumieć, zanim rozpoczniemy dyskusję na temat zasad wypłaty dywidendy.
Niektóre z rzeczy, które może brać pod uwagę zarząd przy ustalaniu zasad wypłaty dywidendy
Ponieważ decyduje o tym, która polityka wypłaty dywidendy jest odpowiednia, zarząd spółki może rozważyć wiele rzeczy, w tym, ale nie wyłącznie, następujące.
- Jakie są szanse na rentowne reinwestowanie nadwyżek wolnych przepływów pieniężnych? Jeśli jesteś firmą rozwijającą się w całym kraju lub świecie bez końca, nie ma sensu spłacać dolara, jeśli możesz stworzyć więcej niż dolara wartości poprzez przywrócenie go do pracy. Jeśli jesteś firmą intensywnie korzystającą z aktywów i niskim zyskiem z kapitału, nie ma sensu dalej się rozwijać. Właściciele lepiej wypłaciłyby większość zysków jako dywidendy, skutecznie likwidując w pewnym stopniu działalność.
- Jak stabilny i bezpieczny jest bilans i rachunek zysków i strat ? Odpowiedzialne firmy muszą dysponować odpowiednimi rezerwami gotówkowymi, aby absorbować okresy stresu gospodarczego. Niektóre rodzaje firm mają niezwykle zmienny dochód lub zarobki, które wymagają większego zarządzania niż inne, bardziej bukoliczne silniki finansowe. W przypadku tych firm może być niebezpieczne zbyt wysokie lub zbyt wysokie wypłaty dywidendy. Dla zdywersyfikowanego przedsiębiorstwa użyteczności publicznej jest to, aby mieć 50-procentowy wskaźnik wypłaty dywidendy, a co innego całkowicie czysty zakład górniczy, aby mieć to samo. Ta ostatnia ma znacznie większe prawdopodobieństwo obniżenia dywidendy, co może być katastrofalne dla inwestorów pasywnych korzystających z wysokiej dywidendy.
- Jakie są zasady wypłaty dywidendy dla innych spółek w tym samym sektorze i branży ? Pozyskiwanie kapitału lub przyciąganie inwestorów może być trudne, jeśli masz taką samą ekonomię jak twoi rówieśnicy, a mimo to oferujesz znacznie niższą dywidendę .
- Jakiego rodzaju inwestorów chce przyciągnąć firma? Firmy, które wypłacają regularne i rosnące dywidendy, zwykle apelują do bogatszych, bardziej stabilnych inwestorów. Dodatkowo, silna, zrównoważona dywidenda może zapewnić efektywne piętro na magazynie, wszystkie pozostałe są równe, ze względu na coś, co nazywa się wsparciem dywidendowym; inwestorzy pędem kupują go w momencie, gdy jego stopa dywidendy staje się nieprzyzwoicie wysoka, co powoduje, że otrzymuje więcej ofert w porównaniu do spółek, które nie wypłacają dywidendy, gdy rynki kapitałowe są w stanie spadku. Aby dowiedzieć się więcej na temat tego zjawiska, przeczytaj artykuł Dlaczego dywidenda z zapłatą dywidend ma tendencję spadkową na mniejszym rynku .
- Jakie jest szczególne prawo podatkowe obowiązujące w tym czasie? W jaki sposób traktowane są dywidendy?
- Jakie są potrzeby głównych akcjonariuszy? Patrzysz na firmę taką jak Hershey i fakt, że ogromna część zwykłego stada jest własnością The Hershey Trust na rzecz szkoły i sierocińca założonego przez zmarłego Miltona Hersheya i jego żonę, i zdajemy sobie sprawę, że szczególne dziwactwo prawa Pensylwanii sprawia, że prawie niemożliwe jest, aby trust sprzedał znaczącą ilość akcji, a ty rozumiesz powód, dla którego Hershey musi wypłacić dywidendę na wszystkie potrzeby i cele. Jej główny udziałowiec zależy od tego, by dochód tysięcy dzieci mógł zostać przez szkołę; płacić za jedzenie i schronienie.
Znany inwestor wartościowy Benjamin Graham pisał o skłonności dyrektorów do wymyślania nieracjonalnych filozofii wypłat dywidend, które miały niewielki wpływ na najbardziej inteligentny ekonomiczny sposób działania, na przykład wypłacanie 25% zysków; dowolna liczba. Wydaje się, że dzieje się to bardziej, niż można by się spodziewać.
Jedną szczególnie interesującą różnicą kulturową między Stanami Zjednoczonymi a Wielką Brytanią jest ogólna filozofia polityki dywidendowej. W Wielkiej Brytanii wiele firm sprzedaje dywidendy w taki sposób, w jaki zatwierdziłby to Graham, traktując wypłaty z roku na rok i patrząc na bieżące zarobki i prognozy gospodarcze w taki sam sposób, jak prywatny biznes. Stwarza to zmienność stóp dywidend wielu spółek - możesz uzyskać mniej więcej w przyszłym roku, nawet jeśli działalność, z biegiem czasu, ma się dobrze i zwiększa dywidendę w ujęciu netto - podczas gdy byłoby to całkowicie anatemą w Stanach Zjednoczonych. Amerykańscy inwestorzy oczekują i domagają się od spółek płynnego zwiększania dywidendy w taki sposób, że cięcia dywidend są stosunkowo rzadkie, więc ci, którzy polegają na dochodach, mogą na nią liczyć. Oznacza to, że firmy nie wypierają wypłat dywidendy tak wysoko, jak to tylko możliwe w latach boomu, być może budując rezerwy i delikatnie zwiększając dywidendę na akcję w wolniejszym tempie, aby utrzymać rekordowo wysokie wypłaty. W rzeczywistości, w tym kraju świętujemy firmy, które co roku zwiększały swoją dywidendę bez przerwy przez 25 lat lub dłużej, nazywając je "Dywidendami z dywidend". Firmy, które podwyższyły swoje łączne dywidendy w szybszym tempie, ale nie zrobiły tego w taki sposób, nie zostały uwzględnione.
Jedną z rzeczy, którą inwestorzy powinni wziąć pod uwagę przy analizowaniu polityki dywidendowej firmy, są akademickie dowody, że dywidenda wypłacająca zapasy ogólnie rzecz biorąc ma tendencję do przewyższania wyników nieobjętych dywidendą. Istnieje wiele powodów, dla których tak się uważa, w tym:
- Dywidendy nie mogą być fałszowane. Firma wypłaca gotówkę lub jej nie wypłaca. Powoduje to, że firmy o ustalonej polityce wypłat dywidendy mają wyższą niż średnia "jakość zarobków" z powodu niższych rozliczeń między raportowanym dochodem netto z rachunku zysków i strat a faktycznymi zyskami pieniężnymi lub zarobkami właścicieli.
- Silna polityka dywidendowa jest stałym przypomnieniem kierownictwu, że powrót akcjonariusza musi być najważniejszy. Staje się częścią kultury; sposób na namacalny pomiar dobra produkowanego dla właścicieli.
- Ustanowione zasady dotyczące dywidend skutkują zmniejszeniem całkowitego kapitału dostępnego dla kierownictwa na potrzeby fuzji i przejęć. To zwykle zmusza kierownictwo do większej selektywności przy próbie osiągnięcia porozumienia, ponieważ pieniądze są relatywnie rzadsze.
- Dyskutowane wcześniej zjawisko wspierania zysków z dywidend pozwala spółce podnosić kapitał bardziej efektywnie i po lepszej cenie, gdy czasy są trudne ze względu na percepcję, że są bezpieczniejsze w wyniku większego amortyzacji kapitału własnego; wyższa kapitalizacja rynkowa i wartość przedsiębiorstwa służy jako źródło spokoju ducha. Oznacza to mniejsze rozcieńczenie kapitału własnego lub zmniejszenie zysku z powodu wyższego kosztu kapitału, gdy niebo staje się ciemne.
Więcej informacji na temat dywidend i inwestycji w dywidendę
Aby uzyskać więcej informacji, przeczytaj nasz Kompletny przewodnik po dywidendzie i inwestowaniu w dywidendę .