Przewodnik dotyczący stosowania krzywych wydajności w analizach z góry do dołu
Co to jest krzywa wydajności?
Większość inwestorów zakłada, że krótko- i długoterminowe stopy procentowe idą w tym samym kierunku, ale nie zawsze tak jest.
Krótkoterminowe stopy procentowe ustalane są przez banki centralne . Na przykład Komitet Otwartego Rynku Rezerw Federalnych (FOMC) ustala stopę funduszy federalnych, która jest punktem odniesienia dla krótkoterminowych stóp procentowych. Banki komercyjne mogą zasadniczo pożyczyć nieograniczoną ilość pieniędzy po tych stopach procentowych, co tworzy rynek dla rynku. Celem manipulowania krótkoterminowymi stopami procentowymi jest stymulowanie lub ochładzanie wzrostu gospodarczego.
Długoterminowe stopy procentowe są określane przez siły rynkowe. Te stopy procentowe opierają się na oczekiwaniach rynku dotyczących przyszłej inflacji. Na przykład ustalone zbyt niskie stopy krótkoterminowe mogą prowadzić do wyższych oczekiwań inflacyjnych w przyszłości i rosnących długoterminowych stóp procentowych. Istnieją zatem scenariusze, w których krótkoterminowe stopy procentowe mogą spadać, a długoterminowe stopy procentowe będą rosnąć, jeśli rynek uzna, że stawki krótkoterminowe są zbyt niskie.
Krzywa rentowności tworzona jest poprzez wykreślenie stóp procentowych - lub rentowności obligacji - po różnych terminach zapadalności. Na przykład krzywa rentowności może składać się z 1 miesiąca, 3 miesięcy, 6 miesięcy, 9 miesięcy, 1 roku, 3 lat, 5 lat, 10 lat, 20 lat i 30 lat rentowności obligacji w danym momencie. Nachylenie i kształt krzywej dochodowości mówi inwestorom o stanie rynku w danym momencie, w tym o wartości predykcyjnej.
Przewidywanie cykli rynkowych
Rozsądny poziom inflacji jest zdrowym wskaźnikiem dla gospodarki, a długoterminowe stopy procentowe pokazują, kiedy rynek spodziewa się, że inflacja będzie długotrwała.
Krzywa rentowności, która sugeruje, że stopy procentowe wzrosną w ciągu najbliższych kilku lat, oznacza, że warto rozważyć zwiększenie alokacji w kierunku firm cyklicznych, takich jak dobra luksusowe, biorąc pod uwagę spodziewany wzrost gospodarczy. Z drugiej strony, krzywa rentowności, która sugeruje, że stopy procentowe będą spadać w ciągu najbliższych kilku lat, oznacza, że warto rozważyć bardziej defensywne inwestycje, takie jak podstawowe produkty konsumpcyjne .
Odwrócone krzywe rentowności - lub spłaszczające krzywe rentowności - należą do najczęstszych sygnałów nadchodzącej recesji lub spowolnienia gospodarczego. Na przykład w grudniu 2017 r. Silny wzrost gospodarczy i brak inflacji spowodowały spłaszczenie krzywej dochodowości, co doprowadziło wielu analityków do spowolnienia gospodarczego w 2018 r. Chociaż ruch jest bezprecedensowy i nikt nie wie, jak długo dziwna dynamika będzie trwała.
Krzywe rentowności stały się nieco trudniejsze do wykorzystania do celów prognozowania od czasu globalnej recesji gospodarczej. Przy rekordowo niskich stopach procentowych krótkoterminowe stopy procentowe nie mogą być obniżone o wiele więcej, co oznacza, że krzywa dochodowości jest podyktowana wyłącznie długoterminowymi zyskami wynikającymi z oczekiwań rynku.
Te oczekiwania rynkowe zmieniają się jeszcze bardziej dramatycznie w zależności od gospodarki, co utrudnia przewidywanie długoterminowe.
Wskazówki dla międzynarodowych inwestorów
Globalne krzywe rentowności to świetny sposób dla międzynarodowych inwestorów odgórnych do przewidywania wyników gospodarki i znajdowania możliwości inwestycyjnych.
W przypadku rynków wschodzących i rynków wschodzących należy pamiętać, że rentowności obligacji mogą zależeć od czynników zewnętrznych. Doskonałym przykładem może być gospodarka zależna od eksportu energii na rzecz wzrostu, co ogranicza zdolność krzywych dochodowości do dokładnego przewidywania, gdzie gospodarka zmierza poza oczekiwania rynku energii. Inne gospodarki mogą być uzależnione od dobroczyńców, a nawet walut obcych, takich jak dolar amerykański.
Należy również pamiętać, że krzywe dochodowości powinny stanowić tylko jedną część zdywersyfikowanej strategii należytej staranności.
Często krzywe dochodowości są wykorzystywane podczas odgórnej analizy możliwości inwestycyjnych. Inwestorzy mogą zawęzić to, które sektory mogą najwięcej skorzystać na trendach stóp procentowych, zanim przejdą do podstaw tych sektorów, a następnie przyjrzą się poszczególnym zagranicznym akcjom, Amerykańskim Kwitom Depozytowym (ADR) lub funduszom ETF.