Oceny te uwzględniają szereg czynników, takich jak siła finansów emitenta i jego perspektywy na przyszłość, i pozwalają inwestorom zrozumieć, jak prawdopodobne jest, że obligacja nie wywiąże się z zobowiązań lub nie spłacą swoich odsetek i głównych płatności w terminie.
Czynniki oceny
Agencje ratingowe obligacji przyglądają się konkretnym czynnikom, w tym:
Siła bilansu emitenta. Dla korporacji oznacza to siłę jej pozycji gotówkowej i całkowite zadłużenie. W przypadku krajów obejmuje to ich całkowity poziom zadłużenia, stosunek zadłużenia do PKB oraz wielkość i kierunkowy ruch ich deficytów budżetowych.
Zdolność emitenta do spłaty długów wraz z pozostałymi środkami pieniężnymi po odjęciu kosztów jest odejmowana od przychodów.
Stan działalności emitenta. W przypadku korporacji ratingi są oparte na bieżących warunkach biznesowych, w tym marży zysku i wzrostu zysków, podczas gdy emitenci rządowi są oceniani częściowo na podstawie siły ich gospodarek.
Przyszłe perspektywy gospodarcze dla emitenta, w tym potencjalny wpływ zmian w otoczeniu regulacyjnym, branży, zdolności do przeciwstawiania się niekorzystnym sytuacjom gospodarczym, obciążeniom podatkowym itd. Lub w przypadku kraju, jego perspektyw rozwojowych i otoczenia politycznego.
Standard & Poor's plasuje obligacje, umieszczając je w 22 kategoriach, od AAA do D. Fitch w dużej mierze pasuje do tych ratingów kredytowych, podczas gdy Moody's stosuje inną konwencję nazewnictwa.
Ogólnie rzecz biorąc, im niższa ocena, tym wyższy zysk, ponieważ inwestorzy muszą być wynagrodzeni za dodatkowe ryzyko. Ponadto, im wyżej oceniona jest obligacja, tym mniejsze prawdopodobieństwo, że jest ona niewypłacalna.
Interpretacja ocen
Wysoka ocena nie usuwa innych czynników ryzyka z równania, w szczególności ryzyka stopy procentowej . W rezultacie może dostarczyć informacji o emitencie, ale niekoniecznie można go wykorzystać do przewidywania, jak będzie wiązać się obligacja. Jednak obligacje mają tendencję do wzrostu ceny, gdy ich ratingi kredytowe są ulepszane i spadają w momencie obniżenia ratingu.
Ile naprawdę oznaczają oceny? Chociaż stanowią one ogólny przewodnik, nie należy zbytnio polegać na nich. Rozważ cytat z białej księgi Peritus Asset Management, The New Case for High Yield , opublikowanej w kwietniu 2012 roku:
"Inwestorzy powinni rozumieć, co same agencje ratingowe mówią o swoich ratingach, a wśród ich różnych ujawnień agencje ratingowe ostrzegają, że ich oceny są opiniami i nie należy polegać wyłącznie na nich w celu podjęcia decyzji inwestycyjnej, nie przewidują przyszłych ruchów cen na rynku, i nie są zaleceniami kupna, sprzedaży lub posiadania zabezpieczenia.
Więc jeśli te opinie nie mają wartości w prognozowaniu, gdzie cena papierów wartościowych się dzieje i nie są rekomendacjami inwestycyjnymi, to jakie one są? Szczerze to jest pytanie, które zadawaliśmy w ciągu ostatnich 25 lat. Widzimy, że agencje ratingowe są reaktywne, a nie proaktywne, ale wielu inwestorów w dziedzinie stałych dochodów opiera się niemal wyłącznie na tych ocenach przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych. "
Kategorie ratingów zdolności kredytowej
Mając na uwadze powyższe ostrzeżenie, oto wyjaśnienie kategorii ratingów kredytowych używanych przez S & P, z odpowiednimi nawiasami ratingowymi Moody's:
AAA (Aaa): To najwyższa ocena, sygnalizująca "niezwykle silną zdolność do wywiązywania się z zobowiązań finansowych", jak twierdzi S & P. Rząd amerykański otrzymał najwyższą ocenę od agencji Fitch i Moody's, a S & P obniża swoje zadłużenie o połowę. Cztery amerykańskie korporacje, Microsoft, Exxon Mobil, zautomatyzowane przetwarzanie danych oraz Johnson & Johnson mają oceny AAA, a S & P w rankingu 10 z 59 krajów AAA od października 2017 r.
AA +, AA, AA- (Aa1, Aa2, Aa3): Ta kategoria ratingu wskazuje, że emitent ma "bardzo dużą zdolność do wywiązywania się z zaciągniętych zobowiązań finansowych". Różnice w stosunku do AAA są bardzo małe, a bardzo rzadko zdarza się, że obligacje Warstwy kredytowe będą domyślne.
Od 1981 r. Do 2010 r. Tylko 1,3 proc. Globalnych obligacji korporacyjnych, które pierwotnie miały rating AA, ostatecznie straciło ważność. Zauważ, że obligacje zazwyczaj przeważają oceny ratingowe przed faktycznym brakiem.
A +, A, A- (A1, A2, A3): S & P mówi o tej kategorii: "Silna zdolność do spełnienia zobowiązań finansowych, ale nieco podatna na niekorzystne warunki gospodarcze i zmiany okoliczności." Innymi słowy, podczas gdy Microsoft lub AAA ratingowy rząd może wytrzymać przedłużającą się recesję, nie tracąc możliwości spłaty długu, jest to nieco bardziej wątpliwe, jeśli chodzi o papiery wartościowe w kategorii "A".
BBB +, BBB, BBB- (Baa1, Baa2, Baa3): Obligacje te mają "odpowiednią zdolność do wywiązywania się z zobowiązań finansowych, ale w większym stopniu podlegają niekorzystnym warunkom gospodarczym lub zmieniającym się warunkom." Krok w bok od poziomu A, BBB- ostatnia warstwa, na której obligacja jest nadal uważana za "inwestycyjną." Obligacje ocenione poniżej tego poziomu są uważane za "poniżej poziomu inwestycyjnego" lub, częściej, "o wysokiej stopie zwrotu", bardziej ryzykownym segmencie rynku.
BB +, BB, BB- (Ba1, Ba2, Ba3): Jest to najwyższy poziom oceny w ramach kategorii wysokiego zysku, ale rating BB wskazuje na wyższy poziom obaw, że pogarszające się warunki gospodarcze i / lub rozwój sytuacji w danej firmie może utrudnić zdolność emitenta do wywiązania się ze swoich zobowiązań.
B +, B, B- (B1, B2, B3): Obligacje o ratingu B mogą wywiązywać się z bieżących zobowiązań finansowych, ale ich przyszłe perspektywy są bardziej podatne na niekorzystne zmiany. Pomoże to zilustrować, że ratingi kredytowe uwzględniają nie tylko bieżące warunki, ale także perspektywy na przyszłość.
CCC +, CCC, CCC- (Caa1, Caa2, Caa3): Obligacje w tej warstwie są teraz podatne na zagrożenia i, zdaniem S & P, "zależą od korzystnych warunków biznesowych, finansowych i ekonomicznych, aby spełnić zobowiązania finansowe". Fitch używa pojedynczego ratingu CCC, nie rozbijając go na plus i minus, jak robi to S & P.
CC (Ca): Podobnie jak obligacje z ratingiem CCC, obligacje na tym poziomie są również podatne na zagrożenia, ale mają jeszcze wyższy poziom niepewności.
C : Obligacje o ratingu C są uważane za najbardziej narażone na niewypłacalność. Często kategoria ta jest zarezerwowana dla obligacji w szczególnych sytuacjach, takich jak te, w których emitent jest w stanie upadłości, ale płatności są w dalszym ciągu obecnie.
D (C): Najgorsza ocena, przyporządkowana obligacjom, które są już niewypłacalne.
Zmieniający się krajobraz
W ostatnich latach duże firmy były bardziej skłonne do przyjmowania długu w ramach starań o zwiększenie postrzeganej wartości przez akcjonariuszy. W 1992 r. 98 spółek amerykańskich posiadało rating kredytowy AAA od Standard & Poor's. Do 2016 r. Tylko dwie firmy zachowały rating AAA.