Co wszyscy inwestorzy powinni wiedzieć na temat niewypłacalności obligacji i ryzyka domyślnego
W przypadku przedsiębiorstw upadłości zwykle występują, gdy pogarszające się warunki gospodarcze doprowadziły do spadku przychodów wystarczających do uniemożliwienia planowych spłat.
Podobnie kraje są zwykle zmuszone do niewywiązania się z płatności, gdy ich dochody podatkowe nie wystarczają już do pokrycia kosztów obsługi długu i kosztów bieżących. Najczęściej jednak problem ten rozwiązuje "restrukturyzacja" - umowa między krajem wydającym a jej posiadaczami obligacji, która zmienia warunki jej zadłużenia - a nie zwykłą zwłokę.
Co się dzieje, gdy Bond domyślnie?
Rezygnacja z obligacji niekoniecznie oznacza, że inwestor straci swojego głównego zobowiązanego. Na przykład w przypadku obligacji korporacyjnych obligatariusze zazwyczaj otrzymują część pierwotnej kwoty głównej, gdy emitent zlikwiduje swoje aktywa i dokona podziału wpływów między swoich wierzycieli. Na przykład na rynku wysokodochodowym średnia stopa odzysku z 1977-2011 wynosiła 42,05%, zgodnie z białą księgą Peritus Asset Management z kwietnia 2012 r., "The New Case for High Yield". Oznacza to, że inwestor, który zapłacił 100 USD za obligacje o wysokiej stopie procentowej, które nie wywiązały się ze swoich zobowiązań, otrzymałby średnio 42 USD z powrotem, po rozdysponowaniu aktywów pomiędzy wierzycieli.
Podczas straty sytuacja ta nie oznacza całkowitej utraty.
Kiedy obligacja jest niewypłacalna, nie znika całkowicie. W rzeczywistości obligacje często kontynuują obrót po gwałtownie obniżonych cenach, niekiedy przyciągając inwestorów "zagrożonych długiem", którzy wierzą, że będą w stanie odzyskać więcej dzięki rozproszeniu aktywów spółki, niż obecnie odzwierciedla cena obligacji.
Jest to strategia powszechnie stosowana tylko przez wyrafinowanych inwestorów instytucjonalnych.
Domyślne i rynkowe
Zdecydowana większość przypadków niewypłacalności jest przewidywana na rynkach finansowych, więc znaczna część ujemnej ceny związanej z domyślną sytuacją może wystąpić przed faktycznym ogłoszeniem. Większość niewykonań jest poprzedzona obniżeniem ratingów kredytowych wystawcy . W rezultacie większość przypadków niewywiązania się z zobowiązań występuje wśród obligacji o niższym ratingu emitowanych przez podmioty, które mają już dobrze znane problemy.
Szanse są sprzeczne z wartością domyślną dla obligacji AAA o ratingu bezpieczeństwa. W ciągu 42 lat do 2011 r. 100% obligacji komunalnych o ratingu Aaa spłacało inwestorom wszystkie spodziewane płatności z tytułu odsetek i kapitału, a 99,9% obligacji muni ocenianych przez Aa. Ponadto od 1920 r. Do 2009 r. Tylko 0,9% obligacji korporacyjnych o ratingu AAA przestało obowiązywać.
Z tych liczb widać, że obligacje wysoko notowane nie mają tendencji do niewywiązywania się z zobowiązań - odzwierciedlenie silnej kondycji finansowej zazwyczaj związanej z wysoką oceną. Zamiast tego większość przypadków niewywiązania się z zobowiązań występuje wśród papierów wartościowych o niższym ratingu.
W jakich segmentach rynku najprawdopodobniej występują przypadki domyślne?
Ryzyko niewywiązania się z zobowiązań jest najniższe w odniesieniu do obligacji skarbowych rozwiniętych (takich jak amerykańskie obligacje skarbowe ), papierów zabezpieczonych hipoteką, które są wspierane przez rząd Stanów Zjednoczonych, oraz obligacji o najwyższych ratingach kredytowych.
O obligacjach, których ceny są bardziej uzależnione od możliwości niewypłacalności niż za zmianami stóp procentowych, mówi się, że mają wysokie ryzyko kredytowe . Obligacje o wysokim ryzyku kredytowym mają tendencję do osiągania wyników, gdy ich siła finansowa jest lepsza, ale słabsze, gdy ich finanse słabną. Całe klasy aktywów mogą również charakteryzować się wysokim ryzykiem kredytowym; mają tendencję do czynienia dobrze, gdy gospodarka się umacnia i osiąga gorsze wyniki, gdy zwalnia. Pierwszymi przykładami są obligacje o wysokiej rentowności i obligacje o niższym ratingu w segmencie korporacyjnym i komunalnym klasy inwestycyjnej.
Wpływ ryzyka niewykonania zobowiązań w tych obszarach rynku jest mierzony stopą niewypłacalności lub procentem emisji obligacji w danej klasie aktywów, które nie wywiązały się z zobowiązań w ciągu ostatnich dwunastu miesięcy. Kiedy wskaźnik niewypłacalności jest niski lub spada, ma tendencję do bycia pozytywnym dla wrażliwych na kredyt segmentów rynku; kiedy jest wysoka i rośnie, segmenty te mają tendencję do opóźnień.
Dowiedz się więcej o stawce domyślnej tutaj .
Dolna linia
Osoby fizyczne mogą uniknąć wpływu niewykonania zobowiązań, stosując wysokiej jakości pojedyncze papiery wartościowe lub fundusze obligacji o niskim ryzyku. Aktywni menedżerowie mogą uniknąć ryzyka niewypłacalności dzięki intensywnym badaniom, ale należy pamiętać, że rosnące wartości domyślne mogą wpływać na całe segmenty rynku, a zatem zwroty z funduszu ciśnieniowego, nawet jeśli menedżer może uniknąć papierów wartościowych, które są domyślne. W rezultacie, niewypłacalność może w pewnym stopniu wpływać na wszystkich inwestorów, nawet tych, którzy nie posiadają indywidualnych obligacji.