Dowiedz się, czy aktualne ceny to okazje, czy pułapki na niedźwiedzie
Może kupili dom, który był zbyt drogi za pomocą hipoteki o zmiennej stopie procentowej, lub może doświadczają ujemnej amortyzacji, w której, pomimo miesięcznych płatności, saldo kredytu faktycznie wzrasta co miesiąc.
Czy ryzyko związane z tą ekspozycją jest odpowiednio uwzględnione w cenach akcji tych instytucji i czy ostatnie korekty cen w bankach stanowią szansę na kupowanie lub pułapkę na niedźwiedzie?
Jak działają banki
Zanim będziemy mogli odpowiedzieć na to pytanie, wystarczy krótka i uproszczona dyskusja na temat rachunkowości bankowej. Wiem, wiem ... trzymaj się podekscytowania.
Bank przyjmuje depozyty od klientów, którzy wystawiają zaświadczenia depozytowe , rachunki bieżące, oszczędności, rachunki i inne produkty. Następnie pożycza te fundusze osobom ubiegającym się o kredyty hipoteczne na kredyt mieszkaniowy, kredyty na działalność gospodarczą, kredyty budowlane i wiele innych projektów.
Różnica między tym, co bank wypłaca deponentom, aby zatrzymać wpływy pieniężne (koszty odsetek), a odsetkami od pożyczek udzielonych klientom (przychody z tytułu odsetek), nazywa się dochodem z odsetek netto.
W dawnych czasach bank był prawie całkowicie zależny od dochodów z odsetek, by generować zyski dla właścicieli i finansować przyszłą ekspansję.
Dziś banki odnoszące sukcesy mają hybrydowy model, który pozwala im generować ponad 50% zysków z opłat, takich jak płatności handlowe, przetwarzanie kart kredytowych, działy zaufania bankowego , fundusze inwestycyjne, pośrednictwo ubezpieczeniowe, renty, opłaty za przekroczenie stanu konta i prawie wszystko, co Ty potrafię sobie wyobrazić.
Gdy kredyty pochodzą z ksiąg, środki pieniężne są wypłacane pożyczkobiorcy, a aktywa przeznaczone na pożyczkę są ustalane.
Bank utworzy rezerwę ogólnofirmową na cały portfel kredytów na spodziewane straty. Mogą na przykład powiedzieć: "Uważamy, że 1% wszystkich pożyczek będzie niewypłacalnych", więc otworzą rezerwę księgową, która zmniejszy wartość pożyczki w bilansie .
Później, jeśli te kredyty w istocie pójdą źle, już stworzyli bufor w bilansie, aby wchłonąć szok bez faktycznego uszkodzenia zaraportowanych zysków. Ponadto mogą oni postrzegać pożyczki indywidualnie, tworząc rezerwę, gdy wydaje się, że kredytobiorca może mieć problemy z spłatą pożyczki.
Kryzys bankowy czy rozproszenie uwagi?
Jak można sobie wyobrazić, adekwatność rezerw jest niezwykle ważna dla utrzymania zdrowego banku. Federalne organy nadzoru niedawno poinformowały świat, że są bardzo zaniepokojone faktem, że w wielu bankach rezerwy na straty kredytowe osiągnęły nowe poziomy, osiągając poziomy, które nie były widoczne od czasu kryzysu na rynku nieruchomości w późnych latach 80-tych i na początku lat 90-tych.
Gdyby na przykład 4% kredytów uległo pogorszeniu zamiast 1%, na który zarezerwował zarząd, wyniki mogłyby być katastrofalne dla akcjonariuszy, znosząc ogromną część wartości księgowej i powodując ogromne straty na rachunku zysków i strat .
To, w połączeniu z oczekiwaniami niektórych ekonomistów i analityków, że spadek rynku mieszkaniowego jeszcze się nie skończył, budzi poważne obawy (duża część dochodów z tytułu prowizji może być generowana z kredytu hipotecznego, mniej sprzedaży w domu oznacza mniejszy wpływ prowizji). oto niektórzy wielkoduszni inwestorzy, w tym nikt inny niż sam Warren Buffett, nie kupują akcji kilku wybranych banków.
Czy zapasy bankowe to zakup? Wszystko zależy od jakości kredytu
Ostatecznie sprowadza się to do jakości bazowych pożyczek w portfelu banku. Jak powiedział jeden wielki gigant inwestycyjny, trudno jest zdobyć wielu chętnych młodych mężczyzn i kobiet, którzy mogą natychmiastowo zarobić z falą długopisu, aby powstrzymać się, gdy gospodarka jest silna, a każda pożyczka wygląda jak dobra.
To powiedziawszy, nie powinno dziwić, że Berkshire Hathaway wybrał akcje amerykańskiego banku, po części, jak sądzę, ponieważ faktycznie doświadczył spadku liczby odpisów, podczas gdy reszta społeczności bankowej martwi się nadmiernymi ryzyko w systemie. Ponadto ten konkretny bank nie wydawał się być narażony na dużą skalę na rynku sub-prime. (Pełne ujawnienie: Posiadam akcje zwykłe US Bancorp od kilku lat.)
Kiedy zdobyłem swoje stanowisko, uznałem za rozsądne skorzystanie z rady Charliego Mungera: "Odwróć, zawsze odwróć". Zadaj pytanie do tyłu. Jeśli US Bancorp jest wyceniany na niższym wskaźniku p / e niż rynek jako całość i może podnosić zysk na akcję o 10% w skali rocznej - co jest wyraźnym celem zarządu w raporcie rocznym i 10K , plus otrzymujesz 4,60 % gotówki na dywidendę przy utrzymaniu akcji - jakie jest prawdopodobieństwo, że długoterminowo, będziesz mieć bardzo dobre bezwzględne wyniki niezależnie od zmienności trzech do pięciu lat zakładając, że rezerwy na straty z tytułu pożyczek są ostrożnie szacowane?
Prawdopodobieństwo uzyskania lepszych niż przeciętne zwrotów ulega dalszej poprawie, jeśli akcje są przechowywane na korzystnych podatkowo kontach, takich jak Roth IRA, Tradycyjne IRA itd. To pytanie można zadać w przypadku Wells Fargo (które również posiadam) lub innego banku ; po prostu załóżmy założenia, zysk z dywidendy gotówkowej i twoje oszacowanie adekwatności rezerw strat. Jeśli nie wiesz, od czego zacząć, wyjdź z kartki papieru i porównaj rezerwy strat dla porównywalnych banków; Cokolwiek jest poza zasięgiem powinno być powodem do niepokoju.