Podstawowe wprowadzenie do firm holdingowych i sposobu ich działania
To podstawowe wprowadzenie zostało zaprojektowane, aby pomóc Ci zrozumieć, czym są holdingi, dlaczego odgrywają tak istotną rolę we współczesnej gospodarce, a także pewne rzeczy, które możesz rozważyć przed inwestowaniem lub tworzeniem.
Uwaga: ten artykuł jest przeznaczony dla początkujących. Jeśli szukasz bardziej zaawansowanego wyjaśnienia, które jest odpowiednie dla zamożnych osób i profesjonalnych inwestorów, pisałem o tym samym temacie na moim osobistym blogu kilka lat temu w poście o nazwie How a Holding Company. Wchodzi w więcej elementów ochrony aktywów w holdingu, takich jak możliwość wyodrębnienia cennej własności intelektualnej w tak zwanych "silosach", między innymi. Ani ten artykuł, ani ten post nie są rekomendacjami inwestycyjnymi, ale raczej akademickim przeglądem mającym pomóc ci zrozumieć strukturę, cel i korzyści związane z posiadaniem firm w określonych kontekstach.
Po pierwsze, zacznijmy od podstaw: Co to jest firma holdingowa?
Szeroko rozumiana spółka holdingowa to firma, która nie posiada żadnych operacji, działań ani innego aktywnego biznesu.
Zamiast tego spółka holdingowa jest właścicielem aktywów.
Tymi aktywami mogą być udziały w innych spółkach , spółkach z ograniczoną odpowiedzialnością, spółkach komandytowych , funduszach private equity, funduszach hedgingowych , akcjach notowanych na giełdzie, obligacjach , nieruchomościach , prawach do utworów, nazwach marek, patentach, znakach towarowych, prawach autorskich lub praktycznie wszystkim innym to ma wartość.
Na przykład jedna z najbardziej szanowanych giełd papierów wartościowych na świecie, Johnson & Johnson, jest naprawdę spółką holdingową. Oznacza to, że sama firma, w której kupujesz akcje, gdy nabyła akcje, nie robi nic w tym sensie, w jaki ludzie myślą, że tak. Zamiast tego, w wyniku złożonej historii, Johnson & Johnson posiada udziały własnościowe w 265 oddzielnych, indywidualnych firmach w taki sam sposób, w jaki możesz mieć udziały w różnych firmach za pośrednictwem konta maklerskiego . Firmy te są pogrupowane pod trzema głównymi pozycjami - konsumencka opieka zdrowotna, urządzenia medyczne i farmaceutyki - ale są to rzeczywiste, niezależne firmy zlokalizowane w prawie każdym kraju na świecie, zatrudniające lokalnych pracowników, posiadające własne konta bankowe, własne biura , ich własne zakłady produkcyjne i inne. Na szczycie akcjonariusze Johnson & Johnson wybierają zarząd, aby chronić ich interesy. Rada ta, oprócz innych obowiązków, takich jak określanie polityki dywidendowej , zatrudnia dyrektora generalnego. Dyrektor generalny z kolei zatrudnia bezpośrednich podwładnych. Ta grupa osób ma zdolność określenia prezesów i kluczowych menedżerów w firmach, które kontroluje macierzysty Johnson & Johnson.
Jednostka dominująca wspiera jednostki zależne poprzez obniżenie kosztu kapitału ze względu na jego ogólną siłę. Oznacza to, że może wyjść, emitować obligacje po najniższych cenach, a następnie pożyczać pieniądze swoim własnym spółkom zależnym według stawek, których nie mogłyby uzyskać spółki zależne, gdyby były samodzielnymi przedsiębiorstwami. Zmniejsza to koszty odsetek, a to z kolei zwiększa zarówno zwrot z kapitału, jak i zwrot z aktywów .
Następnie przejdźmy przez przykładową firmę holdingową
Aby lepiej zrozumieć koncepcję gospodarstwa, wyobraźcie sobie, że wy i ja zdecydowaliśmy, że chcemy wspólnie zainwestować. My i członkowie naszej rodziny tworzymy nową firmę o nazwie Blue Sky Holding Company, Inc. Składamy dokumenty u sekretarza stanu i uiszczamy opłaty. Następnie emitujemy 1 milion akcji w cenie 10 USD za akcję, pozyskując 10 milionów nowych gotówki. Wybieramy zarząd.
Ta deska zatrudnia jednego z nas jako CEO. Budujemy biuro.
Następnego dnia pokazujemy się i zaczynamy inwestować pieniądze. My (czyli Blue Sky Holding Company) robimy kilka rzeczy:
- Włączamy nowy biznes o nazwie Frozen Treats of America, LLC. Jest w 100% własnością Blue Sky Holding Company. Przekazujemy 1 500 000 USD w gotówce firmie, zatrudniamy menedżera do jej obsługi i otwieramy franczyzę Dairy Queen, której spodziewamy się wypracować 170 000 USD zysku przed opodatkowaniem.
- Mamy Blue Sky Holding Company otworzyć rachunek maklerski w dyskontowej firmie brokerskiej, takiej jak Charles Schwab lub innej ważnej instytucji. Wpłacamy 3 000 000 $ w gotówce na konto i kupujemy kolekcję wysokiej jakości blue chipów. Oczekujemy, że te akcje będą generować 150 000 USD dywidend przed opodatkowaniem każdego roku.
- Zaczynamy nową spółkę o nazwie Southworth Hospitality, LLC, która jest w 100% własnością Blue Sky Holding Company. Przekazujemy 2 000 000 USD z naszej gotówki, a ta nowa spółka zależna pożyczy 2 miliony USD z banku, co daje jej strukturę kapitalizacji w wysokości 4 000 000 USD w aktywach, 2 000 000 USD w pasywach i 2 000 000 USD w wartości księgowej . Używamy gotówki w kwocie 4 000 000 $ w gotówce, aby kupić franczyzę hotelową Hampton Inn, która zgodnie z oczekiwaniami wygeneruje dla nas zyski przed opodatkowaniem w wysokości 320 000 USD po kosztach odsetek i wszystkich innych kosztach. Zadłużenie nie jest gwarantowane przez spółkę holdingową, ponieważ postanowiliśmy dopuszczać wyłącznie zobowiązania z tytułu regresu w przypadku, gdyby hotel nie zakończył się sukcesem. Oznacza to, że jeśli spółka zależna zbankrutuje, pozostajemy tylko w tyle za kapitałami, które w nią zainwestowaliśmy.
- Kupujemy obligacje komunalne o wartości 2.000.000 USD, które naszym zdaniem wygenerują 100 000 USD rocznych przychodów odsetkowych.
- Używamy 500 000 $ do kupowania złotych monet i srebra.
- Pozostawiamy ostatnie 1 000 000 $ w gotówce w naszym lokalnym banku w instytucjonalnych funduszach rynku pieniężnego, które wypłacają 6% odsetek, generując rocznie przychód z odsetek przed opodatkowaniem w wysokości 60 000 USD. (Kiedy początkowo pisałem ten artykuł wiele lat temu, byliśmy w zwykłym środowisku stopy procentowej, gdzie takie rzeczy nie były trudne, w tej chwili nie bylibyście w stanie zarobić 6%, ale załóżmy, że powrót do normalności jest w portfelu, ponieważ istnieją powody, by sądzić, że Stany Zjednoczone nie będą w stanie utrzymać bezterminowego środowiska stopy procentowej w zerowym procencie).
Jak powinny wyglądać nasze sprawozdania finansowe naszej spółki holdingowej
Skonsolidowany bilans naszej spółki holdingowej wykaże aktywa o wartości 12 000 000 USD, zadłużenie o wartości 2 000 000 USD oraz wartość netto 10 000 000 USD lub wartość księgową. Poza biurem, które na razie zignorujemy ze względu na prostotę, nasz bilans wygląda następująco:
Blue Sky Holding Company, Inc. - Bilans
- Frozen Treats of America, LLC - 100% własności (1 500 000 USD aktywów, brak zobowiązań)
- Southworth Hospitality, LLC - 100% własności (4 000 000 USD aktywów, 2 000 000 USD zobowiązań, 2 000 000 USD wartości netto )
- Obligacje komunalne bez opodatkowania (aktywa o wartości 2 000 000 USD, bez zobowiązań)
- Zapasy zwykłe Blue Chip na rachunku maklerskim (aktywa o wartości 3 000 000 USD, bez zobowiązań)
- Salda bankowe (1 000 000 USD aktywów, bez zobowiązań).
- Złote i srebrne rezerwy (aktywa o wartości 500 000 USD, bez zobowiązań).
Rachunek zysków i strat spółki holdingowej wykaże 800 000 USD przychodów operacyjnych (zysk przed opodatkowaniem). Byłby to 8% zwrot z kapitału, ponieważ 800 000 USD podzielone przez 10 000 000 USD wartości netto to 8%. Byłby to zwrot z aktywów o wartości 6,7%, ponieważ 800 000 USD podzielone przez aktywa o wartości 12 000 000 USD wynosi 6,7%.
Jak myśleć o spółce holdingowej
Wyobraź sobie, że byłeś dyrektorem generalnym naszej fikcyjnej firmy, Blue Sky Holding Company, Inc. Kiedy każdego ranka przychodzisz do biura, zapal światła, chwyć filiżankę kawy i usiądź przy biurku, co właściwie robisz? ?
Jak można zauważyć, rzeczą, która czyni nas holdingiem, jest to, że nie mamy żadnej codziennej roli w żadnej z inwestycji! Każdy jest prowadzony przez własny zespół zarządzający. Innymi słowy, jako spółka holdingowa, naszą pracą jest nadzór wykonawczy, wsparcie, ustalanie parametrów zarządzania ryzykiem i umieszczanie odpowiednich osób w odpowiednich miejscach, aby dostosować je do naszej strategii korporacyjnej (jeśli posiadamy wystarczającą ilość akcji do kontrolowania inwestycji, możemy zwolnić menedżerów i zastąpić je według własnego uznania). Kiedy filie wypłacają nam dywidendy, inwestujemy je, wykorzystując inne możliwości. Oznacza to, że możemy wziąć pieniądze z jednej wolno rozwijającej się działalności i przełożyć ją na ekspansję na bardziej obiecującą spółkę zależną.
Innymi słowy, nie będziesz robić rożków lodowych w naszej serii Dairy Queen. To jest praca Frozen Treats of America, LLC, spółki w 100% zależnej z własnymi pracownikami, menedżerami, sprawozdaniami finansowymi , umowami, kredytami bankowymi itp. Zamiast tego będziesz obserwować dyrektora generalnego tej firmy, upewnij się, że lub trafia w cele, których oczekuje od ciebie plan, pracować, aby pomóc im osiągnąć te cele, i dowiedzieć się, jak stale zwiększać zyski, jednocześnie zmniejszając ryzyko.
Korzyści modelu holdingowego
A co jeśli stanie się coś strasznego? Na przykład, co by było, gdyby nasza franczyza hotelu Hampton Inn zbankrutowała? Jeżeli spółka holdingowa sama nie podpisała się co do długu, nie ponosi odpowiedzialności za stratę. Zamiast tego odnotowalibyśmy odpis w wysokości 2 000 000 USD w naszej wartości netto jako stratę kapitałową na naszych akcjach Southworth Hospitality, LLC.
Model holdingowy chronił nasze pozostałe aktywa przed tą jedną spółką zależną. Nie straciliśmy franszyzy Dairy Queen, naszych akcji ani naszych obligacji, złota, srebra ani sald bankowych. Straciliśmy tylko pieniądze, które zainwestowaliśmy w tę jedną spółkę zależną.
W ten sposób chronią się wielkie korporacje. Procter & Gamble, aby przedstawić rzeczywistą ilustrację, jest faktycznie spółką holdingową, ponieważ ma różne spółki zależne do różnych celów. Niektóre podmioty zależne są właścicielami marek takich jak detergent "Tide". Inne, całkowicie oddzielne spółki zależne posiadają zakłady produkcyjne, które produkują Tide i płacą firmie, która posiada markę licencyjną. W ten sposób, jeśli firma zostanie pozwana, Procter & Gamble nigdy nie straci nazwy marki Tide. Zamiast tego bankrutuje fabryka lub dystrybutor.
Kolejnym doskonałym przykładem jest linia kolejowa Burlington Northern Santa Fe. Jest to jedna z największych linii kolejowych na świecie. Wiele lat temu Warren Buffett wykorzystał swoją spółkę holdingową Berkshire Hathaway , aby kupić wszystkie udziały w linii kolejowej, przekształcając ją w spółkę w pełni zależną. BNSF ma miliardy miliardów dolarów w długach, które pomagają sfinansować ogromny budżet wydatków na tory kolejowe, wagony kolejowe i inną infrastrukturę. Żadnego z tych długów nie gwarantuje Berkshire Hathaway.