Znalezienie właściwej równowagi między inwestycjami a rezerwami gotówkowymi
Przed bezprecedensową kwotą bodźców fiskalnych, które spowodowały wzrost stóp, nie było tak dawno temu, że można otworzyć rachunek maklerski , wybrać konto rynku pieniężnego lub podobną alternatywę i cierpliwie czekać na znalezienie atrakcyjnej inwestycji, podczas gdy zebrałeś 4 procent, 5 procent lub 6 procent pieniędzy; dywidendy i odsetki wypłacane wyłącznie jako nagroda za utrzymanie płynności w kasie.
Pozorna logika stojąca za tym pytaniem wiąże się z niebezpieczną linią myślenia. Generalnie jest to coś takiego: "Jeśli mam [x procent] mojego portfela w gotówce, a gotówka nic nie zarabia, dlaczego nie rzucić wszystkiego na niebieskie akcje , fundusze indeksowe lub inne papiery wartościowe, więc przynajmniej dostaję coś , nawet jeśli jest to tylko kilka punktów procentowych? " Może wydawać się rozsądne na powierzchni, ale to amatorski błąd; taki, który ledwie widać, powielony wśród bogatych lub specjalistów, którzy wiedzą lepiej.
Najlepsi inwestorzy wiedzą, że gotówka w Twoim portfelu ma wiele ról
Najlepsi inwestorzy w historii znani są z utrzymywania dużych ilości gotówki w kasie, często dlatego, że zdają sobie sprawę z doświadczenia z pierwszej ręki, jak straszne rzeczy mogą się zdarzać od czasu do czasu; częściej niż nie bez ostrzeżenia. Warren Buffett ma obecnie 60 miliardów dolarów.
Charlie Munger przez lata budował ogromne rezerwy gotówkowe, dopóki nie poczuł, że znalazł coś niskiego ryzyka i wysoce inteligentnego. Tweedy Browne, menedżerowie legendarnego funduszu Tweedy Browne Global Value Fund, mają 18 proc. Udziałów w funduszach w gotówce. Nie są wcale niezwykłe. W rzeczywistości, kiedy największe i najstarsze towarzystwo powiernicze w kraju przeprowadziło badanie 1 821 745 gospodarstw domowych w Stanach Zjednoczonych z portfelami inwestycyjnymi o wartości 3 000 000 USD lub więcej, znaleźli coś szokującego. Jak wyjaśniłem podczas analizowania danych:
- 8 na 100 posiadało 50 procent lub więcej swoich portfeli w gotówce
- 14 na 100 posiadało 25-50 procent swoich portfeli w gotówce
- 40 na 100 posiadało 10-24 procent swoich portfeli w gotówce
- 38 na 100 posiadało mniej niż 10 procent swoich portfeli w gotówce
Widzę to cały czas. Znam jednego seniora, który zgromadził osobistą fortunę w siedmiu ostatnich liczbach. Ta osoba inwestuje prawie całkowicie w nieruchomości, ma niewielkie zadłużenie, nie korzysta z kart kredytowych, płaci za wszystko gotówki i utrzymuje w banku lokalnym absolutne minimum 150 000 $. Za każdym razem, gdy wejdziemy w recesję, kupi więcej domów w trudnej sytuacji, zmodernizuje je, a następnie wynajmie najemcom, tworząc kolejne źródło dochodów.
To gotówka w portfelu, która to umożliwia; szybkie zamknięcie i przeniesienie tytułu, gdy zostanie zauważona szansa, nie ma potrzeby uzyskiwania zgody lub konkurencyjnych warunków z banku przy obliczaniu przepływów pieniężnych. Gotówka ułatwia cały sukces, nawet jeśli wygląda na to, że nie robi nic przez długi czas. W żargonie inwestycyjnym nazywa się to "suchym proszkiem". Środki są dostępne, aby wykorzystać interesujące możliwości; kupować aktywa, gdy są tanie, obniżając podstawę kosztową lub dodając nowe pasywne źródła dochodu .
(Ryzyko związane z rezerwami gotówkowymi w portfelu koncentruje się na akcjach, w przypadku których niedoświadczeni inwestorzy często nie rozumieją różnicy między: 1. strategiami zrównowaŜenia / formułowania, takimi jak te zalecane przez Johna Bogle'a i Ben Grahama, 2. strategie oparte na wycenie, jak te zalecane przez Petera Lyncha, Bena Grahama, Warrena Buffetta i Charliego Mungera oraz 3.
wyczucie rynku, który jest niezwykle niebezpieczny i prawie na pewno prowadzi do złych wyników. Dosłownie widziałem dwie pierwsze, obie są wspierane przez generacje danych akademickich, które są nie do przyjęcia w tym momencie, zwane czasem rynkowym bez absolutnie żadnego poczucia samoświadomości przez ludzi, którzy zachowują się tak, jakby byli eksperci! Byłoby zabawnie, gdyby nie tragiczne, ponieważ to prawdziwe pieniądze na linii; pieniądze, które niedoinformowani muszą płacić rachunki, wkładać żywność do spiżarni i utrzymywać dach nad głową).
Kolejną rolą gotówki w twoim portfelu jest rezerwowanie płynności, które możesz wykorzystać, gdy rynki przejmują lub giełdy są zamknięte przez miesiące, co czyni likwidację aktywów prawie niemożliwą. Buffett lubi mówić, że jest jak tlen; każdy tego potrzebuje i przyjmuje to za pewnik, gdy jest obfity, ale w nagłych wypadkach, to jedyna rzecz, która ma znaczenie. Nawet czołowi osobisti guru finansowi zalecają co najmniej sześciomiesięczne wydatki zarezerwowane na rachunku ubezpieczenia, oszczędności lub rachunku rynku pieniężnego FDIC. W tym charakterze gotówka jest polisą ubezpieczeniową całkowicie niezależną od możliwości pozyskania atrakcyjnych aktywów; potrzebujesz go tam, aby pokryć rachunki, gdy nadejdą, gdy szaleje burza i nie możesz wykorzystać innych funduszy. Wraca do tego, co powiedziałem, kiedy zacytowałem Benjamina Grahama: prawdziwy inwestor bardzo rzadko jest zmuszony sprzedawać swoje papiery wartościowe. Plan, system zarządzania portfelem, jest tak dobry, że nie jest potrzebny nawet w najciemniejszych czasach.
Dotyczy to szczególnie emerytowanych inwestorów. Wyobraź sobie, że ustalasz stopę wycofania bezpiecznej emerytury na poziomie 3 procent, biorąc wszystko pod uwagę, dla twojego portfela. Odłożyłeś 500 000 $ i zainwestowałeś z zyskiem gotówkowym na poziomie 2,8 procent. Trzymając co najmniej 10 procent lub 50 000 USD w gotówce, moglibyśmy zagłębić się w epicki krach w stylu 1973-1974 lub gorzej, upadek z lat 1929-1933, a nie musielibyśmy sprzedawać żadnego z twoich zasobów, by sfinansować twoją gotówkę Potrzeby przepływają bez względu na to, jak źle, nawet jeśli dywidendy i odsetki zostałyby spłacone lub wstrzymane przez spanikowane kierownictwo próbujące ratować firmy, które prowadzą, przez całe 3 lata i 3 miesiące. Bez względu na to, w jakiej gotówce się to odbywało - i na pewno byłoby tak, ponieważ większość firm ciężko pracowało podczas Wielkiego Kryzysu, aby utrzymać zyski z transportu dla swoich właścicieli, nawet jeśli dochód z dywidendy przekroczyłby 10 procent - to rozciągnęłoby się na dłuższy okres efektywny .
Jeszcze inna rola gotówki w twoim portfelu jest psychologiczna. Może zapewnić zgodność z Twoją strategią inwestycyjną w różnych środowiskach gospodarczych, rynkowych i politycznych, zapewniając spokój ducha. Kiedy patrzysz na zestawy danych referencyjnych, takie jak te zestawione przez Ibbotson, możesz analizować historyczne wyniki zmienności dla różnych kompozycji portfela. Choć zwykle wykorzystuje konfigurację zapasów / obligacji, podstawowa lekcja nadal obowiązuje, gdy przyjrzysz się, jak wprowadzenie od 10 do 30 procent aktywów w formie niewystarczającego kapitału w znacznym stopniu zmniejsza zmienność portfela w jakiejkolwiek rzeczywistej sytuacji. weryfikacja światowa. Posiadanie studni kapitału rezerwowego, w którą można zanurzyć się, i która służy jako punkt zaczepienia, gdy rynki akcji, rynki nieruchomości, a nawet rynki obligacji, są w całkowitym spadku swobodnym, są źródłem komfortu niewiele więcej w życiu finansowym może zaoferować .
Ustalając poziom gotówki, powinieneś zachować swój własny portfel
Dla większości ludzi absolutny minimalny poziom gotówki akceptowanej do przetrzymania jest funduszem na wypadek sytuacji kryzysowych przez co najmniej sześć miesięcy, o czym już wspomniano. Fundusze nadzwyczajne pozwalają ci przetrwać nieoczekiwane katastrofy lub niespodzianki bez konieczności wyprzedawania aktywów, uruchamiania podatków i potencjalnie czasami nie sprzyjają Twojemu interesowi. W przypadku inwestorów, którzy mają mniej niż 500 000 USD wartości netto i którzy są co najmniej 10 lat od przejścia na emeryturę, sensowne może być pozostanie w 100 procentach zainwestowanymi w akcje, bezpośrednio lub za pośrednictwem funduszy, jako fundusz kryzysowy w lokalnym banku ( lub gdziekolwiek zdecydujesz się zainwestować) spełnia tę samą rolę. Bez wyjątku iw każdych okolicznościach te nadzwyczajne fundusze muszą być zarządzane przy pomocy strategii ochrony kapitału . Nie podejmuj ryzyka. Uzyskanie zwrotu jest drugorzędne. Utrzymuj średni koszt dolara w swoim portfelu.
Po przejściu dalej minimalne poziomy gotówki, które są uważane za ostrożne, mogą się różnić. Oczywiście, są głupcy, którzy robią takie rzeczy, jak nadmierne dźwignie funduszy hedgingowych z olbrzymimi ekspozycjami, które starają się generować nietypowe zyski, ale kiedy wszystko idzie na południe - oni zawsze to robią i zawsze będą - mają trudności z ucieczką przed losem Długoterminowej Kapitału Zarządzanie, legendarny krach, który wydawał się generować zwroty odpowiednio 21%, 43% i 41% po opłatach, odpowiednio, w latach od pierwszego do trzeciego, tylko po to, by doświadczyć efektywnej całkowitej straty w czwartym roku. Znowu grają z pieniędzmi "innych ludzi" i nie mają prawie żadnej zachęty, by nie huśtać się za płoty; straszna tragedia moralna, która nie czyni cywilizacji odrobinę dobra. Nigdy nie widziałem nikogo z przyzwoitą ilością zwolenników zdrowego rozsądku za mniej niż 5 procent i wielu rozsądnych profesjonalistów woli zachować co najmniej 10-20 procent na wyciągnięcie ręki. Moim zdaniem, dowody akademickie w przeważającej mierze wskazują, że maksymalny zwrot z tytułu ryzyka / zwrotu występuje w granicach od 10 do 20 procent rezerw gotówkowych (lub 30 procent w przypadku łączenia gotówki z papierami o stałym dochodzie). Dla portfela, powiedzmy, 5 000 000 $, które może oznaczać od 250 000 do 1 000 000 $.
Oczywiście niektóre udane rodziny zatrudniają menedżerów portfela i instruują ich, aby pozostali w pełni uprawnieni. Na przykład, jeśli zbliżysz się do niszowego menedżera aktywów i poinformujesz go, że radzisz sobie z własnymi wymaganiami dotyczącymi płynności, byłoby zupełnie uzasadnione, aby nie trzymali żadnych funduszy w posiadaniu kapitału, który przekazałeś pod ich kontrolę, ponieważ podjąłeś decyzję jako do tego, co chcesz, aby twój przydział środków pieniężnych był i daje im całkowitą alokację kapitału, którą chcesz obsługiwać.