Ta finansowa sztuczka mogłaby wywołać kolejny kryzys finansowy
Ta dźwignia pozwala małej firmie pożyczyć fundusze na zakup znacznie większej firmy bez większego ryzyka dla siebie.
Całe ryzyko ponosi większa firma docelowa. To dlatego, że dług jest wystawiony na jego książki. W przypadku problemów z spłatą długu, jego aktywa zostaną najpierw wyprzedane, a bankrutuje. Mniejszy, firma przejmująca idzie bezkarnie.
Zazwyczaj umowy te są zawierane przez firmy typu private equity , które kupują spółkę publiczną, aby przejąć ją prywatnie. Daje to nabywcy czas na wprowadzenie niezbędnych zmian, aby firma docelowa była bardziej opłacalna. Następnie sprzedaje nabytą spółkę z zyskiem, często poprzez ponowne jej upublicznienie w ofercie publicznej. To jak flipper dla firm zamiast domów.
Dług musi oferować wysokie zyski, aby zrównoważyć ryzyko. Same wysokie odsetki mogą często być wystarczające, by spowodować bankructwo zakupionej firmy. Dlatego pomimo ich atrakcyjnej rentowności wykup lewarowany emituje tzw. Obligacje śmieciowe . Nazywają się śmieciami, ponieważ często same aktywa nie wystarczą, by spłacić dług, więc pożyczkodawcy również zostają zranieni.
Czy istnieje jakakolwiek ochrona przed LBO?
Rezerwa Federalna i inne organy nadzoru bankowego wydały w 2013 r. Wytyczne dla swoich banków, aby kontrolować ryzyko związane z LBO. Nalegali, aby banki uniknęły finansowania LBO, które pozwoliłyby na spłatę długu ponad sześciokrotność rocznych zarobków docelowej firmy. Regulatorzy powiedzieli bankom, aby unikali transakcji typu LBO, które wydłużały terminy płatności lub nie zawierały postanowień dotyczących ochrony kredytodawców.
Organy regulacyjne mogą ukarać banki kwotą do miliona dolarów dziennie, jeśli nie spełniają tych wymogów.
Jednak egzekwowanie wytycznych nie jest proste. Wielu bankierów skarży się, że wytyczne nie są wystarczająco jasne. Istnieją różne sposoby obliczania zarobków. Niektóre umowy mogą podążać za większością, ale nie wszystkimi wytycznymi. Banki chcą się upewnić, że wszyscy są osądzeni tak samo.
Banki mają powody do obaw. Fed pozwolił niektórym bankom przekroczyć zalecany poziom w niektórych przypadkach. Fed tylko nadzoruje zagraniczne banki, Goldman Sachs i Morgan Stanley . Biuro kontrolera waluty nadzoruje banki krajowe. Dotyczy to Bank of America, Citigroup, JP Morgan Chase i Wells Fargo.
Nadciągające zagrożenie LBO
Zbyt wiele banków zignorowało przepisy. W rezultacie niepokojące 40 procent transakcji na niepublicznym rynku USA przekroczyło zalecane poziomy zadłużenia. To najwyższy wzrost od czasu kryzysu finansowego w 2008 roku . W 2007 r. 52 procent kredytów było powyżej zalecanych poziomów.
Organy regulacyjne obawiają się, że jeśli wystąpi jakikolwiek spadek, banki znów będą trzymać za dużo nieściągalnych długów w swoich księgach. Tylko tym razem będą to obligacje śmieciowe zamiast hipotecznych kredytów subprime .
Wygląda na to, że już się zaczęło.
W kwietniu 2014 r. Największy LBO w historii stał się ósmym co do wielkości bankructwem w historii. Energy Future Holdings został zniszczony przez 43 miliardy dolarów długu, który został obciążony za jego wykup. Trzej, którzy brali udział w transakcji, KKR, TPG i Goldman Sachs kupili spółkę za 31,8 miliarda dolarów w 2007 r. I zaciągnęli 13 miliardów dolarów długu, który firma już posiadała.
Firma, którą kupili, TXU Corp, była przedsiębiorstwem z Teksasu o silnym przepływie środków pieniężnych. Dystrybutorzy nie zdawali sobie sprawy, że ceny energii będą spadać dzięki odkryciom ropy i gazu z łupków . Zapłacili akcjonariuszom najwyższy dolar, aby objąć firmę prywatną, sądząc, że ceny gazu wzrosną. Firma straciła 400 000 klientów, ponieważ narzędzia w Teksasie zostały zderegulowane. Pozostali wierzyciele musieli zgodzić się na wybaczenie ogromnego zadłużenia w wysokości 23 miliardów dolarów, oprócz 8 miliardów dolarów, które wystawili dystrybutorzy.
Transakcje typu LBO mają negatywny wpływ na wzrost zatrudnienia i wzrost gospodarczy
Kolejne cztery największe LBO również wymachują:
- First Data (26,5 miliarda dolarów) właśnie zatrudnił nowego dyrektora generalnego, aby go obrócić.
- Alltel (25,7 miliarda dolarów) został właśnie sprzedany Verizonowi za 5,9 miliarda dolarów plus 22,2 miliarda pozostałych długów. Zwykle po fuzji takiej jak ta, miejsca pracy giną, gdy firmy próbują znaleźć bardziej wydajne operacje.
- HJHeinz (23,6 mld USD) zamknął zakłady, aby wygenerować więcej przepływów pieniężnych.
- Equity Office Properties (22,9 mld USD) sprzedało ponad połowę z 543 budynków komercyjnych.
Są to świetne przykłady tego, jak banki niskobudżetowe szkodzą gospodarce. Nowi właściciele muszą znaleźć sposoby na zwiększenie zysków, aby spłacić dług. Najlepszym sposobem na to jest sprzedaż budynków, konsolidacja operacji i zmniejszenie liczby pracowników. Wszystkie te kroki zmniejszają liczbę miejsc pracy lub przynajmniej zatrzymują wzrost liczby miejsc pracy. (Źródło: "Największy Leveraged Buyout Goes Bust, How Shale Boom Kill TXU", The Wall Street Journal , 30 kwietnia 2014 r.)