Dlaczego osoba inwestuje w obligacje śmieciowe?
Rynek obligacji śmieciowych daje wczesne wskazanie, ile ryzyka skłonni są inwestować.
Jeśli inwestorzy wydostaną się z obligacji śmieciowych, oznacza to, że stają się bardziej niechętni do podejmowania ryzyka i nie czują się optymistycznie nastawieni do gospodarki. To przewiduje korektę rynkową , rynek niedźwiedzi lub kurczenie się cyklu koniunkturalnego.
Z drugiej strony, jeśli kupowane są obligacje typu "śmieci", oznacza to, że inwestorzy stają się bardziej pewni gospodarki i są gotowi podjąć większe ryzyko. To prognozuje ożywienie na rynku, hossy lub ekspansję gospodarczą. (Źródło: The Reformed Broker, What Are Junk Bonds próbuje nam powiedzieć, 21 sierpnia 2013 r.)
Oceny
Obligacje śmieciowe są oceniane przez agencje Moody's i Standard & Poor's jako spekulacyjne. Oznacza to, że zdolność firmy do uniknięcia defaultu jest przeważona przez niepewność. Obejmuje to ekspozycję firmy na złe warunki gospodarcze lub ekonomiczne.
Ocena Ba lub BB jest mniej spekulatywna niż ocena C. Większość obligacji śmieciowych ma ocenę B. Oto różne oceny:
- Wysokie ryzyko - ocenione przez Ba lub B przez Moody's, a BB lub B przez Standard & Poor's. Firma jest obecnie w stanie realizować płatności, ale prawdopodobnie nie, jeśli pogorszy się sytuacja gospodarcza lub biznesowa. To dlatego, że jest wyjątkowo podatny na niekorzystne warunki.
- Najwyższe ryzyko - ocenione przez CaA, Ca lub C przez Moody's, a CCC, CC lub C przez Standard & Poor's. Warunki gospodarcze i ekonomiczne muszą być korzystne dla firmy, aby uniknąć niewykonania zobowiązań.
- Domyślnie - Znamionowe C według Moody's i D według Standard & Poor's. Są one obecnie domyślne.
Inwestorzy klasyfikują obligacje śmieciowe jako "Upadłe anioły" lub "Wschodzące gwiazdy". Te pierwsze to obligacje, które początkowo miały rating inwestycyjny.
Agencje kredytowe obniżyły ocenę, gdy kredyt firmy się pogorszył. "Rising Stars" to obligacje śmieciowe, których ratingi zostały podniesione, ponieważ poprawiła się wartość firmy. Mogą ostatecznie stać się obligacjami o ratingu inwestycyjnym.
Aby zrekompensować wyższe ryzyko niewypłacalności, rentowności obligacji śmieciowych są zwykle o 4-6 punktów procentowych wyższe niż w przypadku porównywalnych obligacji skarbowych USA, które są wspierane przez rząd federalny. Złomowe obligacje stanowią zadłużenie 95% amerykańskich spółek o przychodach powyżej 35 milionów USD i 100% zadłużenia spółek o przychodach niższych niż ten. Na przykład znane firmy, takie jak US Steel, Delta i Dole Foods, wydają obligacje śmieciowe. (Źródła: NASDAQ, wszystko, co musisz wiedzieć o obligacjach śmieciowych, Creighton EDU, wyjaśnienie ratingów śmieciowych)
Zalety
Złomowe obligacje mogą zwiększyć ogólne zyski w portfelu, jednocześnie unikając większej zmienności akcji . Po pierwsze oferują wyższe zyski niż obligacje o ratingu inwestycyjnym. Po drugie, mają możliwość zrobienia czegoś jeszcze lepszego, jeśli zostaną uaktualnieni, gdy biznes się poprawi. Z tego powodu obligacje śmieciowe nie są silnie skorelowane z innymi wiązaniami.
Złomowe obligacje są silnie skorelowane z zapasami, ale również zapewniają stałe płatności odsetkowe. Obligatariusze otrzymują zapłatę przed akcjonariuszami na wypadek bankructwa.
Kolejną zaletą jest to, że są zwykle wydawane z 10-letnim okresem (lub mniej) i mogą być wywoływane po czterech do pięciu lat. Złomowe obligacje najlepiej radzą sobie w fazie ekspansji cyklu koniunkturalnego . Dzieje się tak dlatego, że firmy bazowe są mniej skłonne do niewywiązania się z płatności, gdy czasy są dobre, co zmniejsza ryzyko. (Źródło: PIMCO, podstawy inwestycyjne)
Niedogodności
Jeśli domyślnie firma straci 100% początkowej inwestycji. Oznacza to, że musisz przeanalizować ryzyko kredytowe każdej firmy. Jeśli zamiast tego inwestujesz w wysokodochodowe fundusze inwestycyjne , menedżer robi to przed zakupem obligacji.
Inną wadą jest to, że nawet firmy godne kredytu mogą zostać złapane przez negatywne trendy ekonomiczne. Mają przepływ środków pieniężnych w celu spłacenia swoich długów po istniejących stopach procentowych. Jednak niektórzy z ich kolegów nie wywiązują się ze swoich obligacji.
To powoduje wzrost stóp procentowych na wszystkich obligacjach w ich branży. Kiedy przychodzi czas na refinansowanie, nie mogą sobie pozwolić na wyższe stawki.
Złomowe obligacje są podatne na podwyżki stóp procentowych. Jeśli krzywa rentowności ulegnie spłaszczeniu, banki będą mniej skłonne do udzielania pożyczek. To dlatego, że pożyczają na krótkoterminowych rynkach pieniężnych i pożyczają na długoterminowym rynku obligacji i kredytów hipotecznych. Spółki spekulacyjne nie będą mogły refinansować ani emitować nowych obligacji. Perspektywa podwyżek stóp procentowych w grudniu spowodowała, że inwestorzy zaczęli wpadać w panikę. (Źródło: "Default Is Not in the Stars", The Economist , 25 kwietnia 2015 r.)
Dlaczego osoba inwestuje w obligacje śmieciowe?
Złomowe obligacje są dobrą inwestycją dla tych, którzy potrzebują wyższego zwrotu i mogą sobie pozwolić na wyższe ryzyko. Nawet wtedy wskazane jest kupowanie ich tylko w fazie ekspansji cyklu koniunkturalnego . Następnie możesz skorzystać z wyższego zwrotu przy minimalnym ryzyku. Oto więcej informacji na temat rynku obligacji śmieciowych.
Jak kupić śmieciowe obligacje
Możesz kupować obligacje śmieciowe indywidualnie lub przez fundusz o wysokiej rentowności za pośrednictwem swojego doradcy finansowego. Fundusze są najlepszym sposobem, aby przejść do indywidualnego inwestora, ponieważ są prowadzone przez menedżerów o specjalistycznej wiedzy potrzebnej do wyboru odpowiednich obligacji. Należy pamiętać, że wiele funduszy zabrania wycofywania inwestycji przez pierwszy rok lub dwa. (Źródło: Investing in Bonds.com)
Innym sposobem inwestowania jest wymiana funduszy wymiennych na obligacje. Dwa największe to HYG i JNK.
Historia
W latach 80. XVIII wieku nowy rząd Stanów Zjednoczonych musiał emitować obligacje śmieciowe, ponieważ ryzyko niewypłacalności kraju było wysokie. We wczesnych latach XX wieku, obligacje śmieciowe powróciły, aby sfinansować start-upy znanych dziś firm: GM, IBM i JP Morgan's US Steel. Następnie wszystkie obligacje miały rating inwestycyjny do lat 70. XX wieku, z wyjątkiem tych, które stały się "upadłymi aniołami". Każda firma spekulacyjna musiała uzyskać pożyczki od banków lub prywatnych inwestorów.
W 1977 r. Bear Stearns od dziesięcioleci był ubezpieczycielem pierwszej nowej obligacji śmieciowej. Drexel Burnham sprzedał następnie siedem kolejnych obligacji śmieciowych. W ciągu zaledwie sześciu lat obligacje śmieciowe stanowią ponad jedną trzecią wszystkich obligacji korporacyjnych.
Czemu? Głównym powodem były badania opublikowane przez W. Braddocka Hickmana, Thomasa R. Atkinsona, Orina K. Burrell, które wykazały, że obligacje śmieciowe oferują znacznie więcej zwrotów niż było to konieczne dla ryzyka. Michael Milken z Drexel Burnam wykorzystał te badania, aby zbudować ogromny rynek obligacji śmieciowych, który wzrósł z 10 miliardów dolarów w 1979 roku do 189 miliardów w 1989 roku. W ciągu dekady ekonomicznej zamożności, obligacje śmieciowe osiągnęły średnio 14,5%, podczas gdy domyślne były tylko 2,2%.
Jednak Milken i Drexel Burnham zostali pokonani przez Rudolpha Giulianiego, a konkurenci finansowi, którzy wcześniej zdominowali rynki kredytowe dla przedsiębiorstw na rynku o wysokiej stopie procentowej, doprowadzili do przejściowego załamania rynku i bankructwa Drexela Burnhama. Niemal z dnia na dzień rynek nowo emitowanych obligacji śmieciowych zniknął, a przez ostatnie ponad rok nie pojawiły się żadne znaczące nowe wiadomości śmieciowe. Rynek złomowych obligacji powrócił dopiero w 1991 r. (Źródło: Glenn Yago, Biblioteka Ekonomii i Wolności, Złom śmieci)
Zakupy obligacji śmieciowych rozpoczęły się latem 2013 roku w odpowiedzi na zapowiedź Fed, że zacznie zmniejszać quantitative Easing . Oznaczało to, że Fed będzie kupować mniej banknotów skarbowych, co oznacza, że redukuje ekspansywną politykę monetarną i że gospodarka jest coraz lepsza. W rezultacie stopy procentowe na obligacjach Treasurys i obligacjach o ratingu inwestycyjnym wzrosły, ponieważ inwestorzy rozpoczęli sprzedaż swoich udziałów, zanim wszyscy inni.
Gdzie poszły pieniądze? Wiele poszło na obligacje śmieciowe, ponieważ inwestorzy widzieli, że zwrot jest wart ryzyka. Ponieważ gospodarka była coraz lepsza, oznaczało to, że firmy były mniej skłonne do niewywiązania się z zobowiązań.
Zapotrzebowanie było tak wysokie, że banki zaczęły pakować te śmieciowe obligacje i odsprzedawać je jako zabezpieczone zobowiązania dłużne . Są to instrumenty pochodne zabezpieczone pakietem pożyczek. Przyczyniły się one do pogorszenia kryzysu finansowego w 2008 r., Ponieważ firmy nie wywiązały się z pożyczek, gdy gospodarka zaczęła słabnąć.
W rezultacie kilka banków sprzedało je do 2013 r. Wtedy rosło zapotrzebowanie na obligacje śmieciowe. Banki również potrzebowały dodatkowego kapitału, aby sprostać wymaganiom Dodda-Franka . (Źródło: Housing Wired, Junk Bonds the Penicillin for Fed Tapering, 19 sierpnia 2013)
W latach 2009-2015 amerykański rynek obligacji śmieciowych wzrósł o 80% do 1,3 biliona USD. Obciążenia za energię elektryczną wzrosły o 180% w tym czasie do 200 milionów dolarów. Inwestorzy skorzystali z niskich stóp procentowych, aby przelać pieniądze na technologię łupkową. W rezultacie firmy energetyczne stanowiły 16% do 20% rynku obligacji o wysokiej stopie zwrotu.
W 2014 r. Ceny spadły gwałtownie, przez co wielu amerykańskich wiertaczy łupkowych straciło kontrolę. Do września 2015 r. Ponad 15% obligacji o wysokiej rentowności było na poziomie "trudnej sytuacji". Oznacza to, że mogą spóźnić się w ciągu najbliższych dziewięciu miesięcy. Firmy, które je emitują, mają problemy z uzyskaniem pożyczek lub refinansowaniem obligacji. Wartość obligacji spadła tak daleko, że inwestorzy wymagają stopy procentowej o 10% wyższej niż amerykańskie obligacje skarbowe. (Źródło: "The Big Number", WSJ, 29 września 2015 r.)
12 grudnia 2015 r. Fundusz inwestycyjny Third Avenue Focused Credit został zamknięty po stracie 27% w ciągu roku. Zatrzymał umarzanie, aby uniknąć sprzedaży ognia. Zamiast tego, obiecał zapłacić akcjonariuszom więcej wartości godziwej 16 grudnia. To wstrząsnęło rynkami, tak jak mogłoby się to stać z innymi inwestorami funduszy o wysokich dochodach. Sprzedaż była kontynuowana. (Źródło: "Third Avenue Credit Fund Closed," Barron's, 12 grudnia 2015 r.)
Kolejny problem polega na tym, że firmy z rynków wschodzących emitowały wiele obligacji o wysokiej stopie zwrotu w dolarach amerykańskich. Dolarowy wzrost o 25% oznacza, że spłaty długów są znacznie droższe. To duży problem dla krajów, takich jak Turcja, które nie mają wystarczającej ilości dolarów w rezerwach walutowych . Co gorsza, wiele z tych krajów eksportuje towary. Ceny te znacznie spadły w ciągu ostatnich dwóch lat. (Źródło: "Fed nie może zrzucić siły zbroi", WSJ, 3 lutego 2016 r.)