Zabezpieczone obligacje
Zabezpieczone obligacje to takie, które są zabezpieczone aktywami - na przykład nieruchomościami, sprzętem (jak to zwykle ma miejsce w przypadku obligacji emitowanych przez linie lotnicze, linie kolejowe i firmy transportowe) lub innym strumieniem dochodów.
Papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS) to przykład pojedynczego typu obligacji zabezpieczonego zarówno aktywami fizycznymi pożyczkobiorców - tytułami do rezydencji pożyczkobiorców, jak i strumieniem dochodów od pożyczek hipotecznych kredytobiorców.
Oznacza to, że w przypadku, gdy emitent "nie wywiąże się z płatności" - lub nie dokona spłaty odsetek i kapitału - inwestorzy mają roszczenie o aktywa emitenta, które umożliwi mu odzyskanie pieniędzy. Przynajmniej taka jest ogólna intencja zabezpieczania więzi. To roszczenie dotyczące aktywów pożyczkobiorcy może jednak czasem zostać podważone, lub może być tak, że sprzedaż aktywów nie sprawi, że inwestorzy obligacji będą w całości. W obu przypadkach istnieje prawdopodobieństwo, że po pewnym opóźnieniu - które może wahać się od tygodni do lat - obligatariusze będą mieli tylko część swoich inwestycji zwróconych, być może dopiero po odjęciu opłat prawnych, które mogą być znaczne.
Zazwyczaj obligacje zabezpieczone są emitowane przez korporacje i gminy .
Większość obligacji korporacyjnych jest jednak niezabezpieczona. W przypadku samorządów niezabezpieczone obligacje są często określane jako obligacje o charakterze obligacyjnym , ponieważ są one poparte szeroką siłą opodatkowania gminy. Natomiast obligacje "przychodowe", które są obligacjami zabezpieczonymi przychodami, których uzyskania oczekuje się od konkretnego projektu, i które w związku z tym są uważane za obligacje zabezpieczone.
Niezabezpieczone obligacje
Niezabezpieczone obligacje nie są zabezpieczone określonym składnikiem aktywów, ale raczej "pełną wiarą i kredytem" emitenta. Innymi słowy, inwestor ma obietnicę od emitenta do spłaty, ale nie ma roszczenia o określone zabezpieczenie.
To niekoniecznie musi być złe: należy pamiętać, że amerykańskie obligacje skarbowe - ogólnie uważane za inwestycję o najniższym ryzyku na świecie, jeśli chodzi o możliwość niewykonania zobowiązań - to wszystkie niezabezpieczone obligacje.
Nawet właściciele niezabezpieczonych papierów wartościowych mają roszczenia do aktywów emitenta, który nie wywiązał się z płatności, ale dopiero po tym, jak inwestorzy, których papiery wartościowe są wyżej w "strukturze kapitałowej", płacą jako pierwsi. Jeśli na przykład Widget Corp wyemituje niezabezpieczone obligacje i zabezpieczone obligacje, a następnie zbankrutuje, posiadacze zabezpieczonych obligacji zostaną wpłaceni jako pierwsi.
Dług, taki jak niezabezpieczony dług obligacji, jest rzekomo "podporządkowany" lub niższy, do zabezpieczonego długu.
Charakterystyka ryzyka i zwrotu zabezpieczonych Vs. Niezabezpieczone obligacje
Uogólnienia dotyczące ryzyk i charakterystyk rentowności obligacji są przedmiotem wielu wyjątków. Na przykład, chociaż można przypuszczać, że zabezpieczony dług stanowi mniejsze ryzyko dla obligatariuszy niż niezabezpieczony dług, w praktyce często jest odwrotnie. Inwestorzy kupują niezabezpieczone długiem ze względu na reputację emitenta i siłę ekonomiczną.
Innymi słowy, to dlatego, że ryzyko niewypłacalności jest wystarczająco odległe, że inwestorzy obligacji są gotowi zaakceptować obligację bez zabezpieczenia. Na przykład w przypadku obligacji skarbowych, z których żadna nie jest zabezpieczona niczym więcej niż reputacją rządu Stanów Zjednoczonych, emitent nigdy nie dokonał zapłatę z tytułu regularnej spłaty odsetek lub nie zwrócił pełnego kapitału po upływie terminu zapadalności w ponad 200 lat.
Z zabezpieczonymi obligacjami - nie wszystkimi, ale wieloma - powodem, dla którego obligacje są zabezpieczone, jest to, że emitent jest świadomy, że inwestorzy nie są zainteresowani zakupem niezabezpieczonych obligacji - innymi słowy, reputacja emitenta i postrzegana siła ekonomiczna nie uzasadniają nabycie przez inwestora obligacji bez zabezpieczenia.
W obu przypadkach niezabezpieczone obligacje emitowane przez silnych gospodarczo emitentów i zabezpieczone obligacje słabszych emitentów, obligacje niezabezpieczone mogą mieć niższą stopę procentową w momencie emisji niż obligacje zabezpieczone.
Niższe nominalne obligacje korporacyjne, tj. Obligacje śmieciowe, zawsze mają przy uruchomieniu taryfy o wysokim oprocentowaniu.
Ale te rodzaje uogólnień są ważne tylko dla punktu. Niektóre bardzo silne instytucje tradycyjnie oferują zabezpieczone zadłużenie - w tym quasi-rządowe wytwórnie energii - iw takich przypadkach oferowane oprocentowanie będzie niskie z tego samego powodu, dla którego niezabezpieczony dług może oferować stosunkowo niskie oprocentowanie.
Podsumowując, najlepsze uogólnienia dotyczące charakterystyki ryzyka i stopy zwrotu zabezpieczonych i niezabezpieczonych obligacji to
- Dług uważany za ryzykowny - reprezentujący wiarygodne ryzyko niewykonania zobowiązań - zawsze oferuje relatywnie wysokie oprocentowanie i obligacje bez względu na to, czy są zabezpieczone, czy nie.
- Dług wyemitowany przez rządy i korporacje o reputacji siły ekonomicznej będzie oferować relatywnie niskie oprocentowanie.
W obu przypadkach stosuje się truizm: ryzyko i zwroty są skorelowane. Dokładniej: na rynkach obligacji ryzyko i rentowność idą ręka w rękę .