Rentowność rynku obligacji: co działało, a co nie w 2013 roku
Mimo to inwestorzy nadal mieli wiele okazji do zarabiania pieniędzy na obligacjach . Podczas gdy segmenty rynku o dłuższej perspektywie , wyższej jakości i najbardziej wrażliwe na stopy procentowe straciły na wartości, wiele obszarów - w tym obligacje wysokodochodowe, kredyty uprzywilejowane i obligacje krótkoterminowe - zakończyło rok na plusie. Rezultat: inwestor, który był odpowiednio zdywersyfikowany - lub zdecydował się na wejście na rynek za pomocą obligacji indywidualnych, a nie funduszy obligacji - mógł pokonać rok z minimalnymi stratami, pomimo rosnącego długoterminowego wzrostu rentowności Skarbu Państwa.
Dane o zwrocie z rynku obligacji za 2013 r
Zwroty różnych klas aktywów na rynku obligacji w 2013 r. Przedstawiają się następująco:
Amerykańskie obligacje o ratingu inwestycyjnym (Barclays US Aggregate Bond Index ): -2.02%
Krótkoterminowe amerykańskie obligacje skarbowe (Barclays 1-3-letni indeks rządu USA): 0,37% Średnio- okresowe amerykańskie obligacje skarbowe (Barclays Amerykański Rządowy Indeks Intermediate): -1.25%
Długoterminowe amerykańskie obligacje skarbowe (długi indeks rządu amerykańskiego Barclays): -12,48%
WSKAZÓWKI (indeks obligacji skarbowych USA Barclays): -9.26%
Papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (indeks Barclays GNMA): -2,12%
Obligacje komunalne (indeks Barclays Muni Bond): -2.55%
Obligacje korporacyjne (Barclays Corporate Investment Grade Index): -1.53%
Długoterminowe obligacje korporacyjne (Barclays Corporate Long Investment Grade Index): -5.68%
Obligacje o wysokiej rentowności (Credit Suisse High Yield Index): 7,53%
Pożyczki dla Seniorów (S & P / LSTA Leveraged Loan Index): 5,29%
Międzynarodowe obligacje rządowe (SPF Barclays International Treasury Bond ETF): -3,59% Obligacje rynków wschodzących (globalny indeks zdyskontowanych dywidend JP Morgan EMBI): -5.25%
Zobacz tutaj zwroty wszystkich ETF obligacji amerykańskich.
Oś czasu 2013
Choć rok 2013 zostanie zapamiętany jako trudny rok dla rynku obligacji, pierwsze cztery miesiące w roku były stosunkowo łagodne. Nawet gdy ostrzeżenia o nadchodzącym spadku obligacji nadal przenikały prasę finansową, obligacje pozostały poparte akomodacyjną polityką Rezerwy Federalnej Stanów Zjednoczonych, silnym popytem inwestorów oraz połączeniem niskiej inflacji i powolnego wzrostu.
Od 30 kwietnia obligacje o ratingu inwestycyjnym znajdowały się na plusie z zyskiem poniżej 1%.
Ta korzystna sytuacja uległa gwałtownej zmianie w maju, kiedy przewodniczący Fed Ben Bernanke zasugerował, że Fed może wkrótce "ograniczyć" politykę luzowania ilościowego. Dodanie paliwa do ognia było przejawem wzmocnienia wzrostu gospodarczego, któremu sprzyjało ożywienie na amerykańskim rynku mieszkaniowym. Rynek obligacji zareagował gwałtownie, gdy inwestorzy rzucili się na zyski, zanim Fed zaczął wycofywać swoje wsparcie: od 2 maja do 25 czerwca rentowność 10-letniego banknotu wzrosła z 1,63% do 2,59% - nadzwyczajny ruch w tak krótkim czasie okres czasu. (Należy pamiętać, ceny i rentowności poruszają się w przeciwnych kierunkach ). Ten wzrost rentowności doprowadził do gwałtownego pogorszenia koniunktury na całym rynku obligacji, przy czym nawet segmenty, które zazwyczaj wykazują niską wrażliwość na stopy procentowe, ponoszą znaczne straty.
Rynek obligacji w dalszym ciągu spadał poniżej poziomu letniego, a rentowność 10 lat ostatecznie wyniosła 2,98% 5 września. Od tego momentu obligacje przeprowadziły dwumiesięczny wiec, który był napędzany częściowo przez Fed, co zaskoczyło 18 września. że na razie nie będzie to miało tendencji spadkowej.
Odbicie to okazało się jednak krótkotrwałe, ponieważ rentowności ponownie wzrosły w listopadzie i grudniu, ponieważ oznaki poprawy wzrostu spowodowały bardziej prawdopodobny spadek w najbliższym czasie.
Fed ogłosił, że jego pierwsza redukcja nastąpiła 18 grudnia, kiedy to zmniejszyła wielkość programu luzowania ilościowego z 85 miliardów dolarów miesięcznych zakupów obligacji do 75 miliardów dolarów. Podczas gdy początkowa reakcja na rynku obligacji została wyciszona, połączenie coraz to nowszych informacji - w połączeniu z coraz mocniejszymi raportami gospodarczymi - doprowadziło do rentowności 10-letniej noty ponad 3% do końca roku.
Poniższa tabela przedstawia zakres rentowności obligacji skarbowych o różnym terminie zapadalności w ciągu roku.
| 12/31/12 | 5/2/13 Niska | 31.12.13 | |
| 2 lata | 0,25% | 0,20% | 0,35% |
| 5 lat | 0,73% | 0,65% | 1,75% |
| 10-letni | 1,76% | 1,63% | 3,03% |
| 30-letni | 2,95% | 2,83% | 3,96% |
Osoby obracają się od obligacji do zapasów
Istotnym czynnikiem słabej widoczności obligacji były masowe odpływy środków pieniężnych inwestorów z funduszy obligacji i obligacji ETF . Zalew nowych pieniędzy wszedł do klasy aktywów od 2010 i 2012 roku i możliwe jest, że wielu inwestorów nie ma jasnego poczucia ryzyka.
Gdy rynek zaczął się obracać na południe, inwestorzy angażowali się w masową likwidację funduszy obligacji.
Instytut Inwestycyjny donosi, że po stracie 59,8 miliarda dolarów w czerwcu i 16,2 miliarda dolarów w lipcu i sierpniu, fundusze inwestycyjne obligacji nadal traciły aktywa nawet po ustabilizowaniu się rynku: 11,6 miliarda dolarów we wrześniu, 15,6 miliarda dolarów w październiku i ponad 19 miliardów dolarów w listopadzie. Wskazuje to, że inwestorzy pozostawali bardzo ostrożni wobec rynku obligacji, nawet po ustabilizowaniu się rynku we wrześniu i październiku. Za rok, jak mówi TrimTabs Investment Research, fundusze obligacji odnotowały ponad 86 miliardów dolarów wypłat. Wypływom tym towarzyszyło zalanie 352 miliardów dolarów nowych środków pieniężnych na rzecz funduszy akcyjnych, co wskazuje, że prognozy na 2012 r. Dotyczące " Wielkiej rotacji " obligacji na akcje mogły być znaczące.
Obligacje długoterminowe mocno uderzają; Ale obligacje krótkoterminowe kończą się zyskami
Jak pokazuje powyższa tabela, obligacje długoterminowe zostały uderzone mocniej niż ich odpowiedniki w perspektywie krótko- i średnioterminowej w 2013 r. Głównym powodem tego rozłączenia było to, że inwestorzy widzieli, że jest on zagrożeniem tylko dla długiego końca krzywej dochodowości, ponieważ obligacje krótkoterminowe są ściślej powiązane z polityką stóp procentowych Fed. Ponieważ nie oczekuje się, że Fed podniesie stopy procentowe do roku 2015 , obligacje krótkoterminowe były chronione przed zawirowaniami, które dotknęły rynek obligacji w ubiegłym roku. Znajduje to odzwierciedlenie w wynikach trzech ETFów Vanguard, które inwestują w obligacje o różnym terminie zapadalności:
| Fundusz | Serce | Zwrot 2013 |
| Vanguard Short-Term Bond ETF | BSV | 0,15% |
| Vanguard Intermediate-Term Bond ETF | BIV | -3,59% |
| Vanguard Long-Term Bond ETF | BLV | -8,95% |
Ważnym rezultatem słabszych wyników obligacji długoterminowych jest to, że krzywa dochodowości wzrosła w ciągu roku. Innymi słowy, rentowności obligacji długoterminowych wzrosły szybciej niż rentowności obligacji krótkoterminowych, zwiększając różnicę rentowności między tymi dwoma segmentami. Podczas gdy różnica między 2- i 10-letnimi dochodami z papierów skarbowych wyniosła 1,51 punktu procentowego w dniu 31 grudnia 2012 r., Różnica wzrosła do 2,68 punktu procentowego na koniec 2013 r.
Wysokie obligacje z oprocentowaniem i kredyty dla osób starszych Dominują
Podczas gdy obligacje o najwyższej wrażliwości na ruchy stóp procentowych działały słabo w 2013 r., Nie można tego samego powiedzieć o tych, których głównym czynnikiem napędowym jest ryzyko kredytowe . Obligacje o wysokiej rentowności osiągnęły znakomite relatywne wyniki w ciągu roku, dzięki połączeniu silniejszego wzrostu gospodarczego , poprawy stanu zdrowia bilansów spółek o wysokiej stopie zwrotu, niskiej stopy niewypłacalności oraz rosnących cen akcji.
W obliczu apetytu inwestorów na ryzyko, obligacje o wysokiej rentowności o niższym ratingu osiągnęły w ciągu roku lepsze wyniki niż papiery wartościowe o wyższym ratingu. Również niższa wrażliwość obligacji wysokodochodowych na ryzyko stopy procentowej uczyniła z nich atrakcyjną opcję w czasach zawirowań na rynku skarbowym.
Siła wysokiego zysku znalazła odzwierciedlenie w spadku rentowności - lub przewadze rentowności - nad Treasuries w ciągu roku. Amerykański spread BofA Merrill Lynch o wysokiej rentowności II stanowił 4,00 punktu procentowego (bazowych) w stosunku do obligacji skarbowych w dniu 31 grudnia, w porównaniu z 5,34 dnia 31 grudnia 2012 r. Niski wynik za rok wynosił 3,96, odnotowany 26 i 27 grudnia.
Starsze pożyczki lub kredyty udzielane bankom przez korporacje, a następnie spakowane i sprzedawane inwestorom również osiągały bardzo dobre wyniki. Inwestorzy zostali przyciągnięci do tej rosnącej klasy aktywów ze względu na korzystne zyski i zmienne stopy procentowe (widoczne plusy w czasie wzrostu rentowności). Pożyczki seniorskie również skorzystały ze znacznych wpływów do funduszy i funduszy ETF inwestujących w tę przestrzeń, co stanowi wyraźny kontrast w większości segmentów rynku.
Treasuries, korporacje o ratingu inwestycyjnym i TIPS Lag
Z drugiej strony spektrum najbardziej wrażliwe na dominujące ruchy stóp wzięły podbródek w 2013 r. Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych wzrosły wraz ze spadkiem cen, przy czym najgorsze straty wystąpiły w obligacjach o najdłuższych terminach zapadalności. Kryzys ten przeszedł do skarbowych papierów wartościowych zabezpieczonych przed inflacją (TIPS), które uderzyły nie tylko w rosnące stopy procentowe, ale także spadające zapotrzebowanie inwestorów na ochronę przed inflacją.
Z kolei papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS) - duży składnik wielu funduszy indeksowych obligacji krajowych - straciły na wartości w ciągu roku, ale zakończyły się przed obligacjami rządowymi. Wsparciem dla MBS były dalsze zakupy aktywów Fed, ponieważ 45 miliardów dolarów z programu skupu obligacji o wartości 85 miliardów USD jest kierowane na papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką.
Obligacje korporacyjne również straciły na wartości w 2013 r. Kryzys napędzany wyłącznie przez wzrost rentowności Skarbu Państwa, w związku z faktem, że zyski korporacji wzrosły w stosunku do obligacji skarbowych faktycznie spadły w 2013 r. Amerykański indeks korporacyjny BofA Merrill Lynch rozpoczął rok z przewagą zysków 1,54 punktu procentowego, a na dzień 31 grudnia było to 1,28. Spread był względnie stabilny przez cały rok, osiągając 1,72, trafiony 24 czerwca, podczas gdy poziom 1,28 był niski. Spadek spreadu zysków - a także brak zmienności - pomaga zilustrować zaufanie inwestorów do kondycji korporacyjnej Ameryki, co odzwierciedla stały wzrost zysków i solidne bilanse.
O sile tego rynku świadczy również ogromna liczba nowych emisji obligacji przez korporacje, które starają się wykorzystać środowisko o niskiej stopie procentowej. Poziom popytu został zilustrowany przez zdolność Verizon do wydawania 49 miliardów dolarów nowego zadłużenia w trzecim kwartale i nadal ma się do czynienia z subskrypcją (co oznacza, że pomimo wielkości transakcji było więcej popytu niż podaży). Według Wall St. Journal, amerykańskie firmy inwestycyjne sprzedały 1.111 trylionów obligacji w 2013 r., Co stanowi nowy rekord.
Niemniej jednak te pozytywne czynniki nie były wystarczające, aby zrównoważyć wpływ rosnących rentowności obligacji skarbowych, biorąc pod uwagę wysoką korelację przedsiębiorstw z obligacjami rządowymi.
Kryzys w skarbcach, TIPS, MBS i korporacjach pomaga zilustrować ważny punkt: " wysoka jakość " nie musi oznaczać "bezpiecznego", gdy tylko zbiory zaczną rosnąć.
Municipalals naciskany przez niepożądane nagłówki i wypływy funduszy
Rok ten okazał się również trudny dla osób zainwestowanych w obligacje komunalne. Własne obligacje o ratingu inwestycyjnym osiągnęły wyniki niższe niż ich odpowiedniki podlegające opodatkowaniu w 2013 r., A munis o wysokiej rentowności spadł znacznie poniżej zysków z obligacji korporacyjnych o wysokiej rentowności. Podobnie jak w przypadku pozostałych rynków obligacji, obligacje o dłuższych terminach zapadalności były najgorsze.
Głównym czynnikiem wpływającym na obligacje komunalne był oczywiście gwałtowny wzrost rentowności obligacji rządowych, który nastąpił wiosną i latem. Poza tym jednak munis musiał stawić czoła dodatkowym wpływom wywołanym przez bankructwo Detroit, problemy fiskalne Puerto Rico i niepewność związaną z prognozami wydatków federalnych. Łącznie te rozważania doprowadziły do nadzwyczajnych wypływów dla funduszy obligacji komunalnych. Instytut Towarzystw Inwestycyjnych oblicza, że fundusze obligacji komunalnych straciły 82 miliardy dolarów w aktywach zaledwie od czerwca do października, co stanowi oszałamiającą odwrotność z blisko 50 miliardów dolarów, które wpłynęły do takich funduszy w 2012 roku. Zmusiło to zarządzających funduszami do sprzedaży swoich aktywów w celu zaspokojenia wykupów, zaostrzając spowolnienie.
Pomimo tych tendencji, fundamentalne fundamenty klasy aktywów faktycznie pozostają solidne, wraz ze wzrostem wpływów podatkowych dla władz państwowych i lokalnych, niskim poziomem niewykonania zobowiązań oraz dochodami, które są na historycznie wysokim poziomie w stosunku do obligacji podlegających opodatkowaniu.
Rynki międzynarodowe Płaskie, ale waluty ważą
Inwestorzy zyskali niewiele z dywersyfikacji portfeli obligacji za granicą w 2013 r. Międzynarodowe rynki obligacji, jako grupa, zakończyły rok, ponieważ silne zyski w mniejszych gospodarkach europejskich, takich jak Hiszpania i Włochy, zostały zneutralizowane przez słabość na większych rynkach, takich jak Kanada i Stany Zjednoczone. Królestwo.
Inwestorzy z USA zakończyli jednak rok na minusie ze względu na słabość walut obcych w stosunku do dolara amerykańskiego. Podczas gdy część amerykańskiego indeksu JP Morgan Global Bond Index zwróciła 1,39% w walucie lokalnej w 2013 r., Spadła ona o 5,20%, mierzoną w dolarach amerykańskich (do 27 grudnia). Największe różnice w dochodach między zwrotami w walucie lokalnej i dolarach miały miejsce w Japonii, Australii i Kanadzie, z których wszystkie spadły w stosunku do dolara. W rezultacie niezabezpieczone portfele zagranicznych obligacji skarbowych generalnie zakończyły rok na minusie.
Emerging Markets Face Multiple Headwinds
Obligacje rynków wschodzących również zamknęły rok 2013 na minusie, ale praktycznie cały spadek nastąpił w okresie maj-czerwiec.
W tym czasie inwestorzy wycofali się z klasy aktywów masowo, ponieważ rosnące rentowności skarbowe spowodowały, że inwestorzy stracili apetyt na ryzyko. Powstające rynki długu ucierpiały również w wyniku wolniejszego niż oczekiwano wzrostu na kluczowych rynkach, takich jak Indie, Brazylia i Rosja, a także okresowych obaw o możliwe "twarde lądowanie" w chińskiej gospodarce. Ponadto rosnąca presja inflacyjna spowodowała, że kilka banków centralnych rynków wschodzących zaczęło podnosić stopy procentowe - odwrócenie długiego cyklu obniżek stóp, które miały miejsce w latach 2008-2012. Podsumowując, czynniki te spowodowały, że obligacje rynków wschodzących zakończyły się najgorszym rokiem od kryzysu finansowego w 2008 roku.
Najbardziej dotkniętym segmentem klasy aktywów było zadłużenie w walucie lokalnej (w przeciwieństwie do długów denominowanych w dolarach amerykańskich). Lot kapitałowy przyczynił się do osłabienia wartości wielu walut wschodzących, ponieważ inwestorzy, którzy sprzedają obligacje w obcym kraju, muszą również sprzedać walutę, aby to zrobić. W rezultacie obligacje w walucie lokalnej podlegały presji na dwa sposoby: po pierwsze, poprzez spadek wartości samych obligacji, a po drugie przez spadek wartości walut. W 2013 r. Lokalny fundusz dłużny rynków mądrych drzew rynków wschodzących (ELD) powrócił - 10,76%, znacznie poniżej zwrotu z EMB w wysokości -7,79%.
Po drugiej stronie równania obligacje korporacyjne z rynków wschodzących utrzymywały się lepiej na względnych podstawach, co znalazło odzwierciedlenie w -3.24% zwrotu Funduszu Wizyjnego Wizyjnego Majątku Rynków Wizyjnych (EMCB). Nowe funkcje korporacyjne oferują wyższe stopy zwrotu i niższą wrażliwość na stopy procentowe niż większość obszarów rynku obligacji, a także są stosunkowo izolowane od wielu obaw związanych z długiem publicznym na rynkach wschodzących, takich jak rosnąca inflacja i wyższe deficyty w handlu. Ten segment rynku nie będzie odporny na zmiany w skłonnościach inwestorów do podejmowania ryzyka, ale w 2013 roku wykazał swoją ponadprzeciętną zdolność do wytrzymania rosnących rentowności Skarbu Państwa.
Co dalej w przypadku rynku obligacji?
Spojrzenie wstecz nie byłoby kompletne bez patrzenia w przyszłość. Kliknij tutaj, aby zapoznać się z prognozą rynku obligacji z 2014 r. I zobaczyć perspektywy dla konkretnych klas aktywów w linkach poniżej:
Obligacje przedsiębiorstw
Obligacje o wysokiej stopie procentowej
Obligacje rynków wschodzących
Najlepsze fundusze ETF Bond na 2014 rok
Zastrzeżenie : Informacje na tej stronie są przeznaczone wyłącznie do celów dyskusji i nie powinny być interpretowane jako porady inwestycyjne. W żadnym wypadku informacje te nie stanowią rekomendacji kupna lub sprzedaży papierów wartościowych. Zawsze skonsultuj się z doradcą inwestycyjnym i specjalistą podatkowym zanim zainwestujesz.