W jaki sposób czas na rynku różni się od wyceny i inwestowania w formuły
Co to jest market timing?
Aby odkryć odpowiedź, musisz zrozumieć, że prawie we wszystkich przypadkach istnieją naprawdę tylko trzy podstawowe metody, które dana osoba lub instytucja może wykorzystać do nabycia dowolnego aktywa, czy to zapasów , obligacji , funduszy inwestycyjnych , nieruchomości , prywatnych firm lub własność. Rozwińmy je tutaj.
- Wycena: W przypadku stosowania metody wyceny, osoba analizuje wartość bieżącą netto zdyskontowanych przepływów pieniężnych, między innymi, aby uzyskać tzw. "Wartość wewnętrzną". Odpowiada na pytanie "czy posiadałem ten zasób" od teraz aż do dnia sądu ", jak słyszy jeden słynny inwestor, i chciał uzyskać stopę zwrotu w wysokości [x]% rocznie, ile musiałbym zapłacić, aby cieszyć się wysokie prawdopodobieństwo wygenerowania wymaganej stopy zwrotu? " Może to zająć dekadę rachunkowości, finansów i praktycznych, stosowanych doświadczeń, aby móc w pełni skorzystać z tego podejścia, ponieważ wymaga wiedzy, w jaki sposób elementy pasują do siebie i traktowania papierów wartościowych, takich jak akcje, jak gdyby były one prywatnymi przedsiębiorstwami; np. czy dochody netto są "wysokiej jakości" lub cierpią z powodu nieproporcjonalnego stopnia rozliczeń międzyokresowych, wskazując, że przepływ środków pieniężnych nie jest tak rzeczywisty lub nieograniczony, jak można mieć nadzieję. Bez względu na to, jakie mody i mody pojawiają się i odchodzą, ostatecznie rzeczywistość wygrywa, a wycena, podobnie jak grawitacja, wywiera wpływ. Wycena jest właśnie tym: rzeczywistością, na której opiera się wszystko, bez względu na to, jak bardzo ludzie lub instytucje chcą ją ignorować. Zawsze wygrywa w końcu.
- Formuła lub systematyczne akwizycje: Kiedy ludzie nie wiedzą, jak skorzystać z wyceny lub nie są zainteresowani czasem, który to wymaga, mogą zaangażować się w formułę lub systematyczne podejście do budowy portfela. Zasadniczo pewna ilość pieniędzy lub określony procent przepływów pieniężnych jest wykorzystywana do regularnego nabywania aktywów bez względu na rynek lub poziom aktywów, mając nadzieję, że wysokie i niskie wartości będą się wzajemnie bilansować przez dziesięciolecia. Techniki takie jak uśrednianie kosztu dolara lub finansowanie 401 (k) poprzez odliczenia od wynagrodzeń są przykładami świata rzeczywistego. Wykorzystanie bezpośrednich planów zakupu akcji i planów reinwestycji dywidend to kolejny przykład; regularnie posiadając pieniądze z konta czekowego lub oszczędnościowego, aby uzyskać prawo własności do firm, które chcesz utrzymać na dłuższą metę .
- Czas rynkowy: W przypadku wyczucia rynku, zarządzający portfelem lub inwestor spekuluje, że cena , a nie wartość (te dwie mogą się tymczasowo zmieniać, czasem na długie okresy, które trwają latami), wzrośnie lub zmniejszy się. Następnie próbuje osiągnąć zysk, przewidując, co zrobią inni, a nie bazując na bazowych przepływach pieniężnych i innych istotnych zmiennych, które widzisz w metodzie wyceny. Czas na rynku często można powiązać z dźwignią, albo w formie pożyczonych pieniędzy, takich jak dług bankowy lub opcje na akcje, takie jak strona kupna połączeń. Główną zaletą wyczucia rynku jest to, że pomimo niemal niemożliwości robienia tego regularnie z jakimkolwiek sukcesem, jedno lub dwa prawidłowe połączenia, w połączeniu z wystarczającym ryzykiem, mogą oznaczać uzyskanie bogactwa z dnia na dzień, zamiast osiągnąć niezależność finansową przez wiele dziesięcioleci, ponieważ dwa pozostałe podejścia mogą wymagać. Poddanie się tej syrenie wywołało niezliczone nadzieje i sny, które rozwiały się na skałach błędu, spekulacji i niecierpliwości.
Aby zrozumieć różnicę między wyceną, formułą lub systematycznymi przejęciami, a czasem na rynku, cofnijmy się w czasie do wielkiego historycznego studium przypadku: boom na giełdzie w 1990 roku.
Do czasu, gdy marzec 2000 roku zaczął się obracać, wyceny akcji stały się naprawdę szalone w niektórych częściach rynku. Zyski z zysków na gigantycznych giełdach spółek blue-chip, takich jak Wal-Mart, który miał niewielką szansę na wzrost kursów historycznych z powodu samej wielkości, były marne 2,54% w porównaniu do 5,49% można uzyskać długoterminowych obligacji skarbowych. Innymi słowy, efektywność rynku całkowicie się obniżyła do tego stopnia, że można prawie podwoić zwrot, parkując pieniądze w najbezpieczniejszym aktywem na świecie, zamiast posiadania największego sprzedawcy w kraju. W jaki sposób różne typy inwestorów podchodzą do tego typu rzeczy?
- Inwestorzy kierujący się wyceną dokonali realokacji znacznej części swojego portfela z akcji do innych aktywów, nie chcąc dłużej zajmować się szaleństwem. John Bogle, wykształcony w Princeton ekonomista, który założył Vanguard i założył fundację indeksu, po tym, jak w latach siedemdziesiątych założył pierwszy fundusz S & P 500 , zlikwidował znakomitą większość swoich osobistych akcji i przeniósł ją na obligacje, gdzie zyski były znacznie bardziej atrakcyjne, ponieważ nie mógł już uzasadnić poziomu wyceny zapasów. Warren Buffett miał swoją spółkę holdingową Berkshire Hathaway, połączył się z gigantycznym konglomeratem ubezpieczeniowym znanym jako General Re, który spowodował radykalną zmianę stosunku akcji do obligacji w portfelu firmy na rzecz papierów o stałym dochodzie, jednocześnie pozwalając mu zatrzymać zobowiązania z tytułu odroczonego podatku dochodowego od jego cenionych udziałów Coca-Coli, Gillette i The Washington Post. Dr Jeremy Siegel z Wharton Business School napisał w opowiadaniach głównych gazet ostrzeżenie, że poziom wycen został całkowicie oderwany od rzeczywistości; że była to pewność matematyczna, przedsiębiorstwa nie mogły być warte cen, które inwestorzy płacili na podstawie rozsądnej prognozy zysków przedsiębiorstw.
- Formuła lub systemowi inwestorzy kontynuowali to, co robili, płacąc absurdalne ceny za aktywa, które od czasu zakupu trwały ponad dekadę, aby wypalić ich przewartościowanie, ale które faktycznie odzyskały znacznie szybciej ze względu na znaczny spadek cen akcji, który nastąpił między 2000 i 2002, kiedy koła odpadły z bańki internetowej. Miało to wpływ w dużej mierze na uśrednienie cen, tak aby ogólne doświadczenie było nadal dość zadowalające.
- Market Timers obstawiał zakłady we wszystkich kierunkach na podstawie ich osobistej hipotezy o tym, co się wydarzy. Niektórzy zbankrutowali, ponieważ inwestorzy zdali sobie sprawę, że nie ma podstaw do wyceny, na podstawie której nabyliby oni akcje, co spowodowałoby spadek o 90%, 95%, aw niektórych przypadkach 100% przed kompensatą strat podatkowych. Niektórzy wzbogacili się, zwodząc cały bałagan, dokładnie przewidując czas załamania. Niektóre złamały się nawet. Wiele instytucji zarządzających aktywami oraz fundusze specjalizujące się w handlu akcjami gigantów technologicznych albo zostały połączone w nieistniejące, albo przestały działać po tym, jak inwestorzy porzucili je po przerażających, zmieniających życie stratach.
Inwestorzy czasami mylą decyzje oparte na wycenie z czasem rynkowym
Formuła lub systemowi inwestorzy, którzy nie mają doświadczenia i nie rozumieją więcej niż podstawowe zasady zarządzania portfelem, często wydają się mylić podejścia oparte na wycenie z czasem rynkowym, mimo że nie ma między nimi prawie nic wspólnego. W momencie, w którym powiesz: "Mam zamiar kupić prawo własności w [tutaj wstawić aktywa], ponieważ uważam, że jest on tani w stosunku do wartości wewnętrznej i planuje utrzymać go przez następne kilka dekad w ramach zdywersyfikowanego portfela", krzyczą , "Czas na rynku!". Przestań słuchać, ponieważ wszystko, co wychodzi z ich ust od tego momentu, jest prawdopodobnie nonsensem.
Pomocna może być ilustracja z prawdziwego świata. John Bogle z Vanguard nie angażował się w wyczucie rynku, kiedy patrzył na zwroty z akcji w porównaniu do zwrotów z obligacji podczas bańki dot-com i zdecydował, że inwestorzy mieli do czynienia z wydarzeniem, w którym niejednokrotnie występowała niewłaściwa wycena. Nie był irracjonalny i nie spekulował, gdy wziął swój składnik obligacji do 25% lub mniej, jak powiedział na jednej konferencji Morningstar w tym czasie. Nie miał zdania, czy liczba akcji wzrośnie lub zmaleje o miesiąc, czy nawet o rok, od momentu, w którym wypowiedział się i zmienił ekspozycję klasy aktywów osobistych. Po prostu wiedział, że poziomy oceny późniejszej nie były zrównoważone i stanowiły lekkomyślne porzucenie zdrowych zachowań. Nie było żadnego bazowego mięsa (zarobków i aktywów) za dużą część skrętu na giełdzie (cena akcji).
Najlepszym sposobem na rozróżnienie między podejściem wyceny a podejściem opartym na wyczucie rynku jest zapytanie: "Dlaczego tak się dzieje?" Jeśli odpowiedź brzmi, ponieważ składnik aktywów jest lub nie jest atrakcyjny w stosunku do przepływów pieniężnych i aktywów, jest to wycena. Jeśli dzieje się tak, ponieważ istnieje strach lub nadzieja, że aktywa wzrosną / obniżą cenę z jakiegokolwiek innego powodu - makroekonomicznego, politycznego, emocjonalnego - to wyczucie rynku.