Jak ściganie wysokich zysków może powodować problemy dla twojego portfela
Znany hokeista Wayne Gretzky podsumował swój sekret sukcesu, kiedy powiedział: "idź tam, gdzie będzie krążek, a nie tam, gdzie jest". Analizując firmę lub fundusz inwestycyjny , wielu inwestorów postąpiłoby dobrze, słuchając tych samych rad. Zamiast tego cierpią z powodu tego, co jest znane w biznesie jako "ściganie wydajności". Gdy tylko widzą gorącą klasę aktywów lub sektor, wyciągają swoje pieniądze z innych swoich inwestycji i wlewają je w nowy obiekt ich uczuć. Rezultat jest podobny do kogoś, kto ściga piorun - idą tam, gdzie uderzył, a potem zastanawiają się, dlaczego nadal się składają na niższych niż średnie stopach zwrotu ; tragedia, która jest irytowana przez fikcyjne wydatki .
To nie jest drobnostka. Jeden projekt badawczy Morningstar odkrył, że w okresach, w których bazowe fundusze powiernicze wynosiły 9%, 10%, 11%, faktyczni inwestorzy w te fundusze zarabiali tylko 2%, 3% i 4%, ponieważ stale kupowali i sprzedawali na dokładnie złe czasy, pozwalające emocjom na ich kontrolowanie, zamiast na długoterminowe spojrzenie na inwestowanie.
Pod względem konsekwencji dla budowania dobrobytu , jest to katastrofalne, szczególnie po uwzględnieniu inflacji .
Jakie są dobre wyniki w przeszłości, jeśli nie można przewidzieć przyszłych zwrotów?
Jak zauważył nieżyjący już Benjamin Graham, ojciec inwestowania w wartości, wyniki osiągane w przeszłości są przydatne przy obliczaniu wartości akcji , obligacji, funduszu powierniczego lub innego aktywa tylko o tyle, o ile wskazują one na to, co ma nadejść w przyszłości. Dotyczy to zarobków właścicieli lub wskaźników pokrycia odsetek .
Na przykład warto wiedzieć, w jaki sposób główne firmy naftowe dokonują się w przeszłości w okresach załamania się cen ropy, ponieważ może to dać wgląd w sposób funkcjonowania firmy. Możesz dostać się do nakrętek i śrub i zobaczyć, co jest takie samo, co jest inne i jak to wpłynie na przepływy pieniężne. Miło jest mieć świadomość, że wskaźnik p / e na zapasach ropy będzie wyglądał najniżej, gdy są one najdroższe ze względu na zjawisko znane jako pułapka wartości . To ma pewną użyteczność.
Na początku lat 2000-tych czarne złoto sprzedawało się za 10 USD za baryłkę, a niewielu analityków przewidywało koniec nieszczęść sektora energetycznego. Od 2016 r. Branża znajduje się w odwrotnej sytuacji. Ceny ropy załamały się, analitycy energii mówią, że może to trwać do końca dekady lub dłużej, a zapasy w tym sektorze zostały dotkliwie odczute po latach nadzwyczajnego dobrobytu. Jest to normalne dla przemysłu naftowego, ale inwestorzy często nie zachowują się w ten sposób.
Pytania, które pomogą Ci uniknąć gonienia poprzednich wyników
W jaki sposób inwestor może zabezpieczyć się przed skokami do gorącego sektora, funduszu, akcji lub klasy aktywów, uwiedziony wyłącznie przez dobre wyniki w ostatnim czasie? Oto kilka pytań, które możesz zadać sobie samemu, które mogą zaoferować dodatkową ochronę przed nadmiernie emocjonalnymi decyzjami:
- Co powoduje, że zarobki tej firmy będą w przyszłości znacznie wyższe niż obecnie?
- Jakie są zagrożenia dla mojej hipotezy o wyższych zarobkach? Jak prawdopodobne jest, że te teoretyczne zagrożenia staną się rzeczywistością?
- Jakie były pierwotne przyczyny niedostatecznej wydajności lub przekroczenia wydajności firmy? Gdyby było to w jakikolwiek sposób powiązane z agresywną księgowością, co daje pewność, że sytuacja została trwale rozwiązana i przywrócono uczciwość firmie? Jeśli był to problem specyficzny dla branży, co sprawia, że myślisz, że postęp ekonomiczny będzie inny? (Zmiany w branży są dość rzadkie, choć się zdarzają - nie jest przypadkiem, że najlepsze zasoby, które należy posiadać w ciągu ostatnich kilku pokoleń, zostały skoncentrowane nieproporcjonalnie w kilku gałęziach przemysłu.) Tymczasowa sytuacja podaży i popytu ? Niższe koszty wejściowe?
- Czy ten konkretny sektor, przemysł lub akcje odnotowały szybki wzrost cen w najnowszej historii? Znając zasadę, że cena jest najważniejsza, czy to czyni inwestycję atrakcyjną? Czy perspektywy lepszych zysków zostały już wycenione na bezpieczeństwo przy analizie tradycyjnych wskaźników, takich jak współczynnik PEG skorygowany o dywidendę ?
- Czy dokonuję tego nabycia lub zbycia w oparciu o wycenę, systematyczne zakupy lub terminy rynkowe?
- Jeśli wystąpiło znaczne odchylenie od średniej w jakimkolwiek znaczącym znaczeniu - poziom wyceny, poziom zarobków, stopa dywidendy lub cokolwiek innego - co sprawia, że myślę, że nie nastąpi powrót do średniej? Skąd mam wiedzieć, że to naprawdę jest "nowa normalna"? Skąd mam wiedzieć, że patrzę na firmę samochodową po upadku producentów koni i buggy, a nie fabrykę widżetów, która cieszy się rekordową wysoką rentownością w latach boomu, która spadnie, jak zwykle, podczas recesji?
Innymi słowy, sekretem pomylenia wyników z przeszłości z przyszłymi rezultatami jest świadomość, że w większości sprowadza się do podstawowych przepływów pieniężnych. Jeśli rozumiesz, w jaki sposób generowane są przepływy pieniężne, co je generuje, jak szybko będą one rosły w przyszłości i ile namacalna sprawiedliwość potrzeba, aby je wygenerować, możesz wypracować resztę częściej niż nie.