Nowi inwestorzy powinni wybrać bezpieczeństwo nad zyskiem przy zakupie obligacji
Znany inwestor i ojciec analizy bezpieczeństwa Benjamin Graham lubił mówić: "Więcej pieniędzy zostało utraconych, osiągając niewielki dodatkowy dochód [z inwestycji w obligacje] niż w lufie pistoletu".
Czasami wynika to z zbyt długiego wykupu profilu dojrzałości, co zwiększa czas trwania więzi. Częściej zdarza się, że niedoświadczeni inwestorzy dostrzegają atrakcyjne zyski z tzw. Obligacji śmieciowych , zauważając tylko wysokie oprocentowanie, które płacą, nie biorąc pod uwagę odpowiednio wysokich prawdopodobieństw niewykonania zobowiązań (czytaj: nie odzyskasz swoich pieniędzy w terminie obligacja dojrzewa, a zamiast tego potencjalnie otrzymuje powiadomienie, że firma złożyła wniosek o upadłość). Często lepiej byłoby kupować konserwatywny fundusz obligacji lub fundusz indeksu obligacji , który: 1) nie wykorzystuje dźwigni finansowej, a 2) działa niskim kosztem . Do czasu, gdy uczą się tego mniej, jest już za późno. Ludzie mają tajemniczą tendencję do wyrzucania ciężko zarobionych pieniędzy na rzeczy, których nie potrafią opisać trzeciej równiarki, co zwykle jest czerwoną flagą.
Aby zwiększyć szanse na pomyślną ochronę pieniędzy rodziny, generując pasywny dochód z obligacji, musisz wiedzieć, jak działa jakość kredytowa; w szczególności, w jaki sposób agencje ratingowe obligacji klasyfikują obligacje na podstawie prawdopodobieństwa, że emitent dokona niewypłacalności, nie otrzymując odsetek ani kwoty głównej.
Inwestując w obligacje, rozważ ryzyko kredytowe
Najpierw wróćmy na chwilę. Niezależnie od tego, czy pożyczasz pieniądze znajomemu, czy korporacji Fortune 500, istnieje ryzyko, że środki nie zostaną spłacone. Nieoczekiwane rzeczy się zdarzają. Nie da się tego uniknąć. Z tego powodu im silniejszy rachunek zysków i strat , bilans i rachunek przepływów pieniężnych pożyczkobiorcy, tym niższa stopa procentowa, której prawdopodobnie będziesz potrzebować, ponieważ wiesz, że istnieje mniejsze prawdopodobieństwo, że pozostaniesz wysoka i sucha.
Ta relacja na ogół jest prawdziwa niezależnie od wszystkich innych czynników, w środowiskach o wysokim oprocentowaniu i środowiskach o niskim oprocentowaniu.
W przypadku obligacji komunalnych istnieje kilka testów bezpieczeństwa, które można uruchomić w celu ochrony inwestycji. W przypadku obligacji korporacyjnych możesz obliczyć jakość kredytową firm, korzystając z własnych wysiłków, przechodząc przez sprawozdania finansowe i opracowując takie rzeczy, jak wskaźnik pokrycia odsetek lub wskaźnik pokrycia płatności. Dzięki nim dowiesz się, ile przychodów firma mogłaby stracić, zanim naraziłoby się, że nie wygeneruje wystarczającej ilości gotówki, aby wysłać ci to, co obiecała. Możesz też podciągnąć oceny zdolności kredytowej dla określonej obligacji od firmy takiej jak Standard i Poor's, Moody lub Fitch. Przedsiębiorstwa te zatrudniają setki analityków, którzy nic nie robią, ale obliczają takie liczby dzień po dniu, przypisując ocenę literową podobną do tej, którą otrzymasz w teście pisowni w szkole podstawowej. Pomimo pewnych poważnych niepowodzeń, zwłaszcza w czasie kryzysu sub-prime, agencje ratingowe na ogół wykonały dobrą robotę, prognozując współczynniki niewykonania zobowiązań za pomocą ratingów kredytowych.
Każda główna agencja ratingowa jest w dużej mierze taka sama pod względem wyników i metodologii, ale do celów tego artykułu będziemy polegać na systemie rankingowym Standard and Poor's.
S & P dzieli obligacje na "stopnie inwestycyjne" i "stopnie nieinwestycyjne", stosując unikatowe stopnie liter (patrz poniżej). Należy zauważyć, że części tych definicji zostały potraktowane jako niemal bezpośrednie cytaty z własnej literatury S & P, a formatowanie nieznacznie zmienione, aby ułatwić zrozumienie nowego inwestora obligacji.
Standardowe i słabe ratingi obligacji o ratingu inwestycyjnym
Obligacje o ratingu inwestycyjnym są uważane za bezpieczniejsze niż inne obligacje, ponieważ zasoby emitentów są wystarczające, aby wskazać dobrą zdolność do spłaty zobowiązań. Wiele przepisów i przepisów w Stanach Zjednoczonych wymaga od instytucji i planów z obowiązkami powierniczymi, takich jak firmy ubezpieczeniowe i fundusze emerytalne, inwestowania wyłącznie lub głównie w obligacje o ratingu inwestycyjnym. Na przykład działy zaufania banków zostaną zainwestowane niemal wyłącznie na tym obszarze.
- AAA = Niezwykle wysoka zdolność do wywiązywania się z zobowiązań finansowych.
- AA = Bardzo duża zdolność do wywiązywania się z zobowiązań finansowych.
- A = Silna zdolność do pokrycia zobowiązań finansowych, ale nieco podatna na niekorzystne warunki gospodarcze i zmiany okoliczności.
- BBB = Odpowiednia zdolność do wywiązywania się z zobowiązań finansowych, ale bardziej zależna od niekorzystnych warunków ekonomicznych.
Standardowe i słabe ratingi obligacji o ratingu nieinwestycyjnym (zwane również "obligacjami śmieciowymi")
Obligacje o niższej jakości są z natury spekulacyjne. Istnieje spora szansa, że nie otrzymasz w całości lub części swoich płatności głównych lub odsetkowych. Są szczególnie niebezpieczne, gdy są pozyskiwane za pożyczone pieniądze, jak to było ostatnio w przypadku niektórych funduszy obligacji wysokodochodowych, które próbują nadrobić niskie stopy procentowe poprzez sztucznie wyciskanie zwrotów. Przeraża mnie straty, które niektórzy inwestorzy ujawnili, uważając, że są bezpieczni, ponieważ słowo "więź" jest w literaturze.
- BB = W krótszym okresie czasu jest mniej podatny na ataki, ale nadal boryka się z poważnymi niepewnościami biznesowymi, finansowymi i gospodarczymi.
- B = Bardziej narażony na niekorzystne warunki gospodarcze, finansowe i ekonomiczne, ale obecnie jest w stanie wywiązać się ze zobowiązań finansowych.
- CCC = Obecnie wrażliwy i zależny od korzystnych warunków biznesowych, finansowych i ekonomicznych do spełnienia zobowiązań finansowych.
- CC = Obecnie bardzo podatny na ataki.
- C = Obecnie bardzo wrażliwe zobowiązania i inne określone okoliczności.
- D = Brak płatności w związku ze zobowiązaniami finansowymi.
Obligacje o ratingu inwestycyjnym i nieinwestycyjnym o ratingu AAA do CCC można modyfikować znakiem plus (+) lub minus (-), aby wskazać względną pozycję w swojej kategorii. Na przykład AAA + jest uważana za obligację o najwyższej jakości inwestycyjnej, a BBB - za obligację o najniższej jakości inwestycyjnej. Tymczasem BB + jest uważany za najwyższej jakości spekulacyjne lub śmieciowe obligacje, podczas gdy CCC- jest uważane za spekulacyjne lub śmieciowe o najniższej jakości.
Jeśli widzisz obligację ocenioną jako "NR lub NA", oznacza to "Nie oceniono" lub "niedostępne". Jeśli widzisz obligację oznaczoną "WD", co oznacza "Wycofanie ratingowe". Przyczyn może być wiele, ale jeśli natkniesz się na to, prawdopodobnie najlepiej jest unikać zabezpieczeń. Podstawową zasadą konserwatywnego inwestowania nigdy nie jest zdobycie czegoś, czego nie rozumiesz w pełni. Istnieje wiele wysokiej jakości obligacji o wysokiej jakości inwestycyjnej (rynek obligacji jest znacznie większy niż rynek giełdowy pod względem wartości kruszywa), więc nie ma wymówki, aby sprawy były bardziej skomplikowane, niż powinny. To jeden z tych momentów, w których obowiązuje zasada "KISS" .
Te ratingi obligacji są doskonałym prognostykiem ryzyka kredytowego obligacji. Relatywnie rzadko zdarza się, by obligacja o ratingu inwestycyjnym popadała w status obligacji śmieciowych (kiedy tak się dzieje, obligacja jest określana jako "upadły anioł"). Tak długo, jak masz surową politykę sprzedaży obligacji, które spadną poniżej minimalnego dopuszczalnego wymogu oceny, nawet jeśli oznacza to uruchomienie straty kapitałowej, możesz w dużej mierze uniknąć tego rodzaju przerażających doświadczeń, które widzisz dla ludzi, którzy kupują rzeczy takie jak akcje grosza. (I nie, zanim zapytasz, inwestowanie w akcje z grosza jest prawie zawsze złym pomysłem .) Aby przedstawić rzeczywisty przykład tego, co to oznacza w surowych liczbach, przyjrzyjmy się kilku historycznym okresom, kiedy gospodarka miała kłopoty.
- Obligatoryjne stopy procentowe w czasie Wielkiej recesji w 2009 r .: W głębi Wielkiej recesji w 2009 r., Napędzanej przez pęknięcia bańki na rynku sub-prime i nieruchomości, Wall Street było improwizacją, Main Street zrzucała miejsca pracy, a gospodarka była w dół spirala. W tym roku spłacono tylko 0,32% wszystkich obligacji o ratingu inwestycyjnym. Na najgorszą katastrofę od czasu Wielkiego Kryzysu jest fenomenalnie. Tymczasem 9,6% obligacji o ratingu nieinwestycyjnym przestało obowiązywać w tym samym roku. Wyższy dochód z odsetek był iluzoryczny. Mogłeś zbierać grubsze kontrole przez jakiś czas, ale przyszło to wielkim kosztem, często zamieniając chwilowe zyski na straty.
- Stawki za niedotrzymanie obligacji w dniu 11 września 2001 r. Zawieszenie: w 2001 r., Kiedy gospodarka narodowa została skierowana na recesję po atakach w Nowym Jorku, Pensylwanii i Waszyngtonie, 0,23% obligacji o ratingu inwestycyjnym przestało obowiązywać w porównaniu do 9,77% obligacje o ratingu inwestycyjnym.
- Stawki za niedotrzymanie obligacji w czasie kryzysu oszczędności i pożyczek w 1991 r .: recesja i następstwa kryzysu S & L w Stanach Zjednoczonych spowodowały, że odsetki od obligacji o ratingu inwestycyjnym spadły do 0,14%, a obligacje o ratingu nieinwestycyjnym do 11,05%. Różnica między tymi dwoma liczbami jest niesamowita.
Biorąc pod uwagę dość wyraźną lukę w wynikach pomiędzy obligacjami o ratingu inwestycyjnym a obligacjami nieinwestycyjnymi, dlaczego inwestorzy wciąż mają skłonność do nabywania ryzykownych aktywów o stałym dochodzie? Dostrzegają dwucyfrowych obietnic stóp procentowych i uśpili się w fałszywym poczuciu bezpieczeństwa latami takimi, jak 1983, kiedy stopa oprocentowania obligacji o ratingu inwestycyjnym wynosiła 0,76%, a obligacji zwykłych 2,93%. Kiedy gospodarka ma się dobrze, istnieje naturalna ludzka tendencja do ekstrapolowania tego w przyszłość i zakładamy, że zawsze będzie dobrze. Oczywiście nie jest tak, i sprawy idą na południe, ludzie tracą dużo pieniędzy, a cykl zaczyna się od nowa. Nie znaczy to, że inteligentni, dobrze poinformowani finansowo specjaliści nie mogą zarabiać na śmieciach - absolutnie mogą - tylko to jest głęboki koniec puli, a 99% populacji nie ma tam żadnego biznesu.
Co to oznacza dla przeciętnych inwestorów obligacji
Morał dla typowego inwestora obligacji: Jeśli nie możesz ocenić poszczególnych papierów wartościowych pod kątem ryzyka, trzymaj się całkowicie obligacji o ratingu inwestycyjnym, najlepiej tych o ratingu A lub wyższym. Twoje zyski będą znacznie niższe - w momencie publikacji tego artykułu 10-letnia obligacja korporacyjna o ratingu AA przyniosłaby yield w wysokości 2,14%, podczas gdy obligacje CCC lub niższe byłyby rentownościami prawie pomiędzy 9,57% a 10,00% - ale jesteś daleko bardziej prawdopodobne, że faktycznie uniknie się strat spowodowanych niewykonaniem zobowiązań przez kontrahenta. Jeśli zamierzasz podejmować tego typu ryzyko, często istnieją o wiele inteligentniejsze sposoby, aby to zrobić.