Inwestowanie Lekcja 3 - Analiza bilansu
Definicja ujemnego kapitału obrotowego
Ujemny kapitał obrotowy opisuje sytuację, w której bieżące zobowiązania przewyższają aktywa obrotowe . Innymi słowy, istnieje więcej długów krótkoterminowych niż aktywów krótkoterminowych.
Negatywny kapitał obrotowy może być dobrym rozwiązaniem dla niektórych rodzajów działalności
W wielu przypadkach ludzie przyjmują negatywne czary kapitału obrotowego. W końcu, jeśli nie możesz pokryć swoich rachunków, być może będziesz musiał ubiegać się o ochronę sądu upadłościowego, ponieważ twoi wierzyciele zaczną cię ścigać. Jednak po wykonaniu projektu ujemny kapitał obrotowy może być sposobem na rozszerzenie działalności na pieniądze innych osób.
W szczególności ujemny kapitał obrotowy najczęściej pojawia się, gdy firma generuje gotówkę tak szybko, że może sprzedać produkt klientowi, zanim będzie musiał zapłacić rachunek sprzedawcy. W międzyczasie efektywnie wykorzystuje pieniądze dostawcy do wzrostu.
Sam Walton, założyciel Walmart, słynął z tego. Był w stanie wygenerować rotację zapasów tak wysoką, że doprowadził do zwrotu z kapitału przez dach (aby zrozumieć, jak to działa, musisz przestudiować model zwrotu z kapitału wg DuPont ). Walton był geniuszem merchandisingowym, który mógł wzbudzić emocje związane z oszczędzaniem pieniędzy.
Zamawiałby ogromne ilości towarów, a potem miałby wydarzenie, które przyniosłoby zyski, by rozszerzyć swoje imperium.
Ponadto ujemny kapitał obrotowy może z czasem ulegać zmianie wraz ze zmianą strategii i potrzeb firmy. Kiedy po raz pierwszy napisałem tę lekcję w 2001 lub 2002 roku, zacząłem wyciągać najnowsze dane z McDonald's Corporation, pokazując, że największa restauracja na świecie miała ujemny kapitał obrotowy w wysokości $ 1999; w latach 1999-2000. Szybko do przodu do końca 2017 roku, i widać, że McDonald's miał dodatni kapitał obrotowy w wysokości 2,44 miliarda dolarów z powodu ogromnej ilości gotówki. Wynika to po części z decyzji nowego kierownictwa o zmianie struktury kapitałowej przedsiębiorstwa . Celem było wykorzystanie niskich stóp procentowych i wysokich wartości nieruchomości oraz nagrodzenie inwestorów McDonald's. W szczególności firma wydała znaczną liczbę nowych obligacji , re-franczyzobiorców wiele swoich firmowych sklepów i zwiększenie dywidend pieniężnych i odkupienia akcji .
Tymczasem sprzedawca części samochodowych, od którego na początku mojego życia zarabiałem dużo pieniędzy, AutoZone, ma na koniec 2017 roku ujemny kapitał obrotowy w wysokości ponad 155 milionów USD. Dzieje się tak dlatego, że AutoZone przeszedł na sprawny system inwentaryzacji, dzięki któremu tak naprawdę nie posiada dużej części zapasów na półkach.
Zamiast tego sprzedawcy dostarczają go do sklepu, finansując go w sposób umożliwiający firmie Autozone uwolnienie własnego kapitału. Wyzwolił także wiele bogactw, które związał w swoim portfelu nieruchomości.
Przykład, jak może powstać ujemny kapitał obrotowy
Przykłady ujemnego kapitału obrotowego obfitują w sektorze detalicznym. Przeanalizujmy jeden scenariusz z udziałem Walmarta. Powiedzmy, że Walmart zamawia 500 000 kopii płyty DVD i ma zapłacić studio filmowe w ciągu 30 dni. A co, jeśli do szóstego lub siódmego dnia, Walmart umieścił już DVD na półkach swoich sklepów w całym kraju? Do dwudziestego dnia mogli sprzedać wszystkie DVD. W końcu Walmart otrzymuje DVD, wysyła je do swoich sklepów i sprzedaje je klientowi (przynosząc zysk), zanim zapłacą studio!
Jeśli Walmart będzie mógł nadal to robić ze wszystkimi swoimi dostawcami, nie musi mieć wystarczająco dużo gotówki, aby zapłacić wszystkie swoje zobowiązania, ponieważ świeża, nowa gotówka jest stale generowana na poziomach wystarczających do pokrycia wszelkich rachunków. do tego dnia. Dopóki transakcje przebiegają w odpowiednim czasie, firma może opłacić każdy rachunek w przewidzianym terminie, maksymalizując jego efektywność.
Szybkim, choć niedoskonałym sposobem na stwierdzenie, czy firma prowadzi negatywną strategię bilansu obrotowego jest porównywanie jej wartości zapasów z wartością zobowiązań. Jeśli zobowiązania są ogromne, a kapitał obrotowy jest ujemny, prawdopodobnie tak się dzieje.
Negatywne firmy produkujące kapitał obrotowy mają tendencję do gromadzenia się wokół garstki gałęzi przemysłu
Bardziej prawdopodobne jest, że spotkasz się z firmą o ujemnym kapitale obrotowym w bilansie, gdy masz do czynienia z firmami gotówkowymi, które mają wysokie obroty. Firmy te nie finansują zakupów klientów i stale generują dużo sprzedaży. Mogą to być:
- Sklepy spożywcze
- Sklepy dyskontowe
- Restauracje
- Sprzedawcy internetowi
Czasami można kupić firmę za darmo
Jeśli możesz kupić firmę za wartość swojego kapitału obrotowego, zasadniczo nic nie płacisz za firmę. Wcześniej w tej lekcji jednym z oryginalnych przykładów, które dałem z przełomu tysiąclecia, była firma Goodrich. (W latach, w których został napisany, Goodrich został przejęty przez konglomerat United Technologies.) W tamtych czasach firma posiadała 933 miliony dolarów kapitału obrotowego. Wyróżniono 101,9 mln akcji, co oznaczało, że każda akcja Goodrich miała kapitał obrotowy w wysokości 9,16 USD. Gdyby akcje Goodricha kiedykolwiek były przedmiotem obrotu za 9,16 USD, byłbyś w stanie kupić akcje za darmo, płacąc 1 USD za każde 1 USD, które firma posiadała w aktywach obrotowych netto. Oznacza to, że nie zapłaciłbyś nic za siłę nabywczą firmy ani jej środki trwałe, takie jak nieruchomości, urządzenia i sprzęt .
W okresie spowolnienia na giełdzie w 2008 i 2009 r. Niektóre firmy dokonywały transakcji poniżej swoich wartości kapitału obrotowego netto. Inwestorzy, którzy kupili je w bardzo zróżnicowanych koszykach, wzbogacili się pomimo bankructw, które miały miejsce w niektórych holdingach. Ostatni raz zdarzyło się to w jakikolwiek istotny sposób w latach 1973-1974, chociaż od czasu do czasu topiły się określone branże i sektory.
Ci z was, którzy interesują się historią inwestowania, będą zafascynowani faktem, że to podejście do kapitału obrotowego polega na tym, że Benjamin Graham, ojciec inwestujących w wartości, zbudował wiele ze swoich bogactw w następstwie Wielkiego Kryzysu. To była ta strategia, której nauczył Warrena Buffetta podczas studiów na Uniwersytecie Columbia, która pozwoliła Warrenowi Buffettowi stać się jednym z najbogatszych ludzi w historii, zanim zrezygnował z nacisku na wysokiej jakości firmy, które są kupowane i przechowywane. na zawsze .