Chociaż nic nie jest pewne, wielkie zapasy mają tendencję do posiadania pewnych cech
To, co mnie interesuje, to zdobywanie jak największej własności w szerokiej kolekcji wspaniałych firm; firmy, które nagradzają mnie, mojego męża i naszą rodzinę naszym udziałem w sprzedaży i zyskach z produktywnego przedsiębiorstwa . Aby zastosować koncepcję, która będzie znana innym inwestorom wartościowym, chcemy zarabiać na posiadaniu firm, a nie na wynajmowaniu zapasów.
W związku z tym spędzamy większość czasu na poszukiwaniu rodzajów firm, które chcemy posiadać, a następnie czekamy - czasem na lata - aby były dostępne za cenę, która naszym zdaniem jest atrakcyjna. Następnie je kupujemy i siedzimy na nich.
Dla nowych inwestorów, którzy nie mają doświadczenia w badaniu różnych firm, pomyślałem, że może być użyteczne stworzenie krótkiej listy kontrolnej wysokiego poziomu, która zapewnia podstawowy przegląd niektórych rzeczy, których szukam szukając firm, które chcę posiadać. Choć nie są gwarancją sukcesu - teoretycznie firma może posiadać wszystkie te cechy i nadal bankrutować ze względu na mało prawdopodobne zdarzenie - są one dobrym miejscem do rozpoczęcia, gdy próbuje się zidentyfikować aktywa produkcyjne, które chcesz wydać na dywidendę dla ciebie przez długie lata.
Oto sześć rzeczy, których szukam.
Sześć znaków może być dobrą inwestycją długoterminową
1. Możesz łatwo opisać, w kilku zdaniach, sposób, w jaki firma zarabia.
Możesz być zaskoczony, jak wielu niedoświadczonych inwestorów ryzykuje, że ich ciężko zarobione pieniądze kupują własność w firmie, której nie rozumieją.
Za każdym razem, gdy wyjmujesz książeczkę czekową - lub, w dzisiejszych czasach, przelewasz pieniądze na swoje konto maklerskie , Roth IRA , globalne konto powiernicze lub inne konto inwestycyjne - aby kupić udziały w firmie, powinieneś być w stanie wytłumaczyć, zwykłym angielskim, do ucznia w szkole podstawowej w nie więcej niż kilku zdaniach, dokładnie w jaki sposób firma generuje swoje zyski. Powinieneś być w stanie mówić o głównych nakładach kosztów. Na przykład, jeśli badasz producenta opon, koszt kauczuku i innych materiałów ma znaczenie. Jeśli badasz firmę przewozową, koszt paliwa ma znaczenie.
2. Firma generuje wysokie zyski z kapitału przy niewielkiej dźwigni finansowej.
Ostateczna zdolność firmy do generowania zysków dla jej długoterminowych właścicieli przez wiele dziesięcioleci zależy od zwrotu z kapitału, jaki wytwarza. Najlepsze firmy generują wysokie zyski z kapitału bez potrzeby pożyczania wielu lub jakichkolwiek pożyczek . Zamiast tego są to maszyny drukujące zyski, które produkują gotówkę, którą właściciele mogą wydobyć bez szkody dla podstawowego przedsiębiorstwa. W ramach tej podstawowej prawdy kryje się powód, dla którego niektóre branże wytwarzają nieproporcjonalnie dużą część najbardziej udanych inwestycji w ciągu ponad 25 lat .
Alkohol, tytoń, detergenty do prania, mydelniczka, czekolada ... zrobione słusznie, firma w takim obszarze może zarobić dużo pieniędzy bez konieczności ponoszenia dużych nakładów kapitałowych w taki sam sposób, jak wymagałaby tego huta.
3. Produkty lub usługi firmy mają jakąś trwałą przewagę konkurencyjną.
Większość ludzi nie dba o to, która marka śrub, którą kupują w lokalnym sklepie z narzędziami, lub który rolnik hodował ich kukurydzę. Z drugiej strony nie obchodzi ich, czy sklep spożywczy przenosi swój ulubiony batonik lub napój; czy lokalny sprzedawca ze zniżkami sprzedaje ulubioną pastę do zębów lub płyn do płukania jamy ustnej. W przypadkach, gdy konsumenci są zaciekle lojalni wobec produktu lub usługi, producent lub dostawca może ogólnie pobierać wyższe ceny. Prowadzi to do efektu sprzężenia zwrotnego, w którym rosną one, uzyskują większe korzyści skali, a następnie generują jeszcze więcej nadwyżki przepływów pieniężnych.
Nadwyżka przepływów pieniężnych pozwala im płacić za zwiększony marketing i innowacje, co z kolei jeszcze bardziej zwiększa lojalność wobec marki. Jest to cnotliwy cykl, który może wytworzyć wiele bogactwa dla tych, którzy są wystarczająco cierpliwi, aby zignorować giełdę i trzymać swoje certyfikaty giełdowe w skarbcu przez pięćdziesiąt lat.
Głównym problemem w tym punkcie jest to, że niedoświadczeni inwestorzy często mylą się z tymczasowym szumem z firmami, które mają trwałe przewagi konkurencyjne. Popularna firma nie zapewnia jej trwałej przewagi konkurencyjnej. Firma generująca wysoki wzrost zysku na akcję nie zapewnia jej trwałej przewagi konkurencyjnej.
4. Zarząd spółki ma historię uprzedniego wprowadzenia interesów akcjonariuszy.
Mają historię zwrotu nadwyżki gotówki w postaci inteligentnie realizowanych planów odkupu akcji i / lub dywidendy, która rośnie w tempie komfortowo przekraczającym szerszą stopę inflacji w gospodarce
Ta kwestia jest tak ważna, że napisałem kiedyś o niej artykuł zatytułowany 7 znaków zarządzania przyjaznego udziałowcom . Krótka wersja jest taka: chcesz nawiązać współpracę z menedżerami, którym zależy na twoim najlepszym interesie. Chcesz, aby kierowały się odpowiednimi zachętami. Chcesz, aby dbali o środowisko, które mierzy sukces, w jaki sposób firma robi to dla Ciebie, właściciela, a także innych interesariuszy, takich jak pracownicy.
Kilkakrotnie w swojej karierze spotkałem się z biznesem, który miał wspaniałą ekonomię tylko dlatego, że menedżerowie napadali na skrzynię z zabawkami poprzez nieprzyzwoite dotacje na opcje, zbyt hojne wynagrodzenia lub wątpliwe transakcje ze związanymi z sobą podmiotami, które były kontrolowane przez członkowie rodziny. To ty ryzykujesz swoje ciężko zarobione oszczędności. Jesteś na haku, jeśli wszystko się zawali. Powinieneś zdobyć sprawiedliwy udział w dobrobycie zbudowanym na Twoim drogocennym kapitale.
5. Kapitalizacja rynkowa spółki i wartość przedsiębiorstwa w stosunku do dochodu netto są uzasadnione.
Nawet najlepszy biznes na świecie może być straszną inwestycją, jeśli zapłacisz za to zbyt wysoką cenę. Konkretnie, cena jest prawdopodobnie najważniejszą zmienną w dłuższej perspektywie, ponieważ nawet okropny biznes kupiony po wystarczająco niskiej cenie może spowodować akumulację bogactwa w odpowiednich warunkach. Jednym z moich ulubionych źródeł badań na ten temat jest Wharton , gdzie jeden profesor zademonstrował siłę reinwestowanych dywidend w przedsiębiorstwach, które były wiecznie niedowartościowane ze względu na ich niską ekonomię. Chociaż nie są tak dobre, jak wspaniała firma kupiona po uczciwej cenie, to nadal ważna lekcja.
6. Firma ma silny bilans, który pozwoliłby jej przetrwać trudne warunki gospodarcze lub przemysłowe.
Nadchodziły burze i nadal będą przybywać, zarówno w gospodarce, jak i na rynkach kapitałowych. Często burze te nie będą ostrzegać przed pojawieniem się i siać spustoszenie w twoim życiu finansowym. Jednym ze sposobów łagodzenia tego ryzyka jest skupienie się na nieproporcjonalnym zbieraniu firm, które mają siłę finansową niezbędną do przetrwania nawet w najciemniejszych dniach okresu 1929-1933 bez konieczności emisji akcji po bardzo obniżonych cenach (które z ekonomicznego punktu widzenia dla ciebie, starego właściciela, który musi sprzedać twoje prawo własności w zamian za pakiet ratunkowy).
Oczywiście, te firmy mogą rozwijać się nieco wolniej lub dostarczać odrobinę emocji, które możesz uzyskać z innych firm, ale będziesz wdzięczny, że zaufałeś im, gdy wiruje wokół ciebie. Chociaż przeszłość nie jest gwarancją przyszłości, wydaje się rozsądnym założeniem, że firmy sprzedające podstawowe elementy życia codziennego, jako grupa, będą miały łatwiejszy czas na utrzymanie swoich dywidend w porównaniu do takich firm, jak na przykład osoby zajmujące się produkcją samochodów.
Zamykanie myśli o inwestowaniu w akcje
Warto zauważyć, że nie ma znaczenia, jak dobry jest biznes, giełda z natury jest niestabilna. Nawet najlepsze długoterminowe inwestycje zmieniają się znacząco, czasami w stopniu, który może wydawać się prawie niewiarygodny, jeśli nie przeżyłeś tego.
Weźmy pod uwagę jedną z najbardziej udanych inwestycji wszech czasów, Berkshire Hathaway, holdingu miliardera Warrena Buffetta . Wiceprezes firmy, Charles Munger, kiedyś zauważył w wywiadzie, że nie mniej niż trzy razy w ciągu pięćdziesięciu plus lat prowadzili działalność, obserwowali, że notowana wartość rynkowa ich akcji Berkshire Hathaway rozpadła się o 50% lub więcej przez. Pomimo tego, ostatecznie okazało się, że cena akcji wzrosła z około 8 USD za akcję, gdy Buffett zaczął budować swoją pozycję do 216,200 USD za akcję.
Co by było, gdyby pożyczyli od swoich zasobów? O ile nie dysponowali jakimś zewnętrznym źródłem płynności, które mogłoby zostać wykorzystane na pokrycie wezwania do uzupełnienia depozytu, każda z tych trzech sytuacji mogła spowodować zmuszenie ich do zlikwidowania akcji Berkshire Hathaway po cenie znacznie poniżej długoterminowej wartości wewnętrznej, ostatecznie kosztującej im fortunę. W rzeczywistości jeden wczesny inwestor Berkshire (który stał się bardzo, bardzo bogaty, niezależnie) zrobił dokładnie to. Morał tej historii polega na zapłacie gotówką za twoje papiery wartościowe. W rzeczywistości możesz nawet uniknąć posiadania konta depozytu zabezpieczającego, aby uniknąć ryzyka rehypotkacji, oprócz ryzyka wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego .