Najlepsze możliwości łączą siłę, wycenę i zarządzanie
Ogólnie mówiąc, przed zakupem indywidualnego towaru należy szukać trzech rzeczy.
1. Dobre zapasy do kupna Pozytywne sprawozdania finansowe wynikające ze sprzedaży rzeczywistych produktów i usług dla prawdziwych klientów
Udział zapasów reprezentuje element własności w firmie. Rdzeniem tego jest inwestowanie: kupowanie kapitału w aktywach produkcyjnych, aby można było czerpać zyski generowane przez przedsiębiorstwa. W związku z tym wielkie przedsiębiorstwo z definicji ma silny bilans , rachunek zysków i strat oraz rachunek przepływów pieniężnych, które dowodzą, że firma generuje prawdziwe pieniądze sprzedając prawdziwe produkty lub usługi; nie ma nadziei, nie jakiś dalszy rozwój, a nie jakaś historia na temat zmian. Jest w stanie przetrwać burzę 1-na-600 lat, taką jak Wielki Kryzys.
W końcu nie robi to wiele dobrego, jeśli jesteś właścicielem korporacji, która jest domem z kart; który fałduje się i przewraca przy pierwszym doświadczeniu znaczącego stresu makroekonomicznego.
Znany inwestor Benjamin Graham powiedział kiedyś w swoich pismach, że zasada ta jest najczęściej naruszana przez niedoświadczonych inwestorów. Utrapieni w fałszywym poczuciu bezpieczeństwa, gdy czasy są dobre, kupują drugorzędne i trzeciorzędne firmy po pełnych wycenach, a potem obserwują, jak rozpadają się, gdy nadciągają burze życia.
Nadejdą burze. Musisz być na nie przygotowany.
Poza tym chcesz, aby siła finansowa była zrównoważona. Chcesz produkty, które nie zmieniają się często. Chcesz barier wejścia. Chcesz przewagi konkurencyjnej w postaci ochrony znaków towarowych i praw autorskich. Chcesz monopoli geograficznych. Chcesz tego, co Warren Buffett nazwał "fosy".
Pod tym względem dr Jeremy Siegel z Wharton Business School przeprowadził jedno z najdłuższych studiów akademickich na temat wyników rynku akcji, dowodząc, że nudne jest prawie zawsze bardziej opłacalne ; te dobre zapasy do kupienia rzadko są seksownymi inwestycjami, których wszyscy ścigają, ale raczej solidne, niebieskie firmy, które sprzedają przyziemne produkty, takie jak pasta do zębów, dezodorant, cola, wybielacz, czekolada, cukierki, ciasteczka, dżem, masło orzechowe, kawa, lody, cheeseburgery, ubezpieczenia, silniki odrzutowe, tytoń i alkohol.
Innymi słowy, pomimo sukcesu znanych, ekscytujących firm, takich jak Microsoft, które sprawiły, że inwestorzy byli nieprzyzwoicie bogaci w ciągu dziesięcioleci po IPO, większość pieniędzy zarobionych przez właścicieli firm generowana jest przez prozaiczne. To nie firma produkująca gorące technologie emituje nowe akcje, to osoba, której koszty dolara uśrednia się w firmie takiej jak Pepsi, lub rodzina, która regularnie kupowała akcje Coca-Coli, przekazując je z pokolenia na pokolenie, zamieniając jedną akcję kosztującą 40 USD w więcej niż 10 000 000 USD .
Dobre zapasy do kupienia, inaczej mówiąc, nie sprawią, że będziesz bogaty w tym roku. Lub w przyszłym roku. Lub za trzy lata. Sprawią, że twoja rodzina będzie bogatsza przez wiele lat, nawet dziesięcioleci, wykorzystując niesamowitą moc złożonych interesów .
2. Zapasy towarów do kupienia muszą być dostępne w rozsądnych wycenach
Wyobraź sobie, że masz oszczędności w wysokości 100 000 $. Masz wybór. Możesz kupić:
- Kawałek własności w największym na świecie sprzedawcy detalicznym, który może pochwalić się zyskiem w wysokości 2,54% po opodatkowaniu. Firma, która odnosi sukcesy, jest tak ogromna, że bardzo trudno będzie szybko uzyskać zyski, ponieważ w każdym małym miasteczku i zaułku w całym kraju jest już miejsce.
- Więź państwowa poparta pełną siłą opodatkowania rządu Stanów Zjednoczonych, uzyskując 5,49%. Oznacza to 116% więcej zysku dla Ciebie, inwestora. Nawet jeśli kupon odsetkowy nie wzrośnie z upływem czasu, więź w końcu dojrzeje i możesz przenieść wpływy na coś innego. Tymczasem możesz zainwestować 5,49% w inne aktywa, jeśli chcesz.
To jest właśnie wybór, którego inwestorzy doświadczyli około 15 lat temu, kupując akcje w Wal-Mart Stores, Inc. Wal-Mart to fantastyczna firma. To jest sama definicja dobrego towaru do kupienia, który pobił niezliczonych milionerów w ciągu wielu dziesięcioleci od sieci sklepów, które musiałyby miliardy dolarów w nakładach kapitałowych na replikę.
W ubiegłym roku ogłosił 41. roczną podwyżkę dywidendy (z 42-dniową podwyżką oczekiwaną każdego dnia), nagradzając właścicieli większą gotówką. Zgodnie z obecną dywidendą, Wal-Mart wypłacił dywidendę w wysokości 0,05 USD za akcję w 1974 roku. W ubiegłym roku ten sam udział wypłacił 1,92 USD.
Oznacza to około 10% rocznej stopy wzrostu, miażdżąc inflację i podatki. Pomimo tych zalet, nawet ta fantastyczna firma nie mogła uciec od faktu, że cena jest najważniejsza . Kiedy inwestorzy stają się nieracjonalni, czy chodzi o ceny akcji, czy cebulki tulipanów, zdarzają się szalone rzeczy.
Gdybyście kupili udziały przy wycenie nosa, musielibyście długo czekać - wiele, wiele lat - na to, by ta przewartościowanie się wypaliła. W efekcie nadal istnieje argument, że znalezienie towaru do kupienia jest ważniejsze, jeśli horyzont czasowy wynosi 10 lat. W tym przypadku sprzedawcą dyskontowym była tak niesamowita firma, że dywidendami (i zakładając, że nie są reinwestowane ), udało się zebrać około 5,8%, bijąc obligacje skarbowe.
To samo stało się z tak zwanymi zapasami Nifty 50 w latach 60-tych. Przez następną dekadę właściciel tych zbyt drogich, ale doskonałych firm poniósł ogromne straty w stosunku do głównych indeksów giełdowych. W ciągu 30 lat rzeczywiście pokonali S & P 500 i Dow Jones Industrial Average nawet po kilku poważnych bankructwach, a wszystko dlatego, że przetrwały firmy były tak nieporównywalnymi maszynami do robienia pieniędzy.
3. Dobre akcje do kupienia są prowadzone przez menedżerów przyjaznych akcjonariuszom
Ponad dekadę temu napisałem artykuł zatytułowany 7 Signs of Shareholder Friendly Management . Od tego czasu niewiele się zmieniło. Kiedy powierzasz swoje pieniądze innej osobie, ważne jest, aby w twoim interesie leży dobro. Możesz znaleźć najlepszy biznes, przy najniższej cenie, a jeśli jest on kontrolowany przez oszustów, trudno będzie Ci przetłumaczyć swój kapitał na rzeczywiste zyski pieniężne, które możesz zaoszczędzić, wydać, zainwestować, podarować lub przekazać darowiznę.
Peter Lynch, zarządzający funduszem wspólnego inwestowania , zwykł mawiać, że inwestorzy powinni kupować tylko tak dobre firmy, że każdy idiota mógłby je uruchomić, ponieważ prędzej czy później, tak będzie. Dobra wiadomość jest taka, że inwestorzy często tolerują złe zarządzanie tylko przez tak długi czas. Najlepsze firmy mogą wytrzymać wiele nadużyć, więc może mieć sens kupowanie w firmie, która jest słabo prowadzona, jeśli podstawowy silnik gospodarczy jest nienaruszony.
Mimo to, nigdy nie należy zapominać: książki historyczne są pełne innych obiecujących firm, które doprowadziły do całkowitej dewastacji dla właścicieli z powodu złych decyzji dotyczących alokacji kapitału, strategicznych błędów, budowania imperium, nadmiernej rekompensaty wykonawczej, nadużyć władzy i innych grzechów. Uważnie śledź, jeśli myślisz, że masz do czynienia z tymi, którzy nie szanują twojego kapitału. Jeśli wiceprezydent wyda 6 000 USD na złote baterie lub dyrektor generalny użyje korporacyjnego odrzutowca, aby przelać swoje psy do rodzinnego domu wakacyjnego, wskazuje to na głębszy, moralny problem.